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投资中的平衡

2021-11-08 16:04 来源:汉和资本

摘要:无论是在投资中或是生活中,平衡无处不在,而内心的平衡是每个人孜孜以求的状态。

作家菲茨杰拉德曾说过:“一个人同时保有两种相反的观念,还能正常行事,这是第一流智慧的标志。”不管在自然界还是投资领域,任何系统的良性运转都离不开系统内个体间的平衡。

自然界中的平衡

每个物种都是生态系统中的重要一环,通过食物链的关系,物种之间起到互相依存,互相牵制的作用,一旦食物链的某个环节出现缺失,整个生态系统的平衡就会被打破。黄石森林公园生态结构的改变就是一个由于关键物种缺位导致生态系统失去平衡的例子。

20世纪初,美国国家公园管理局开始了一项针对捕食者的控制计划,很快野生灰狼从黄石森林公园中销声匿迹。曾经的狼群猎取麋鹿为食,鹿群出于对狼的畏惧只敢在河堤以上的位置活动,否则很可能会被伏击。狼的存在也对鹿群的繁殖形成了制衡,避免了鹿群的数量膨胀。随着捕食者的消失,公园内的麋鹿可以安逸地聚集在河堤处悠闲的吃草一整天,渐渐地,森林里植被的生长速度甚至已经追不上麋鹿消耗的速度。最终狼与鹿数量的失衡导致黄石森林公园的景观发生了一系列的改变,鹿群的过度膨胀也迫使其他物种离开了原本的栖息地。

1995年,黄石国家公园重新引进了狼群。很快,研究人员就注意到狼群回归后,麋鹿的数量急剧下降。除了数量变化外,麋鹿变得再次警觉了起来——对捕食者的警惕心也让它们重新回到更安全的地区觅食,因为在那里遭到狼伏击的可能性更小。这一行为的改变使以前河岸边被过量啃食的柳树和白杨等植被重新生长起来,日益茂盛的植被使许多物种重新回归,鸟类和鱼类的多样性也随之增加,黄石公园的生态环境重新恢复平衡。

公园管理局的初衷是想通过减少狼来保护麋鹿,但反而过度的干预和保护不仅威胁到了其他物种的生存,甚至对鹿群本身也并非好事。狼的存在不仅将麋鹿的数量控制在环境所能承受的范围之内,也使鹿群自然淘汰掉部分生病的鹿,在警惕中保持着种群的活力。显然,过度的警惕和过度的安逸都会导致生态环境失衡,而我们生活的生物圈经过持续的自我调节和相互作用,不断找寻相对平衡的稳态。

市场中的平衡

平衡无处不在,在我们所熟悉的投资领域也同样适用。当钟摆摆到一侧的最高点时,会围绕中心轴回落并摆向另一侧,周而复始,来回摆动,这就是大家都很熟悉的钟摆效应。行为经济学家也运用这一原理来解释证券市场中的投资者行为:以股票的内在价值为轴,诸多短期因素和边际变化总是推动着价格围绕中心点来回摆动。

伴随着时钟的摆动,期间也会涌现出各种投资机会。假设,时钟的3点和9点指向的分别是极端低估和极端高估,而我们能准确知道市场钟摆此刻停留的相对位置的话,我们最希望实现的自然就是在指针指向3点时买入,在9点时卖出,如此便可以享受最大的涨幅。然而现实是没有人准确知道真正的相对位置,投资者在指针越接近9点时,越是满怀信心的希望钟摆能继续之前上涨的趋势,认为自己能够踏准在9点卖出的时机。这时接收到的消息都会被进行正面的解读,以支持自己的乐观判断。相反,当钟摆越接近3点时,投资者会变得越来越谨慎和悲观,这时接收的消息又都会被进行负面的解读,不知道钟摆距离3点还有多远的不安,让投资者对于何时”抄底“产生迟疑。

我们永远不知道这一次钟摆会摆动得多远或多快,过高的估值泡沫可能会比我们预期的更持久,而突如其来的下跌也可能会比我们预期的更加剧烈,但最终由短期因素主导的波动都会平复。无论是3点还是9点,人们所津津乐道的这些极端失衡的状态,在时间的长河中一定会反复出现,但从不会是常态,反而更加值得我们花时间的,是寻找每个标的自身平衡的6点钟位在哪里。因为我们明确知道的是,重力是始终存在的,当你观察这个钟摆观察的足够久时,也会发现它最终还是会回归到平衡的状态。

投资者寻求的平衡

1. 价格和价值的平衡——找到木桶的水位线

在此我们不妨打一个更加形象的比方,如果把投资者面对的每一家企业都看作一只木桶,这家企业是否拥有竞争对手难以模仿的业务模式,产品是否有更广阔的市场,企业的管理层是否能力出众、德才兼备等等这些衡量其质地是否优秀的考量因素,就都是构成这只木桶的木板。这些木板势必是参差不齐的,决定木桶能承载多少水的关键并不在于那块最长的板子有多长,因为水面最终会在和最短的板子齐平的位置达到平衡。

如果把每个时点的水位看作价格,和最短的板子齐平的水位线看作价值的话,水位低于水位线时,会有人向里舀水,而当水位升高时,如果不加高木板,水就会有外溢的危险。投资者要做的,是了解每一块木板目前的长度,目前桶里的水位,以及去思考未来这个木桶中的水位线能否稳定在更高的位置上。

例如现在最短的木板还有没有补足的可能性,工匠师傅是否有动力和意愿做出改善,将这一块木板重新打造,甚至成为木桶中最长的板子。随着时间的变化,曾经木桶内最长的木板是否能一直保持坚固,还是会被腐蚀,或者随着其他木板的不断重造加高,反而变成桶里最短的板子。如果可预见的未来,所有木板都比现在最短的木板更长,水位线自然也能提升到更高的位置。投资者需要评估的是未来这个木桶最终能承载多少水,再去跟现在木桶中承载的水去做比较,空间越大,越值得关注甚至买入。

如果是一只边沿高且齐整,质地坚实的木桶,它当然象征着一家优秀的企业,但假设它的水位已然和边沿持平,甚至开始外溢时,也不会是我们心仪的木桶;但假设是一只被埋没在尘土中的有些破旧的木桶,边沿参差不齐内里已经有些干涸,反而或许值得你付出时间,等待工匠师傅将它重新打造装水。它或许无法承载前一只木桶那么多的水量,但它目前的水位足够低,且水位线也许能够大幅提升,让它比前一只木桶更具吸引力。

当然,你并不确定它能否被打造成像你想象的样子,也不确定他的师傅是否有能力并且愿意在它身上花心思,所以在等待的过程中,也需要你时常敲打着它被打磨出来的新木条,确认它是否结实,随时看着你所划的那条水位线是否依然大概率能够达到。

2. 心态的平衡

就像我们常说的,波动是权益类投资的固有属性,木桶中的水位会随着水量增加而荡漾,构成木桶的木板随着时间推移而有所变化,并且这些时刻发生在你的面前,无法规避。在漫长的投资过程中,面对这些不可避免的波动,寻求能够让自己的内心长期感到舒服的状态,也就是找到自己内心的平衡,也是至关重要的。每个人的经历、际遇各不相同,意味着让每个人内心感到平衡舒服的状态也是各不相同的,但对于投资者而言,仍有共性的地方可供参考。

一方面,投资者需要保持适度的焦虑和警惕性。适度的警惕性会让投资者对市场始终抱持敬畏之心,在面对看起来好得不真实的投资机会时停下来思考,避免支付过高价格的错误。同时适度的焦虑也会迫使投资者对自己持有的标的保持持续的跟踪和思考,短期价格的波动虽然无可避免,但及时区分波动和风险是必须要做的。如果觉得反正打造木桶需要时间,完全不管不顾,将工作全权交给了工匠师傅当然不可行,因为当你回来的时候,很可能会发现木桶已被尘土掩埋。

另一方面,投资者也不必太过紧张和焦虑,要学会和波动相处。时刻神经紧绷的状态是无法长久的,并且会对自己的身心健康造成副作用,如果把一场马拉松变成420个百米冲刺,任谁也承受不了。在不断调节紧张感的过程中,投资者需要找到的,是那个能够让自己内心平和的,走的最远的平衡点。

写在最后:

其实无论是在投资中或是生活中,平衡无处不在,而内心的平衡是每个人孜孜以求的状态。它可以让我们以更加沉静的心态去思考其他事物的稳态在哪里,从而做出最富有远见的决策。保持自己内心的平衡态也是一种宝贵的能力,它让我们既能保持对未知的、和看似不可控的事物的持续思考,同时又能让我们在必要的时候,能够及时放下对自己无法控制的事情的过度忧思,将精力投入到自己可控的,更有意义的事情上。

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