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灵均投资蔡枚杰:灵活择时对冲,获取最优风险收益比

2017/03/20 来源: 格上财富
[摘要]:目前灵均投资的择时对冲策略首先会通过计算机、数学、大数据构造的多因子选股模型构建股票组合,之后再通过公司特有的通过72个子模型搭建而来的择时模型来判断市场走势,评估对冲成本,进行股票多头风险的对冲。
  会议概述:

  2017年已经到来,回首过去的一年,世界的格局在政治、经济、文化等多个层面转型重塑,英国脱欧意外通过,中国举办G20峰会,美国大选特朗普当政,与此同时,中国经济稳中趋缓,L形底部已经实现软着陆,但是股市震荡、人民币贬值、经济增速放缓等问题仍然困扰着财富的脚步。在此背景下,2017年我们财富如何进行资产配置呢?

  2017年1月6日,格上财富于北京举办了“格上财富2017年二级市场投资沙龙”活动,并邀请了灵均投资的创始人兼CEO蔡枚杰女士,结合灵均投资的投资风格和投资策略,跟大家分享对冲基金的优势及特点。
  量化投资是什么?

  蔡总认为,目前传统的股票投资好比是平常我们所接触的中医,多以经验为准,投资者考察基金经理投资能力也多以基金经理有没有经历过牛熊市,经历过几轮,主要看经验。量化选股则更像西医,西医不是只看经验,更重要看的是前瞻的判断性和深度的研究力。

  而股票投资所经常提到的α能力,就是超越普通人的赚钱能力,蔡总举例说:假设目前大众平均年薪在50万,有个基金经理特别牛,年薪在400万,超过我们普通人350万,那这个就是她的α能力,α能力就是超越普通人的赚钱能力。

  对于量化投资目前所遇到的股指期货贴水问题,蔡总也用生动的例子做出了解释。蔡总将量化选股投资比喻为我们买的房子,阳台上都有一个阳光房,股指期货贴水就是这个阳光房总体的建造成本,所以贴水越大,这个成本越高。既然成本这么高,为什么有些人还要做阳光房?因为阳光房的好处就在刮风下雨、疯狂暴雨的时候,如果有阳光房阳台的衣服不会被淋湿,就相当于股票市场不会亏钱。而对于基差收敛,就相当于支付这个阳光房成本。2015年9月以后这个钱比以前贵很多,所以很多人不做了。

  灵活择时对冲,获取最优风险收益比

  蔡总介绍,择时对冲策略与股票多头策略的主要区别在于需要判断什么时候出太阳,如果出太阳,那就不要用阳光房了,因为阳光房成本太贵了;如果市场迎来狂风暴雨,则需要把阳光房盖起来,这样股票头寸才不会被损害。由于目前建造阳光房成本比较高,所以需要判断市场走势、评估对冲成本,如果市场好,就不用建,等天气不好的时候再用。通过调整股指期货对冲比例,获取最优的收益风险比。

  目前灵均投资的择时对冲策略首先会通过计算机、数学、大数据构造的多因子选股模型构建股票组合,之后再通过公司特有的通过72个子模型搭建而来的择时模型来判断市场走势,评估对冲成本,进行股票多头风险的对冲。

  2016年市场经历过熔断、经历过千股跌停后,灵均投资的回撤整体控制在5%以内。对比部分持股相对集中到股票型私募,灵均投资的股票池大概有300-400支,持股足够分散,单个股票选对选错对净值的波动影响不会特别大。

  灵均投资:追求极致的工匠文化

  灵均追求极致的工匠文化, 第一是诚信,第二是专业, 第三是危机感,第四是持续奋斗。灵均投资规定,公司新成立产品需满足三个必须,第一是必须保证在努力控制回撤的基础上给投资者赚钱;第二是灵均的模型库必须要有足够的充分准备,第三是每次扩大规模必须以对持有人负责为前提。

  目前灵均投资把投研分为三个车间:生产、装配、实盘监测。公司充分做到流水化生产,搭建一致的系统平台,由多位投研人员独立开发策略模型,并不断丰富备选策略模型储备,通过对备选策略进行多维度测评,选择出较优策略进行组合优化,形成产品策略模型;此外,对于新开发的策略,灵均会先用自有资金进行测试产品策略模型,并要求主模型测试6个月以上,辅助模型测试3个月,在模型符合业绩预期后,才会应用到客户产品。此外,公司会持续对客户产品所用模型和备选模型进行监控,保证将相对最优的策略应用在客户产品上。

  灵均投资把策略的风控放在第一位,通过对持仓组合中个股的高度分散、不同周期投资策略的组合以及不同类型投资策略的组合等来降低整个组合风险。目前,灵均投资旗下产品业绩的主要特点是市场上涨时跟市场保持高相关性,市场下跌或震荡时跟市场保持低相关性。而灵均择时多策略产品的最大优势在于灵活、性价比高、流动性较好,能规避大部分市场下行风险并在市场上涨时取得较好收益,兼具进攻与防守。

  附:

  蔡枚杰系灵均投资的创始人兼CEO,曾任中国国际金融有限公司销售交易部、财富管理部副总经理。灵均投资是一家凝聚市场一流投资专业人士的资产投资管理公司,曾获得2016年中国量化投资风云榜最佳市场中信策略奖,最佳潜力投资公司,2016年中国私募基金樱花榜等多个业内奖项,蔡总结合灵均投资的投资风格和投资策略,跟大家分享灵均对冲产品的优势及特点。

  灵均投资成立于 2014,目前公司投研团队有22个人,投研18个人,非投研4个人。

  灵均投资团队多以细分领域最强、术业是有专攻的研究人员为主。其中投资总监毕业于美国斯坦福大学,金融数学硕士,曾经就职于Millennium, LLC(美国最大的量化对冲基金之一)。公司研究总监本科毕业于清华,研究生毕业于南加州,曾就职于永安期货,方正证券资管,在策略上与投资总监有一定的互补。公司技术总监毕业于北京大学,软件工程硕士,曾任Kokomo Capital(香港非常知名的套利交易对冲基金公司)、微软亚洲研发中心。公司风险总监毕业于首都经济贸易大学,管理科学与工程硕士,曾就职于WorldQuant, LLC (美国非常知名对冲基金公司) & Blue Basin Capital Management, LLC。此外,公司交易总监毕业于华中科技大学,哲学硕士,因为现在证监会不准程序化介入,只能人工手工下单,目前灵均投资交易由交易总监带领整个交易团队来交易。(来源:格上财富)

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