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行业发展报告之产品篇:境外理财信托

2016/11/01 来源: 中国信托业协会
[摘要]:在信托业转型升级的背景下,发展境外理财信托业务是信托公司重点布局的方向之一。
  在信托业转型升级的背景下,发展境外理财信托业务是信托公司重点布局的方向之一。与国内其他金融机构相比,信托公司开展境外理财信托业务起步较晚,但发展迅速。在海外投资预期收益提升以及高净值客户多元化资产配置需求的推动下,近年来信托公司发行境外理财信托的数量以及获批额度都稳步增长,既丰富了信托公司的产品线,也提高了信托公司开展财富管理业务的竞争力。
  
  一、2015年境外理财信托发展环境
  
  (一)人民币国际化进程提速
  
  随着中国在全球贸易地位的不断提升,人民币已成为国际贸易结算的主要货币之一。“十三五”规划提出了“扩大金融业双向开放,有序实现人民币资本项目可兑换,推动人民币加入特别提款权,成为可兑换、可自由使用货币”。随着金砖国家新开发银行、丝路基金和亚投行相继建立,中国在国际金融体系中扮演了更为重要的角色,人民币国际化进程驶入快车道。截至2015年末,人民币在国际货币体系中是第二大贸易融资货币、第五大支付货币以及第七大储备货币。
  
  2015年人民币汇率改革不断突破。8月11日,人民银行在2005年后再度启动人民币汇率改革,完善人民币兑美元汇率中间价报价;10月8日,人民币跨境支付系统(CIPS)(一期)成功上线运行,为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算和结算服务;11月30日,国际货币基金组织(IMF)正式批准人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子,人民币在SDR的比重为10.92%,超过日元和英镑位列第三,这成为人民币国际化的里程碑事件;12月11日,中国外汇交易中心发布CFETS人民币汇率指数。在人民币国际化的进程中,以人民币计价为基础的跨境投融资活动日益活跃,全球资产配置的服务需求也会增加,这将给信托公司跨境投行业务和资产管理业务注入新的活力并开辟新的利润来源。
  
  (二)资本和金融项目继续开放
  
  2015年资本和金融项目在政策方面的灵活性增强,扩大了投融资渠道,简化了审核流程,在多个层面开放市场。伴随着资本和金融项目的开放,信托公司境外理财信托业务面对的资金源和资金投向会更加丰富,外汇交易、财富管理、投资咨询等需求日益强烈,将推动信托公司境外理财信托业务不断创新并完善自身的综合金融服务。
  
  (三)“走出去”和海外资产配置需求增长
  
  海外投资审批流程和行政措施的简化也为海外投融资提供了便利,提高了企业的竞争力。政府对“一带一路”战略的推动也将促进企业海外投资规模持续增长。2014年中国对外直接投资(OFDI)已经首次超过接纳的外国直接投资(FDI),这标志着中国开始成为资本的净输出国。2015年中国非金融企业对外直接投资规模达到1,180亿美元,同比保持两位数的高增长。
  
  从高净值个人客户全球化资产配置来看,招商银行和贝恩咨询联合发布的《2015中国私人财富报告》显示,2015年中国个人可投资资产总体规模将增长16%,达到129万亿元。越来越多的高净值人士增加了海外投资,对资产进行多元化配置,已拥有境外投资的高净值人群占比为37%,同比上升4个百分点,其中超过半数表示会继续增加境外投资,海外投资已经成为高净值人士理财需求的重要组成部分。而人民币国际化和渐进开放资本账户会方便家庭和企业增加持有外币资产,改善对外资产结构,实现藏汇于民,为个人跨境投资放宽限制并提供更多的渠道。
  
  客户投融资的蓬勃发展也对境外理财信托业务提出了更高的专业性要求。“走出去”的企业从传统能源、矿业、制造业扩大到消费品行业、TMT、金融和房地产等多个领域,融资方式从银行扩展到海外融资平台和资本市场,投资标的从传统的股票、债券、房地产扩大到私募股权、对冲基金、大宗商品和金融衍生品等。面对的市场也更加多元化,风控难度也随之提升。未来随着QFII、RQFII和QDII的参与者群体、投资范围和投资额度的放开以及QDII2的推出,会促进信托公司境外理财信托业务通过与QFII开展业务合作,来提高金融服务水平和培养人才,为拓展国际市场走上专业化的道路。
  
  二、2015年QDII业务市场情况
  
  在信托公司开展的境外理财信托业务实践中,QDII起步相对较早,且目前仍然是境外理财信托业务的最主要业务类型。
  
  (一)信托公司QDII市场份额基本不变
  
  国家外汇管理局2015年的数据显示,全市场共有132家机构拥有QDII投资额度,2015年没有新增机构,总额度与2014年相同,为899.93亿美元。其中基金公司类有32家,投资额度为288亿美元;保险公司类有41家,投资额度为308.53亿美元;银行类有30家,投资额度为138.40亿美元;证券公司类有15家,投资额度为87.50亿美元;信托公司有14家,投资额度为77.50亿美元。
  
  各类金融机构QDII投资额度和获批机构数量与2014年相比,除了保险类的额度和数量略微下降,证券类(包含基金公司类和证券公司类)的额度和数量略微上升外,其他类型机构的投资额度和获批数量变化很小。从外汇额度占比来看,保险类份额从34.62%下降为34.28%,证券类份额从41.39%上升为41.73%,银行类和信托类则保持不变。
  
  (二)信托公司QDII业务集中度较高
  
  与国内其他金融子行业相比,信托公司开展境外理财信托业务起步较晚,市场所占份额较低,行业内部QDII业务集中度较高,投资额度主要集中于一些海外业务布局较早、投资经验比较丰富的信托公司。2015年新获得投资额度的信托公司有新华信托兴业信托北京信托交银信托
  
  (三)信托公司QDII业务余额快速增长
  
  截至2015年末,全行业QDII信托产品有210只,QDII业务余额为369.71亿元,同比增长57.99%。截至2015年末,在存续的QDII产品中,单一类为194只,占比为92.38%;单一类金额为349.4亿元,占比为94.51%;单一类产品成为市场主流。目前资金出境额度受限,有海外资产配置需求的金融机构和高净值个人往往借助信托公司的QDII业务,主要以通道的形式进行专户理财,产品方案主要根据客户需求来量身定制,大多属于被动管理,这与信托业境外理财信托业务起步晚、专业能力不足等都有很大关系。2015年信托公司也在积累境外理财信托业务经验,积极探索集合类产品,提高主动管理能力,比如信托公司通过集合资金信托计划投资于境外市场的债券、优先股、票据挂钩基金等。
  
  (四)QDII投资仍集中在中国香港市场
  
  截至2015年末,信托公司QDII业务投向境外证券市场的余额为283.02亿元,占比为76.55%。其中投向股票市场的余额为206.89亿元,投向债券市场的余额为72.6亿元。香港市场交易标的对于投资者而言相对熟悉,交易时间与内地差别不大,投资操作相对便捷,产品运营和维护难度较低,因此目前发行产品中,香港市场的股票和IPO投资占比较高。境外理财信托业务的投资方式多为一级市场的基石投资和锚定投资,主要的投资标的为行业内的大型公司,投资期限一般在12个月至18个月之间。QDII产品中债券投资也占有一定比例,境外投资中债券投资往往面临收益率较低的问题,信托公司一般通过产品结构化设计和投资顾问的专业化管理,放大杠杆来获取较高收益。
  
  三、2015年境外理财信托业务新探索
  
  (一)加快完善境外理财信托业务牌照和资格
  
  随着信托公司境外理财信托业务的快速发展,信托公司开展境外理财信托业务的拓展方式已不仅限于主流的QDII业务,信托资金境外投资的形式拓展到QDLP(合格境内有限合伙人)、QDIE(合格境内投资者境外投资)和人民币国际投贷业务等。QDIE更为灵活的投资范围使其成为信托公司开展境外理财信托业务的新选择。2015年1月,中诚信托的香港子公司在深圳前海设立的全资子公司“深圳前海中诚股权投资基金管理有限公司”(以下简称前海中诚)获得了QDIE资格,成为首家获批该项资格的信托公司。相比QDII、QDLP,QDIE最大的优势是试点境内金融机构作为投资主体在境外投资范围上有了明显突破,将投资范围延伸至境外非上市公司股权、债权、对冲基金以及不动产等资产。2015年7月,中诚信托正式发行QDIE产品,获批换汇额度共计1.45亿美元,主要投资于境外证券市场和非标准化产品,包括私募股权基金、未上市股权等,为广大境内投资者提供了境外非标准化资产的投资机会。
  
  借助设立人民币国际投贷基金开展跨境业务是信托公司国际化的另一种方式。人民币国际投贷相比QDII、QDIE等工具的优势是投向不受限制,且人民币在不用换汇的情况下即可在通过境内外机构的审核之后直接出境。截至2015年末,中国共有上海、云南和山东三个省份获准设立人民币国际投贷基金。2015年2月,中信信托与云南云盟股权投资基金共同设立的云南聚信海荣股权投资管理有限责任公司获得批准,设立人民币国际投贷基金,从事人民币境外直接投资和人民币海外贷款业务(合称人民币国际投贷业务),成为中国第一家可以从事人民币跨境业务的信托公司。除此之外,上海、山东两地分别设立了上海赛领国际发展投资基金和山东省人民币国际投贷基金。
  
  QDLP业务信托公司开展较少,在2013年10月,为防止资金回流风险,中国银监会要求信托公司暂停销售QDLP产品。此后信托公司主要借助基金子公司通道开展相关业务。在2015年股市异常波动后,国家外汇管理局暂停了发放新的额度给QDLP机构。此外,对于投资者而言,除了面临基金海外投资的风险外,也面临着双重征税和结汇效率的难题。
  
  (二)搭建境外理财信托业务平台协同运作
  
  信托公司QFII、RQFII和QFLP等业务的开展也必须通过设立境外子公司,以其境外子公司申请相应业务资质为前提。目前,信托公司主要在深圳前海、上海自贸区和香港等地设立专业子公司,作为开展境外理财信托业务的桥头堡。
  
  2015年以中信信托、中融信托和中诚信托为代表的信托公司纷纷通过设立境外子公司的形式开展境外理财信托业务,其境外子公司多注册在香港。这主要由于政治、地缘关系,香港作为国际金融中心与内地联系紧密,内地投资者更为熟悉其金融市场运行方式。在此基础上,信托公司可以使自身的跨境信托产品链更趋于完善。例如,中诚信托的境外子公司中诚国际作为RQFII平台引导境外资金投资于境内证券市场,前海中诚作为QFLP平台引导境外资金进行私人股权投资,形成了有效的互补。再加上前海中诚同时具有QDIE资格,中诚信托的跨境业务从资金单向出境扩展到资金出入境双向流动,从传统的证券投资扩展到包括对冲基金、衍生品、不动产、非上市公司股权在内的多元化资产标的,在探索国际化战略布局的道路上作出了有效尝试。
  
  四、境外理财信托发展趋势
  
  信托公司在境外理财信托业务的开展中,根据各自经营的特点,积极探索适合自身发展的路径,形成差异化的业务优势。
  
  (一)深耕QDII业务,推动平台资源多元化
  
  2015年由于市场的剧烈波动,新获批投资额度及QDII资格处于停滞状态,但国内企业全球化投融资需求和居民资产全球配置的需求仍在持续增长。我国金融市场双向开放,人民币国际化的进程稳步推进,未来信托公司境外理财信托业务将保持良好发展。随着资产管理行业竞争的加剧,信托公司探索创新转型发展,会逐步重视境外理财信托业务,更多公司会强化境外理财信托业务的布局。
  
  QDII业务作为信托公司开展境外理财信托业务最为熟悉的领域,积攒起来的人才和经验是信托公司继续开展其他境外理财信托业务的基石,因此未来信托公司将继续深耕QDII业务,为机构客户与高净值客户提供更加综合性和多元化的服务。由于不同牌照下产品投资范围、审批流程和对合格投资者的要求等存在差异,以及信托公司开展境外理财信托业务往往需要借助境外金融机构的资源和能力,因此,信托公司将继续推动业务平台的多元化以及平台股东的多元化,比如成立合资基金公司及子公司,通过业务协同来满足客户的不同需求,拓展境外理财信托业务范围。
  
  (二)业务多点布局,树立特色化品牌
  
  目前信托公司境外理财信托业务中企业客户和高净值个人客户对于全球资产配置和个性化服务都有较高要求,其持有的外汇资产需要分散化投资和进行贴近自身需求的单独定制投资。因此信托公司需要多点布局,除了证券市场的投资外,在跨境融资、家族信托、离岸资产服务、不动产管理以及定制服务等方面也需要进行业务拓展来完善对高端客户的服务,并通过创新产品来增强高端客户的黏性。
  
  在境外理财信托业务的竞争中,信托公司作为起步较晚的金融机构,与境外投行相比专业性不足,与部分国内银行、券商等境外理财信托业务先行机构相比,在经验方面也比较欠缺,在建立自身的境外理财信托业务品牌方面处于劣势,品牌知名度低也制约了信托公司境外理财信托业务的开展。因此,未来信托公司境外理财信托业务应提供差异化服务,通过与投资能力强的国际金融机构合作或依托境外理财信托业务经验丰富的股东来建立有自身特点的品牌,实现特色经营。
  
  (三)扩大投资标的范围,培养主动管理能力
  
  信托公司境外理财信托业务投资标的主要集中在交易所的标准化产品中,对非标准化产品涉足较少,随着客户需求的多元化和资产配置风险分散化的要求,信托公司将在拥有多种境外理财信托业务牌照的平台上扩大投资标的,以适应不同投资标的的风格轮动。产品的投资标的范围会延展至境外股票、债券、大宗商品、私募股权、不动产、对冲基金、FOF等各领域。目前信托公司境外理财信托业务主要以单一通道类为主,信托公司在产品设计等方面的话语权有限,因此带来的业务收入偏低。未来信托公司应着力培养主动管理能力,建立境外子公司,以股权激励、员工持股以及管理层跟投等方式吸引人才,这也是境外理财信托业务开展的必然之选。
  
  (四)产品制约放松,监管趋同带来新局面
  
  在分业监管的背景下,信托公司的境外理财信托业务与其他金融机构相比处于不利的竞争地位。以QDII产品为例,信托型QDII产品的投资门槛较高。目前银行型、基金型、券商型QDII产品的投资门槛一般为10万元,而信托型QDII产品的投资门槛至少要100万元;信托型QDII产品不能投资于私募证券投资基金、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商品期货及其他金融衍生品、未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利,而对于上述投资标的,中国证监会对管辖机构的QDII业务是允许其投资的;基金公司既可以开展特定客户资产管理业务,也可以发行集合QDII计划,而信托公司仅允许设立单一资金QDII信托,集合产品需报备并经过监管部门的严格审批,目前尚未放开。此外,信托公司还存在机构网点受限、产品流动性较弱、无法分割转让等问题,在一定程度上制约了信托公司的QDII业务。未来随着信托子公司管理办法的推出以及监管政策趋同,将推动境外理财信托业务稳健发展。(来源:中国信托业协会)

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