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2022年十大内卷行业

2022-09-15 09:41 来源:财经十一人(ID:caijingEleven)

摘要:我们定义一个行业的“内卷度”如下: “内卷度”= 亏损的上市公司数量 / 行业上市公司总数

前言:

近年来,“内卷”成了常用词。当一个行业或者一个群体的发展受到限制,生存状态不佳,竞争愈发激烈,就形成了内卷局面。

如果某行业中亏损公司占比很高,就说明该行业的发展遇到了困难。如果行业中很大比例的公司难以盈利,就可以认为这个行业非常“内卷”。而且,亏损公司的占比越大,行业就越卷。

上市公司是各行业最优秀的企业代表。所以,可以用某行业上市公司中亏损企业的占比做为一个指标,来衡量该行业的“内卷程度”。

我们定义一个行业的“内卷度”如下:

“内卷度”= 亏损的上市公司数量 / 行业上市公司总数

2022年上市公司已经完成了中报披露。《财经十一人》通过测算,从各行业中选出了“内卷度”最高的十个行业。

为了排除营业外收入的影响,本文测算采用“营业利润”数据。测算中不考虑未公布中期业绩的公司。具体过程如下:

第一步,利用中报“营业利润”数据,得到行业中亏损企业数量。

第二步,用亏损企业数量除以行业公司总数,得到行业“内卷度”。

第三步,按照各行业的“内卷度”大小排序。

按照定义,“内卷度”会介于0-100%,越接近100%,行业内卷程度越高。而内卷程度为0%,意味着行业中所有上市公司的营业利润都为正,这说明行业比较景气。2022年上半年,这种行业有石油开采、农用复合肥、银行、航运港口等。

行业样本公司的选择方法:A股上市公司参考中信证券行业分类,港股参考港交所行业分类。

如果A股该行业公司数量大于或等于20,则只选A股公司;如果A股公司数量小于20,则添加该行业的港股公司。

为了体现地域和行业特点,我们去除了那些主营业务不在中国内地的公司,而且去除了行业收入在其总收入中占比过小、名不符实的公司。具体情况见尾注。

以下是测算的结果与分析。

第十名  园林工程
内卷度  45.8%

园林工程行业有24家样本公司。2022年上半年(下文也称为“当期”)有11家营业利润为负,“内卷度”为45.8%(11/24=45.8%)。而在2021年上半年,这24家公司中仅6家营业利润为负,“内卷度”为25%(6/24=25%)。与2021年同期相比,园林工程行业的“内卷度”大幅上升。

2022年上半年,24家公司营业利润合计为-10.8亿元,而2021年同期,此数值为1.5亿元,同比下降了820%【(-10.8-1.5)/ 1.5=820% 】。

2022年上半年,24家公司营业收入合计为151.5亿元,而2021年同期,此数值为223.7亿元,同比下降了32.3%。

因为园林行业的需求主要来自市政工程和房地产项目。受疫情及土地收入下降的影响,地方财政收紧导致园林工程需求量下降。同时房地产行业下行,对园林行业的需求也大幅走弱。

而且,由于上半年疫情持续多点散发,限制开工、延后施工的情况多有发生。这影响了合同工期。现场停工更会造成产能下降、支出增加,进一步影响了行业整体的经营业绩。

2022年下半年,情况依然不乐观。甚至可能会出现“甲方”无法及时、足额支付账款的情况。园林行业中有些公司会面临资金周转困难。

2022年上半年,该行业营业收入最高、营业利润亏损最多的都是东方园林(002310.SZ)。其亏损额为8.6亿元。而去年同期亏损额为6.2亿,亏损扩大38.7%。2022年上半年其营业收入为28亿元,而2021年同期为44亿元,同比下降36.4%。

从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:

东方园林(002310.SZ):下跌19.1%;
棕榈股份(002431.SZ):上涨1.8%;
节能铁汉(300197.SZ):下跌16.9%。

第九名 农产品加工
内卷度 47.8%

农产品加工行业有23家样本公司。2022年上半年有11家营业利润为负,“内卷度”为47.8%(11/23=47.8%)。而2021年上半年,这23家公司中仅5家营业利润为负,“内卷度”为21.7%(5/23=21.7%)。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”大幅上升。

2022年上半年,23家公司营业利润合计为56.9亿元,而2021年同期,此数值为72.2亿元,同比下降了21.2%。

虽然当期营业利润合计看似高达56.9亿元,但前三名金龙鱼(300999.SZ)、中粮科技(000930.SZ)、中粮糖业(600737.SH)的总和为49.1亿元。其余20家上市公司营业利润总和仅为7.8亿元,内卷程度可想而知。

2022年上半年,23家公司营业收入合计为1764.7亿元,而2021年同期,此数值为1589.1亿元,同比上升了11.1%。

农产品加工行业的营业收入上升而营业利润下降,原因是成本上升,而需求疲弱。2022年农产品价格普遍上涨(图1-图3)。而餐饮业受到冲击,消费者需求疲软。生产商无法将成本上升转嫁给消费者,利润空间被压缩。金龙鱼、中粮等大品牌具有品牌优势和渠道优势,生存状况好于中小品牌。

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目前农产品原材料价格已经开始回落,餐饮需求正在恢复。所以,2022年下半年以后,农产品加工行业的情况会有所好转。

2022年上半年,行业中营业收入和营业利润最高的都是金龙鱼。其营业利润为30.4亿元,而去年同期为40亿元,同比下降24%。2022年上半年其营业收入为1194.8亿元,而2021年同期为1032.3亿元,同比上升15.7%。

从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:

金龙鱼:下跌 14.2%;
中粮科技:下跌 15.0%;
中粮糖业:下跌 19.1%。

第八名  乘用车和客车
内卷度 50%

乘用车和客车行业有20家样本公司。2022年上半年有10家营业利润为负,“内卷度”为50%(10/20=50%)。而2021年上半年,这20家公司中有9家营业利润为负,“内卷度”为45%(9/20=45%)。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”保持稳定。

如果把乘用车和客车分开看,客车行业更为内卷。2022年上半年,7家客车公司中有5家亏损,“内卷度”为71.4%;去年同期7家中也有5家亏损。

2021年客车行业内卷主要有两点原因:

第一,原材料涨价;

第二,行业产能过剩,价格战激烈。

2022年内卷主要因为需求收缩。受各种因素影响,当期国内大中型客车需求总量大幅下降。中国客车统计信息网数据显示,需求同比下降34.5%。

2022年下半年,《“十四五”公交都市建设示范工程创建》等政策会刺激公交需求;而且房车、观光车等市场需求已有复苏迹象,预计行业需求环比会有较大幅度增长。

2022年上半年,客车行业中营业利润最高的是金杯汽车(600609.SH),为1.7亿元,而去年同期为3.4亿元,同比下降50%。2022年上半年其营业收入为23.4亿元,而2021年同期营业收入为26.4亿元,同比下降11.4%。

从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:

宇通客车(600066.SH):下跌17.8%;
金龙汽车(600686.SH):上涨10.8%;
金杯汽车(600609.SH):上涨26.3%。

第七名     影视
内卷度 55%

影视行业有20家样本公司。2022年上半年有11家营业利润为负,“内卷度”为55%(11/20=55%)。而2021年上半年,这20家公司中有5家营业利润为负,“内卷度”为25%。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”大幅上升。

2022年上半年,20家公司营业利润合计为-20亿元,而2021年同期,此数值为24亿元,同比下降了183.3%。

2022年上半年,20家公司营业收入合计为167.2亿元,而2021年同期,此数值为222.5亿元,同比下降了10.2%。

2022年上半年,中国剧集市场和电影市场受到供给端和需求端的双重不利影响。

供给端表现在新剧、新电影数量的下降。根据灯塔数据,当期上线剧集155部,比上年同期减少23.6%;当期网络剧新增备案同比下降30.48%。2022年上半年国产影片供给同比减少约40%。

由于疫情影响、院线关停,观影需求也受到不小的影响。根据艺恩数据,2022年清明、五一和端午档期票房黯淡,较2021年同期分别缩水85%、82%和62%。

但随着疫情好转,预计影片供给和观众观影需求都会逐步恢复,电影市场将持续回暖。

2022年上半年,影视行业中亏损最多的是万达电影(002739.SZ),营业利润为-5.8亿元,而去年同期营业利润为6.6亿元,同比下降187.9%。2022年上半年其营业收入为49.4亿元,而2021年同期为70.3亿元,同比下降29.7%。

随着中小院线无法承受经营压力而退出市场,影投市场向头部公司集中,万达电影会在这个过程中受益。

从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:

万达电影(002739.SZ):下跌 11.8%;
捷成股份(300182.SZ):下跌 13.1%;
浙文影业(601599.SH):上涨 10.1%。

第六名 酒店和餐饮
内卷度 58.8%

酒店和餐饮行业有17家样本公司。2022年上半年有10家营业利润为负,“内卷度”为58.8%(10/17=58.8%)。而2021年上半年,这17家公司中仅有4家营业利润为负,“内卷度”为23.5%。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”大幅上升。

2022年上半年,17家公司营业利润合计为8.3亿元,而2021年同期,此数值为50.2亿元,同比下降83.7%。

虽然当期营业利润合计为8.3亿元,但百胜中国(09987.HK)的营业利润就高达19.5亿元。16家公司营业利润总额为-11.2亿元,内卷程度不言而喻。

2022年上半年,17家公司营业收入合计为674.9亿元,而2021年同期,此数值为751.9亿元,同比下降了10.2%。

酒店餐饮行业的困境主要来源于3月之后疫情的影响。2022年下半年之后,随着防控形势趋稳,餐饮酒店行业将逐渐复苏。

酒店餐饮行业正处于出清过程中。中国饭店协会数据显示,截至2021年期末,全国酒店业设施25.2万家,同比下降9.59%,与2019 年期末相比,下降25.3%。疫情结束后,餐饮酒店行业龙头企业的市场份额有望进一步提升。

2022年上半年,该行业中营业利润最高的是百胜中国,为19.5亿元,而去年同期为38.2亿元,同比下降48.2%。2022年上半年其营业收入为326亿元,而2021年同期为341亿元,同比下降4%。

从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:

海底捞(06862.HK):上涨4%;
锦江酒店(600754.SH):上涨7.3%;
百胜中国(09987.HK):上涨0.6%。

第五名 养猪养鸡
内卷度 72%

养猪养鸡行业有25家样本公司。2022年上半年有18家营业利润为负,“内卷度”为72%(18/25=72%)。而2021年上半年,这25家公司中有9家营业利润为负,“内卷度”为36%。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”翻了一倍。

2022年上半年,25家公司营业利润合计为-215.9亿元,而2021年同期,此数值为84.4亿元,同比下降了356%。

2022年上半年,25家公司营业收入合计为2179.6亿元,而2021年同期,此数值为2266.5亿元,同比下降了3.8%。

养猪和养鸡的行业集中度低,属于充分竞争行业。养猪和养鸡又是强周期性行业,但周期的时长并不固定。

2022年上半年,饲料价格连续上涨推高养殖成本(图4)。当期猪价总体低迷,显著低于2021年同期(图5);鸡价和2021年同期持平(图5)以上原因导致养殖行业盈利下降。随着未来酒店、食堂和团餐等聚集性消费逐步放开,养猪养鸡行业的利润会有所好转。

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2022年上半年,该行业中亏损最多的是牧原股份(002714.SZ),营业利润为-75.1亿元,而去年同期为111亿元,同比下降167.7%。2022年上半年其营业收入为442.7亿元,而2021年同期为415.4亿元,同比上升6.6%。

从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:

新希望(000876.SZ):上涨0.6%;
牧原股份(002714.SZ):上涨4.1%;
温氏股份(300498.SZ):上涨10.5%。

第四名     陶瓷
内卷度 75%

陶瓷行业有8家样本公司。2022年上半年有6家营业利润为负,“内卷度”为75%(6/8=75%)。而2021年上半年,这8家公司中有2家营业利润为负,“内卷度”为25%。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”翻了两倍。

2022年上半年,8家公司营业利润合计为-4.8亿元,而2021年同期,此数值为14亿元,同比下降了134.3%。

2022年上半年,8家公司营业收入合计为125.6亿元,而2021年同期,此数值为135.9亿元,同比下降了7.6%。

陶瓷行业内卷有三点原因:

其一,陶瓷行业与房地产行业息息相关。当期房地产公司违约风险扩大,很多陶瓷公司主动收缩有风险的订单。

其二,部分房地产企业流动性出现问题,债务违约导致许多陶瓷公司的信用减值损失增大。

其三,能源及部分原材料价格持续高位运行。

短期内,陶瓷行业仍要承受较大的经营压力。中国陶瓷行业集中度低,随着环保政策加码、制造成本上升、投资门槛升级等因素影响,行业集中度有望提升。

2022年上半年,该行业亏损最多的是蒙娜丽莎(002918.SZ),营业利润为-5.6亿元,而去年同期为3.4亿元,同比下降264.7%。2022年上半年其营业收入为29.2亿元,而2021年同期为30.8亿元,同比下降5.2%。

从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:

道氏技术(300049.SZ):上涨7.4%;
东鹏控股(003012.SZ):下跌35.4%;
蒙娜丽莎(002918.SZ):下跌34.9%。

第三名 航空机场
内卷度 78.6%

航空机场行业有14家样本公司。2022年上半年有11家营业利润为负,“内卷度”为78.6%(11/14=78.6%)。而2021年上半年,这14家公司中有7家营业利润为负,“内卷度”为50%。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”显著上升。

2022年上半年,14家公司营业利润合计为-832亿元,而2021年同期,此数值为-333亿元,亏损额扩大了约1.5倍。

2022年上半年,14家公司营业收入合计为1285亿元,而2021年同期,此数值为1805亿元,同比下降了28.8%。

2022年上半年疫情在深圳、上海暴发,并且呈现多点散发、多地频发的态势。这打击了航空业的需求和供给。同时,国际油价大幅上涨,汇率大幅波动,航空机场行业的形势空前严峻。下半年复苏依然面临较大压力。

2022年上半年,该行业中亏损最多的是中国国航(601111.SH),营业利润为-230.6亿元,而去年同期为-94.5亿元,亏损扩大了一倍多。2022年上半年其营业收入为239.5亿元,而2021年同期为376.6亿元,同比下降36.4%。

从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:

南方航空(600029.SH):上涨7.3%;
中国国航(601111.SH):上涨27.2%;
中国东航(600115.SH):上涨6.4%。

第二名      景区
内卷度 100%

景区行业有16家样本公司。2022年上半年16家营业利润全部为负,即全军覆没。“内卷度”为100%。而2021年上半年,这16家公司中仅有7家营业利润为负,“内卷度”为43.8%。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”显著上升。

一个行业的上市公司全部亏损,这在历史上非常罕见。

2022年上半年,16家公司营业利润合计为-19.7亿元,而2021年同期,此数值为4.8亿元,同比下降了510%。

2022年上半年,16家公司营业收入合计为47.3亿元,而2021年同期,此数值为84.9亿元,同比下降了44.3%。

行业供给端受到疫情的影响,不得不阶段性闭园、限流。而行业需求端同样受到疫情的影响。

根据国内旅游抽样调查统计结果,2022 年上半年,国内旅游总人次14.55亿,比上年同期下降22.2%。7月以来,旅游消费信心出现一定程度回升,疫情的缓解、旅游需求的释放,会给景区复苏带来动力。

2022年上半年,该行业中亏损最多的是中青旅(600138.SH),营业利润为-3.1亿元,而去年同期为1.2亿元,同比下降了358%。2022年上半年其营业收入为28.6亿元,而2021年同期营业收入为35.2亿元,同比下降18.7%。

从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:

中青旅(600138.SH):上涨24.2%;
曲江文旅(600706.SH):上涨76.5%;
峨眉山A(000888.SZ):上涨40.2%。

第一名 “卷王”
房地产

景区行业的“内卷度”已经达到100%,却为什么说房地产才是2022年最卷的行业?有两点原因。

第一,“内卷度”衡量的是某行业中亏损企业占比。但房地产公司的问题不是亏损,而是流动性困难、债务违约。而且,在全国性大型民营房企中,以上情况成为了普遍现象。

五家“示范民营房企”是民营房企最优秀的代表,它们是龙湖集团(00960.HK),碧桂园(02007.HK),旭辉控股集团(00884.HK),新城控股(601155.SH),美的置业(03990.HK)。

2022年7月22日,穆迪下调了旭辉集团的债券评级。此前穆迪已经下调了新城控股、碧桂园的评级。美的置业没有美元债,所以没有评级。龙湖集团成为了海外评级机构眼中唯一的“投资级”民营房企。然而,就算是龙湖,投资者也并不完全信任。8月10日一则传闻就导致龙湖集团股价大幅下跌16.4%。

当前市场对于民营房企极度缺乏信心。如果在2021年有人说龙湖集团存在违约可能,地产从业者会觉得这是无稽之谈。2022年的这种传言,却会真实引发市场波动。

第二,房地产行业具有特殊性,其营业收入和营业利润不能及时反映2022年的情况。房子卖出去之后并不计入营业收入,而需要等房屋交付之后才能计入。按照本文的定义,2022年上半年房地产行业“内卷度”仅为33.3%。但是这个数值更多反映的是2021年和2020年的情况。

房地产行业的各项数据几乎都在下行。2022年上半年全国商品住宅销售面积5.8亿平方米,同比下降26.6%,销售金额5.8万亿元,同比下降31.8%。新开工面积6.6亿平方米,同比下降34.4%,住宅新开工面积4.9亿平方米,同比下降35.4%。

长达20年的房地产牛市已经走到尽头,市场规模未来不会大幅增长。但中国城市住宅的改善性需求仍然存在,当信心恢复,市场规模也不会大幅萎缩。

从2022年1月1日到6月30日,当期销售收入前三名的样本公司,股价表现如下:

碧桂园(02007.HK):下跌 28.5%;
保利发展(600048.SH):上涨12.2%;
万科A(000002.SZ):上涨 3.9%。

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