私募巨头黑石重磅展望:你们说的衰退 我怎么看不到

2018-06-26 11:46:54来源:华尔街见闻

摘要:黑石副总裁Byron Wien比绝大多数人都要乐观,他认为现在的这轮美国商业周期至少还将再持续几年,预计标普500指数年底还将创下3000点新高。

黑石副总裁Byron Wien比绝大多数人都要乐观,他认为现在的这轮美国商业周期至少还将再持续几年,预计标普500指数年底还将创下3000点新高。

美股牛市已经持续了9年,在美联储持续加息、美债收益率上行、全球贸易摩擦升级的局势下,关于牛市结束的预言不绝于耳。

但黑石集团(Blackstone)副总裁Byron Wien比绝大多数人都要乐观。他在上周五发表的一篇文章中表示,现在的这轮商业周期至少还将再持续几年。目前视线范围内还看不见衰退开始的信号。

他为他的乐观给出的理由是:美国失业率处于低水平,且还可能进一步下降;薪资水平在上升,但并涨势并不猛;美联储的确是在紧缩,但实际利率仍然为零;通胀缓慢走高;美债收益率曲线并没有出现倒挂;企业利润还在持续增加;一些先行指标也仍然处于上涨趋势中。

在Byron Wien看来,只有上述剧情出现反转,才意味着本轮周期的终点来临。

此外,他还透露了黑石在资产配置方面的变化,将所持欧洲股票的配比从10%削减至5%,同时现金持有量配比增加至10%。

Byron Wien在文章开篇就写到:

大多数投资者认为美股牛市接近尾声了,在棒球比赛中,这大概就意味着已经到了第7-8局,没人相信我们还只到了第2-3局。之前摩根大通CEO杰米·戴蒙在一次发言中提到我们现在处于第6局,就引发了很多关注。

目前认为美股牛市不可持续的观点,一般是因为美国企业现金流不足以支撑长期债务、竞争力下降,美国财政方面的预算赤字规模扩大,中东局势不稳定,欧洲经济放缓,而且在人工智能的进步下,许多白领的岗位都将被AI取代。

Byron Wien还表示,政策制定者们会努力确保本轮周期尽可能长地持续。他们应该也意识到了,一旦美国经济陷入衰退,传统的工具都已经无法让我们摆脱衰退了。

他所指的传统工具,是美联储降息和财政刺激,这两项政策如今在美国都已经没有什么空间可操作了。

从货币政策来看,美联储目前仍处于渐进式加息进程中,6月FOMC会议将基准利率目标区间上调到了1.75%-2.00%,即使如中位预期那样,今年再进行两次加息,明年三次,那到2019年底也就只有3.00%的水平,实际利率就更不用说了。

从财政政策来看,美国财政处于较为激进的扩张状态,税改等政策将会让美国预算赤字达到7000亿美元-1万亿美元,大概相当于GDP的5%。

有中期大选的年份,美股总是表现不太好,1962年以来,中期大选年美股平均下跌18.9%。Byron Wien也表示,他的乐观观点会在今年夏天遭遇测试,“7月份总是最痛苦的”,不过他还是坚持预计标普500指数会在年末达到3000点。

Byron Wien还提到了基本面上的一些变化。

市场情绪 今年2月的美国调整并没有过多伤害到投资者的乐观情绪,相比于2月那轮大跌,如今投资者们的乐观情绪还是受到了更大程度的冲击,Byron Wien认为这是从特朗普决定退出伊朗核协议开始的。

油价回落缓解了通胀压力,但他认为这只是暂时的。他预计未来两年油价都会持续攀升。

美朝会谈结果并没有很振奋人心,但特朗普回国之后说美朝之间的战争风险已经消除了,这正是投资者们愿意听到的话。

欧洲经济数据显示出放缓迹象,反欧盟情绪也开始从意大利渐成气候,意大利和希腊不同,希腊对于全球经济来讲可能不足一提,但意大利的地位显然要高很多,作为欧洲第三大经济体(占比16%)、全球第九大经济体,意大利的问题叠加欧洲经济放缓的前景,让市场担忧全球经济协同增长是否依然可持续。不过Byron Wien认为,欧盟不太可能因为意大利而解体。另外,他还预计西班牙新任政府不太可能让该国经济继续保持3%以上的增长,新政府可能不会像前任领导人拉霍伊那样减税、给企业更多灵活雇佣空间。

美国钢铝关税的实施激怒了欧洲、墨西哥和加拿大,NAFTA协议岌岌可危。一旦NAFTA崩塌,美国会损失数以千计的就业,Byron Wien预计不会走到这一步。

地缘政治因素和全球经济健康程度也对美股走势至关重要,标普500指数中的企业,40%的业务都在海外运行。他认为,历史上会导致衰退的一些因素都还没有出现,比如经济过热、通胀上涨、利率飙升等。增长相对缓慢的全球经济能够帮助美国企业扩张周期维持下去,因为利率和通胀方面的压力较小。因此,他预计企业盈利仍然会驱动美股在今年底之前创下新高。

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