格上宏观周报：今日抱团股强劲反弹，后市投资机会在哪里？

A股市场回顾

指数表现

今日上证指数收涨1.63%，报3418.33点，深证成指收涨2.60%，报13769.68点，创业板指大涨3.37%，报2745.40点，两市成交额为7479.6亿元。

本周，A股普遍企稳，创业板指反弹2.77%，港股表现不佳，恒生指数下跌2.26%，恒生科技下跌4.93%。本周北向资金净流入141.63亿元，沪股通流入84.60亿元，深股通流入57.03亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业全部上涨，电气设备、休闲服务领涨，涨幅超过4%，农林牧渔、采掘等涨幅落后。

本周来看，计算机、医药生物、纺织服装涨幅居前，食品饮料也涨超2%，钢铁、有色、化工回调明显。

数据来源：Wind，格上研究整理

本周，A股量能缩减至年内新低之后，周五市场强劲反弹，机构抱团股再次走强，带动指数回升。那么下阶段市场走势如何？我们进行如下分析：

如我们此前报告中分析的，A股近期的一波下行主要是受到美债收益率上行的影响，但美联储议息会议保持零利率不变，鲍威尔虽然昨日提到缩减QE，但也是在美国经济复苏和通胀目标“取得实质性进展”之后，考虑到疫情前10年美债收益率大概在1.7-1.8%左右，预计其上行空间不大，大概率不会超过1.8%。另外从近两周的表现来看，市场对于美债收益率上行的敏感度也已经明显钝化。

另一方面，A股前期回调的内因还是核心资产估值过高，调整到现在，其性价比正在逐渐恢复。从指数来看，大盘方面上证50已经回到了去年年底的水平；从行业来看，28个申万一级行业中，已经有一半的PE历史分位数回落到50%以下，而随着一季报、年报的披露，业绩恢复进程将推动其估值水平继续回落，呈现出更高的性价比。

数据截至：2020/3/25 数据来源：Wind，格上研究整理

配置方向如何？

随着国内经济复苏的确定性不断增强，行业和企业经营的景气范围逐渐扩大，部分中盘优质个股的业绩优势显现，同时估值相对较低（中证500PE估值10年历史分位数为从低到高25%），市场风格从极端化继续趋于均衡；而大市值个股在经济弱复苏进程中仍然占据优势，将继续是主战场，如果继续回调，可以逢低逐步加仓。

行业配置方向：

①低估值板块（建筑材料/装饰、金融地产、传媒、通信、轻工制造、公用事业、电子、机械设备等）的机会；

②全球经济修复预期增强下，有色、化工、能源等国际定价的商品具备支撑，但波动增大，性价比下行，注意把控好节奏。

各类资产投资建议分析

当周重要新闻解读

本周，我国央行公布了3月LPR报价，土耳其遭遇股债汇三杀。下面我们共同关注相关内容，并作简要分析。

热点一：3月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年3月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。从2020年5月开始，LPR已经连续11个月未变。

格上认为：LPR是观测央行货币政策导向的一个重要指标，本月MLF利率未变，1年期保持2.95%，那么通常LPR也会保持稳定，因而此次LPR不变符合市场预期。在经济复苏速率趋于平稳的当下，央行对于货币政策方向的调整是比较谨慎的，仍然保持政策的连续性、稳定性和可持续性，预计今年降息降准、加息升准的概率都不大，主要通过“逆回购+MLF”的组合来保持流动性合理充裕。

热点二：22日，土耳其股债汇市均大幅下挫，23日，土耳其股市开盘又下跌5.4%，连续两天触发熔断机制。是何原因？

格上认为：表面来看，土耳其央行行长18日宣布加息后被解职，由于两年内撤换了三任央行行长，市场认为土耳其央行不太可靠，金融政策具有不稳定性，是此次该国金融市场崩溃的诱因。

而更深层次的原因则是土耳其高举外债的发展路径，导致其高度依赖外资，美债收益率今年持续走高对其造成了非常大的压力，美元回流、资金流出的压力下，央行行长选择加息，而高企的通胀率、高额的财政赤字的压力又凸显出来，最终使其货币政策顾此失彼。

土耳其与其他新兴市场的基本面差异较大，内部危机频频，有其脆弱性，土耳其的危机并不意味着新兴市场集体性的危机。

下周重点关注

3月PMI数据发布

鉴于上月PMI数据中，企业生产经营活动预期指数显著提升，我们认为3月PMI改善的可能性较大。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。