红杉鼎晖保驾护航 德邦物流终成功过会

2017-12-08 13:17来源:投中网

摘要:A股终于即将迎来首家通过IPO方式上市的快递企业。

  2017年12月5日,德邦物流在IPO审核中成功过会。

  此时,距离德邦物流第一次向证监会提交招股书已过去将近两年半时间。在这段时间里,申通、圆通、顺丰、韵达先后于2016年在A股借壳上市,中通、百世快运则改道美国IPO。如今,A股终于即将迎来首家通过IPO方式上市的快递企业。

  此次成功过会后,德邦物流最快可能在2018年年初挂牌交易,其背后包括红杉、鼎晖投资等在内的投资机构将有望获利颇丰。

  两年蹉跎终过会

  德邦物流成立于2009年8月,由其实际控制人崔维星与德邦控股共同出资发起设立,是一家公路快运与快递服务提供商,为客户提供全国范围内的公路快运与快递及相关增值业务服务。

  2015年6月23日,德邦物流首次向证监会提交上市招股书申报稿,7月3日,证监会受理。然而,由于A股市场大震荡,7月4日,证监会宣布暂缓IPO发行。

  2017年3月16日,德邦物流第二次公开披露招股书。招股书显示其拟在上交所发行不超过1.5亿股,募资29.88亿元,所募资金用于网点建设、运输车辆购置、快递车辆购置及信息一体化平台建设项目;发行后,德邦物流总股本约为10.1亿股。

  招股书中显示,由于宏观经济波动、市场竞争、市场结构调整、客户需求变化、相关行业监管法规及产业政策变化、国家税收及财政补贴政策变化、经营成本上升导致经营利润率下降等因素,德邦物流未来将面临业务增长放缓、市场份额下降、毛利率以及盈利水平下降等风险。

  而在证监会2017年5月14日公布的56条反馈意见中,也显示出对德邦物流收购广东德邦及其子公司的合规性、股权转让频繁发生的合理性、财务会计相关资料质量等问题的担忧。

  伴随着担忧的发酵,德邦物流的IPO之路再现波折。2017年8月28日,证监会信息显示,德邦物流位列中止审查名单,原因为“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”。随后,德邦物流董秘办工作人员回应称,中止IPO审查系保荐代表人变更,公司将在9月底恢复IPO排队。

  2017年11月2日,德邦物流重回上市排队名单,然而紧接着在11月9日,德邦物流再现中止审查“情形四”,发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”。

  2017年12月1日,德邦物流位列证监会过会名单,5日,成功过会。

  机构有望获利颇丰

  此次成功过会后,德邦物流最快可能在2018年年初挂牌交易,其背后包括红杉、鼎晖投资等在内的投资机构将有望获利颇丰。

  德邦物流历经七次增资、七次股权转让。其中,2010年11月,德邦股份进行第四次现金增资及第一次股份转让,鼎晖一期以4620万元认购新增注册资本186.8533万元,鼎晖元博以2380万元认购新增注册资本96.2578万元。

  2011年,德邦物流资本公积转增股本,每股1元,不涉及定价问题。鼎晖1期和鼎晖元博认购了转增股本,出现在股东名册上,分别持股604.40万股与311.37万股,持股比例分别为1.58%与0.82%。

  红杉的身影出现在2014年。当年7月24日,崔维星向北京红杉、上海国和及昆山海峡将1720万股股份以2亿元的价格转让,转让数量分别为860万股、430万股、430万股;价格分别为1亿元、5000万元、5000万元。

  据了解,德邦物流的控股股东德邦控股有四个有限合伙企业股东,分别是德邦成长、德邦成长二期、德邦成长三期、德邦长青四期。而在四个主体中,红杉均为重要出资人,间接持有发行人3192万股,合计持有发行人4052万股,占发行人总股本的4.71%。按此推算,是其最大的机构股东。

  竞争之下 快递业务被寄予重望

  德邦物流此次成功过会,多少有点幸运的意味。事实上,自新一届发审委上任以来,IPO通过率降低明显,业内人士也分析称IPO通过率降低或成常态。对于德邦物流,市场也有诸多质疑之声。

  首先是盈利能力有所下降。据招股书,“面对日益激烈的市场竞争,公司结合业务开展的实际情况,适时对部分区域以及部分产品和服务的价格作出有针对性的调整,并根据货量的日均负荷情况推出相关优惠活动以及给予大客户一定折扣,可能导致公司面临产品平均单价、毛利率及盈利水平下降的风险”。与此对应,尽管德邦物流从2014年到2016年间的营收依次为105亿元、129亿元与170亿元,呈上升态势,但同期净利润却有所下跌,分别为4.7亿元、3.4亿元与3.8亿元。

  加之,人工成本逐年上升。报告期内,德邦物流员工数量年增长率达31.63%。截至2016年年底,员工数量接近12万人。招股书显示,人工费用及运输费用是德邦物流最主要成本项目。报告期内,上述两项目成本分别占公司成本的74.55%、77.54%和81.49%,呈逐年上升的态势。“公司用工人数及用工成本增加导致公司人力成本不断上涨,将对未来的盈利能力带来一定的压力。”

  并且,就德邦物流本身而言,公路快运行业的领先地位以及覆盖全国范围的运输网络本是其最大优势,然而,由于除了直接向终端客户揽收及配送外,快递业务与公路快运业务在货物转运等环节的流程基本一致,快递企业已在逐步深入公路快运行业,如中通快运已完成全国境内大陆省份的全开通,顺丰速运2017年上半年业务同比上涨23.25%,市场竞争进一步加剧。

  优势业务公路快运被蚕食,新进的快递业务被寄予重望。在2017年夏季达沃斯论坛上,德邦物流董事长崔维星就表示,目前快递业务在公司整体业务中占比越来越大,未来将成为德邦核心业务。

  2013年11月,以既有公路快运业务直营网络和终端的规模优势为基础,德邦物流展开快递业务。2014年~2016年间,德邦物流的快递收入占总比分别为4.69%、13.73%与24.09%,呈逐年递增之态势。

  但快递行业本就竞争激烈,几大快递巨头不仅上市步伐走在德邦物流前面,盈利能力也将其甩开一截。2016年,顺丰控股净利润41.8亿元,圆通速递13.5亿元至14.5亿元,申通快递12.5亿元,韵达股份11.6亿元至12.2亿元,而德邦物流仅有3.8亿元,2013~2016间的最高年度净利润也仅为4.7亿元。

  此外,各大业已上市的快递企业都在力推“智慧物流”建设,大力布局信息化、自动化与智能化,德邦物流公开披露的招股书中也显示其募集资金将主要用于信息化平台和网点布局,然而此前的IPO受挫无疑使得其已落于人后,招股书中显示,“如公司不能采取积极有效措施来应对目前的市场竞争格局,未来将面临业务增长放缓及市场份额下降的双重风险”。

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