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“有效跟踪”工艺

2021-10-25 14:57 来源:汉和资本

摘要:权益投资成果本身也难以精确衡量,我们能做的就是保持有效跟踪,从容应对风险,通过能把握的部分减少不确定性。

近几年“盲盒”在年轻人群体中掀起一波浪潮,虽不是惊喜频频,但消费者从拆盲盒带来的神秘感中亦得到满足。然而投资不是拆盲盒,不能期待买入之后不跟踪,过一段时间拆开就能复制百倍的传奇,拆开有可能是盆满钵满的满足,也有可能是一地鸡毛的失落。

这种情形下,满足与失落背后的主导是运气。但是运气是一种无法主动掌握的概念,若一定要量化,运气也是近似符合正态分布的,复制百倍传奇的运气可能只会落在尾部极小的概率区间。当然,小概率事件在重复次数足够多的情况下也是必然会发生的,所以不能否认确实有极小一部分好运气的人,可以借此实现超额收益,但绝大部分运气落在中间区域的人,就需要通过后天的能力来实现想要的收益。相对于押注在运气好坏的不确定性,能力则是可以通过后天努力掌握在自己手中的相对确定的东西。落实到投资行为中,重要的能力之一就是需要对投资组合进行持续紧密的有效跟踪。能持续紧密跟踪当然是一种能力,但仅仅做到如此或许只能落在能力象限正态分布中的中间区域中,有效跟踪才是差异拉开的关键。

如同穿越千年历史的柴烧制法,烧窑的过程需要持续地投柴,但这个过程却不仅仅是往窑里投柴,把温度上拉即可,投柴的频率会影响到窑内温度的控制,所以在持续投柴的过程中,为了达到想要的效果,往往需要烧窑者做一些特殊的投柴处理。于是有了行业里流行的“非大师,不柴烧”,而且由于烧窑过程中,灰烬和火焰直接窜入窑内,产生的落灰经高温熔融成自然的灰釉附着在陶坯上,柴烧成品本身即存在一定的不确定性,而作品的成败往往取决于陶艺家对火的把握,也就是在持续投柴过程中的跟踪和处理,以实现有效投柴。

于投资者而言,投资结果仿佛柴烧手工艺者的柴烧成品,很难在事先就做出精确的评估,但柴烧手工艺者可以通过不断投柴并在过程中实现对火的把握而降低成品的失败率,同样地,投资者在决定投资目标后,也可以通过持续跟踪,并对跟踪过程中的资料进行有效的甄别和正确的判断,从而有更大可能获取到自己想要的结果。

及时识别有效的资料

1978年,沉睡于地下2400余年的战国早期曾国国君墓——曾侯乙墓重见天日,出土的1.5万余件文物创下了诸多“之最”,其中十二律俱全、一钟双音的曾侯乙编钟,是音乐性能最好、保存最完好的古代乐器之王及世界上最庞大的青铜乐器,是我国音乐史和冶铸史上的空前发现。但编钟出土,应该如何使其重新发声则成为困扰当时研究人员的一大难题。虽然有万余件保存完好的文物一起出土,最后解惑的却是一个相对不那么起眼的小漆器,称之为“鸳鸯漆盒”。这是曾侯乙墓出土的第一件文物,头部可以转动,腹内可以储物,腹部两侧绘制有两幅图,其一名为《击鼓图》,绘有佩剑武士随着鼓声起舞的图案;另外一幅则为《撞钟图》,绘有神兽手持长棒撞击编钟的图案。正是这幅《撞钟图》,给予了当时编钟研究人员线索和思路,进而联想到编钟出土时其附近的六个丁字形木槌和两根长木棍,很快破译了编钟的正确演奏方式。

曾侯乙墓出土文物数量之多或许令人叹为观止,但是对于当时寻找编钟演奏方法的研究人员来说,“鸳鸯漆盒”、六个丁字形木槌和两根长木棍才是帮助他们解惑的有效资料。然而这些有效资料的识别也并非易事,需要依赖于研究人员丰富的知识和经验的积累。

湖北省博物馆的考古学家在清洗研究曾侯乙墓出土的诸多文物的时候,发现了“鸳鸯漆盒”的《撞钟图》,联想到出土的编钟,便意识到这幅图可能会有助于正在研究编钟演奏方式的音乐家,于是便及时将这幅《撞钟图》的资料传递给音乐家们。而彼时正在研究演奏方法的音乐家们,早在曾侯乙编钟出土之前,已经先后到过山西、陕西、甘肃等地对出土的编钟进行过细致深入的研究,全面了解了不同类型的编钟,也敏锐感知到一般的橡皮槌敲击发出的声音对于曾侯乙编钟来说不够低沉和洪亮,准确发声可能需要更有力的器具,而考古学家及时送来的《撞钟图》恰好印证了这一猜想。于是音乐家们回想起编钟出土时其附近的六个丁字形木槌和两根长木棍并推断其为正确的演奏工具。经过试验,果然奏响了千年之声。正是因为及时识别《撞钟图》、木槌和木棍,发声研究方能得以高效推进,试想如果在研究人员已经耗费大量时间和心血钻研出一定成果的时候再发现《撞钟图》,其对研究的意义也会被削弱。

于投资者而言,投资者面对着整个资本市场,也就意味着投资者要面对几乎包含了社会、政治、经济、文化等各个层面的运行整体,复杂程度毫不逊色于万余件古老器物的同时出土,因此需要有足够丰富的知识储备才能更好地做出投资决策。一方面,需要形成足够深刻的认知,凡事不能蜻蜓点水般浮在表面,要触及本质,深入研究并形成自己的独立思考,才能如音乐家们敏锐捕捉到编钟声音异常一般,在海量的信息中及时识别并掌握对决策有用的资料;另一方面,考古学家如果没有跨学科的分析能力,可能也无法及时识别“鸳鸯漆盒”于音乐家研究的意义。资本市场各个层面的资料交叉互动,投资者更需要不断学习并整合新的知识,持续完善自己的知识网络,触类旁通。

当然,有效资料并非会一次性全部出现,而是需要在持续跟踪过程中,通过不断地深入研究逐步进行扩充和更新的。就如同研究过程中意识到现有工具撞击声音不准确的音乐专家们,在鸳鸯漆盒《撞钟图》被及时识别的助力下,进而识别出正确的撞钟工具丁字形木槌和长木棍。

所谓大道至简,资本市场固然复杂多变,偶尔也会担忧“乱花渐欲迷人眼”,只有及时从“乱花”中找到自己的“鸳鸯漆盒”和长木棒,才能化繁为简,从容应对风险。

正确解读资料

研究资料的时效性和有效性是有效跟踪的重要一环,而找到有效资料后,能否正确解读资料表象下的意义又是另外一道关卡。

曾侯乙墓出土的万余件器物中,除了闻名遐迩的编钟外,还出土了大量的漆器,是先秦时期出土漆器最多的一次。谈及漆器,便需要提到漆工艺。漆工艺的核心在于原材料漆,漆采自漆树,是漆树割开树皮后流出的分泌物,具有耐磨、耐腐、耐酸、隔水、绝缘性好等特性。《庄子·内篇·人间世》云:“桂可食,故伐之;漆可用,故割之”。此为中国最早关于天然漆采集技法的记载,而漆树的栽培和生漆的使用则已长达四千余年。虽漆在远古时期即为人所应用,但起初发现漆树的时候,人们并不了解其价值,反而还会因其产生过敏反应,故其属名Toxicodendron便是“有毒的树木”的组合。中国工艺美术大师刘比建曾经做过一个形容,如同毒蛇一般,不小心被毒蛇咬伤可能会有丧命的风险,但是后来人们便发现可以提炼蛇毒来解决其他问题。漆树通过“过敏”反应提醒世人关注、重视和琢磨它,一部分经受住了过敏反应的人便对其产生兴趣进行研究,于是逐步发现了它对器物的保护作用和令人惊艳的美化功能,于是漆工艺得以源远流长。

对于权益投资来说,如果没有正确解读资料,造成的损失或错失的机会也有可能是非常巨大的。就像财务报表,于投资者而言这是不可避免的有效资料之一,但是如果只是将其单纯解读为企业在某个时段的经营情况可能着实有点“大材小用”,解读只到这一步,漆树可能也只是“有毒的树木”;正确的解读需要将其作为企业生意拼图的一部分,思考其背后的深刻含义,从企业内在价值变化的角度去琢磨。譬如一份亏损的报表,可能就如漆树起初的“过敏”反应一般,提醒着投资者的注意,要深入研究亏损背后的逻辑,亏损是否是阶段性的,长远看盈利模式是否能走通等等。通盘考虑下来,或许其已具备独特的商业模式和深厚的护城河,也可能是好的投资机会;相反,有时候一份靓丽的报表也可能是麻痹投资者的“毒蛇”,错误解读了“昙花一现”的事实,从而造成损失。

知易行难,作为权益投资者,要想正确解读出资料表象下的意义,前提是要知道需要探究的到底是何种意义,也就是需要意识到权益投资的本质。当投资者深刻认识到投资股票就是买入企业的一部分,赚取的是企业的内在价值成长这一本质时,解读资料时方能将其作为一门生意来看待,聚焦于探究表观上的各种数据、行业变化、公司变化等等资料背后对于企业内在价值的影响。

而另一方面,就像漆工艺的发现和流传只能由部分不过敏的人来进行,投资者也需要投资于自己认知体系内的企业,同时要极尽可能做到细致深入地研究和分析,真正理解企业的内在价值所在以及可能面临的各种风险,如此才能从容应对短期市场的变化,为长期的确定性收益提供助力。当然认知体系并非一成不变,世界日新月异,投资者也需要时刻保持学习的习惯,不断丰富自己的认知体系。

写在最后:

柴烧之美在于独立性和唯一性,生火的一瞬间便将成果交给了未知,唯有烧制得宜,才能有惊喜的作品出现。权益投资成果本身也难以精确衡量,我们能做的就是保持有效跟踪,从容应对风险,通过能把握的部分减少不确定性。

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