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私募九月报:限电限产加剧分化格局,商品供给收缩导致价格上涨,程序化期货走出震荡区间

2021-10-20 17:56 来源:格上研究

摘要:9月宏观经济数据放缓,工业、投资、房地产、消费等领域都出现了不同程度的回落。

一、私募业绩速览

限电限产背景下高耗能相关板块明显回调,消费板块迎来一波反弹

9月宏观经济数据放缓,工业、投资、房地产、消费等领域都出现了不同程度的回落。一方面缺煤和能耗双控导致各地纷纷开始限电限产,对工业生产造成较大影响,另一方面需求的动能依旧不及预期。指数层面,港股市场受恒大事件影响,恒生指数月内波动明显,中国互联网继续低迷。国内A股虽宽基指数窄幅波动,但市场风格再次大小转换,沪深300跑赢小盘股指数。投资机会方面,内部结构分化,板块轮动迹象明显。

行业层面,限电限产背景下,有涨价预期的公用事业强势上涨,与此同时因为限电全面爆发,使得高耗能高排放的原材料行业供给受限,市场对钢铁、水泥、有色和化工品的生产产生担忧,相关板块有明显的回调,而消费板块在避险情绪下,迎来一波反弹。全月来看,公用事业、食品饮料、农林牧渔涨幅靠前,休闲服务在国庆假日的提振下有所表现,而有色金属、综合板块调整幅度明显。

9月私募行业下跌-1.06%,程序化期货走出震荡区间,上涨5.48%

9月各策略表现分化,私募行业平均下跌-1.06%。从各策略表现来看,程序化期货以5.48%领涨,表现优异;主观期货、量化复合策略上涨超过1%;股票策略下跌-1.76%。

股票策略方面,近期频繁的各项政策对A股市场带来较大的干扰和波动,虽然宽基指数表现相对平稳,但各行业指数及个股波动极大,在这种环境下,绝大多数的基金业绩波动明显大于指数,9月股票策略下跌-1.76%,表现靠后。

低迷了近半年的程序化期货策略走出了震荡区间,9月明显走强,月度策略平均收益5.48%。归因于海外复工不足,商品处于较为明显的供弱于求。国内因为限产而一直处于供给收缩状态,利于商品价格的上涨。总结来说,短期内部分商品有趋势的延续性机会,比如供应受限的能源板块(动力煤)、黑色板块(焦煤焦炭)等。

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从9月股票各规模区间管理人的表现来看,百亿规模私募逆势走强,上涨0.48%;其余规模区间管理人涨跌幅均在-1%~-3%。从2021年以来的情况来看,股票策略平均上涨8.13%,在风格分化以及轮动较快的市场环境下,中型50-100亿规模的管理人获得更突出的超额收益。

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二、私募行业情况

8月私募管理基金规模突破19万亿,其中证券类私募达5.52万亿

根据基金业协会最新备案数据显示,截止2021年8月底,存续私募基金管理人达到2.44万家,管理基金规模突破19万亿。证券类私募总规模达5.52万亿,证券类私募基金数量6.93万只,管理人存量8908家。

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三、私募备案情况

9月新备案私募管理人86家,新备案证券类私募产品2684只

管理人方面,9月新备案私募管理人共计194家,其中新备案证券类私募管理人共计86家。

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产品方面,9月协会新备案证券类私募产品2684只。根据格上研究,9月共有60家百亿级私募成立新产品。量化私募延续高频备案节奏,灵均、天演备案数量超过50只,世纪前沿、九坤、明汯以及启林备案超过30只。主观股票多头类基金发行靠前的机构为聚鸣,备案数量为14只。

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四、百亿规模私募机构名录

世纪前沿以及赫富投资晋升百亿,百亿私募存量85家,其中量化阵营20家

9月,两家量化私募管理人,世纪前沿以及赫富投资管理规模突破100亿。近年来量化私募管理人竞相迸发,2019年百亿量化私募机构仅灵均、明汯和幻方3家,20年扩容到10家,截至目前量化阵营共计20家管理人。

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部分百亿私募管理人业绩展示

根据格上研究统计的有净值披露的69家百亿私募中,2021年以来平均收益为8.78%,有49家管理人获得正收益。百亿量化机构平均业绩为21.77%跑赢百亿主观股票策略平均,其中天演、鸣石、金戈量锐、世纪前沿、盘京、玄元获得超过30%的收益。

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五、私募机构调研动向

私募机构关注电子、计算机等领域,兆易创新受到166家私募调研

根据格上研究统计,2021年9月共有948家私募机构参与调研,涉及上市公司489家。从上市板块来看,主板公司259家(占比52.86%)、创业板公司144家(占比29.39%)、科创板公司87家(占比17.76%)。从行业来看,私募机构关注电子、计算机等领域。

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9月共47家百亿机构出动调研,彤源、景林以及盘京排名前三

从百亿私募的调研维度来看,9月共有47家百亿机构出动调研,涉及上市公司179家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是、彤源投资(28家)、景林资产(23家)、盘京投资(21家)、高毅资本(20家)、同犇投资(18家)。

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从调研标的来看,百亿机构共同调研上市公司76家。其中,计算机、机械设备、食品饮料,长期看好趋势不变。百亿私募机构旨在挖掘阶段性景气度好转的个股,以及在结构性行情下具备有自身成长逻辑的优质个股。

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六、主流私募后市观点

宽远投资:周期类资产行情可持续吗?

经济增长的动能消失,一方面是疫情后恢复性增长的动能减弱,同时供应端的限制也带来一些影响,包括海运极度紧张,关键零部件缺货,国内普遍性缺电都对制造业造成影响。另外一个重要因素是过度密集的监管政策对经济也带来一些较为负面的影响,这些政策造成了一定程度的失业,也冲击了企业和投资者的信心,导致投资放缓。为了应对经济可能的失速以及控制失业率,很可能会看到政策出现方向性的调整。货币政策可能会更加宽松,财政政策更为积极,更重要的是监管上会有所缓和,政策的导向将从公平转为效率,舆论也会更为友善。目前中美关系也出现一定的改善。

从估值的角度看,市场整体估值不高,但市场的结构性的失衡依然严重。此外,监管政策放松和舆论友善,过去几个月受到政策和舆论影响的企业的估值可能会较快修复,比如一些互联网龙头企业。接近年末估值也逐步切换至明年,对于稳定增长的消费企业,年末往往会有估值切换的机会。

石锋资产:前三季度市场总结及A股四季度投资策略展望

今年国内外宏观经济以及政策呈现出的变化,是过去近10年以来罕见的,主要体现在以下几个方面:1、疫情反复;2、货币宽松;3、美债利率上行;4、监管政策出台;5、双碳政策;6、PPI和CPI剪刀差。基于以上原因,今年前三个季度A股市场呈现出了波动大且结构性分化十分明显的特征,从我们作为投资管理人角度来看,在这样的市场中做投资难度还是非常大的。

单从四季度来看,石锋认为四季度难以出现特别大的系统性机会,但是应该也不会出现大的系统性风险,主要原因有以下几点:1、严厉的房地产政策带来的多米诺骨牌效应应该还会延续,从而助推加大信用收缩的力度,带来整体宏观经济的下行压力;2、能源供给不足带来的经济收缩的压力还会持续;3、由于双碳政策带来的各种大宗原材料价格上涨,会逐步向下游传导,从而加大通胀压力;4、美联储逐步开始施行Taper政策,美国进入货币逐步收缩阶段,美国国内的经济下行压力加大,国际大宗原材料价格的下行压力随之加大;5、为了对冲国内经济增速的下行,国内的货币政策和财政政策都已经进入宽松周期了,但是政策的力度应该还会随着经济下行压力的增加而加大。 所以,综上来看,石锋资产认为国内A股会呈现出震荡格局,结构性机会和结构性风险并存。站到一个更长的周期里去看投资机会,站到未来半年的周期来看,更看好中下游行业的机会,一些公司具备长期成长能力,但是二、三季度大宗产品价格上涨带来了巨大的成本压力,使股价出现了大幅回撤,这些前期调整较为充分的公司,在未来经济企稳后,将会重新进入成长周期。

世诚投资:拉闸限电带来的扰动及展望

世诚判断9月份的工业增加值及三季度的GDP会因为“拉闸限电”承压。始自今年二季度的经济势能下行还不能马上迎来拐点。所以,尽管经济势能处于下行阶段,但下行最剧烈的阶段可能已经过去——这正在成为新的共识。鉴于世诚对于货币政策、财政政策及相关产业政策的判断,明年一季度经济将实现超预期的开门红。同时,经济将实现包括消费和投资在内的更加均衡的发展,而不像过去一段时间主要靠净出口推动。

聚鸣投资:疫情、碳中和、中美贸易战是造成目前这种混乱的三个主要因素

9月从各主要指数来看,市场基本走平,但是从过程来看,波动较大,行业的轮换很快。前半个月,周期中的能源、化工涨幅居前,临近月底由于限电全面爆发,市场对于经济紊乱的担忧升级,导致化工等周期板块全面下跌,且跌幅很大。而消费板块在避险情绪下,加上某白酒头部企业的股权激励,迎来一波反弹。聚鸣持仓本月表现不佳,部分持仓个股被限电、北交所等事件影响,跌幅较大。最近的经济状态,好像是聚鸣入行十几年来遇到的最复杂的状态之一:疫情、碳中和、中美贸易战是造成目前这种混乱的三个主要因素。面对这样的复杂局面,可能的一种应对方式是,放弃对复杂问题的求解、把精力集中到行业层面,降低难度,同时把投资久期拉长。可以基本确定的是,碳中和大背景下新能源的发展前景不可能变化,中美的竞争态势也不可能变化,中国在半导体、军工领域的发展决心也不会变化,这些行业还会是非常确定的增量行业。存量行业中,由于对于高耗能的厌恶,化工、有色等行业的存量企业会迎来高ROE、低增长的新时期。习大大已经说了不在海外建设新的火电产能,全球高成本阶段开启,要么全球习惯,要么在其他发展中国家逐渐形成新的低成本产能,现存的企业会有此起彼伏的机会。随着经济的降速,很多传统行业会成为没增长的行业,甚至负增长,比如地产。未来在这样的行业中寻找剩者(胜者),也将会成为一种越来越常见的投资方式。鉴于经济下滑超预期,但是国内外流动性预期混乱,聚鸣会适度增加组合的均衡性,更多地从个股和行业层面去配置。

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