汉和资本:权益投资与财富传承

2018-12-25 10:42:25来源:汉和资本

摘要:面对财富传承的问题,洛克菲勒家族给出了一个非常好的答案。

约翰˙戴维森˙洛克菲勒,人称“老洛克菲勒”,标准石油公司的创始人,他是美国历史上第一个财富达到10亿美元的富豪。与我们常说的“富不过三代”不同,洛克菲勒家族历经百年,现在已经走到了第六代,而老洛克菲勒所积累的财富至今仍在为其家族服务。那么老洛克菲勒是如何一步步积累财富,洛克菲勒家族又是如何让其财富一代代传承下来的呢?

财富的积累

出生于普通家庭的老洛克菲勒第一份工作是簿记员,年轻时每个星期挣5美元。1859年,宾夕法尼亚州开挖出世界第一口油井,无数人疯狂涌进西北,数以千计的油井被胡乱开挖出来,其中也包括了邻近的克利夫兰。看到这情况的老洛克菲勒判断原油价格必将大跌,真正能赚到钱的是炼油,而非钻油,之后的事实也印证了他的判断。1863年,老洛克菲勒认为时机成熟,与合伙人克拉克共同投资了4000美元,合伙开设了一家炼油厂。之后老洛克菲勒意识到必须把企业扩大才能抵御市场上竞争对手的冲击,于是在1870年他又联合了两位资金雄厚的合作者,共同创立标准石油公司。

在商业竞争中,比起通过价格战挤压竞争对手的方式,老洛克菲勒更愿意通过现金或者标准石油公司股票买下竞争对手的炼油厂。1879年底,标准石油公司已经控制了全美90%的炼油产业。到了1892年,标准石油公司已经巨大到可以对抗美国法律,当时老洛克菲勒开始通过“托拉斯”(Trust)的方式来影响市场。简单的说,就是让所有的公司名义上独立经营,但是实际都是由同一人控制,让股权集中在少数人手中以达到操纵市场的目的。1890年,在托拉斯成立的第八年,标准石油已经控制了全美85%的石油及相关产业,全球70%以上的石油工业相关环节都在标准石油的控制之中。

同样也是在1890年,美国通过了“谢尔曼法”,也就是大家常说的“反垄断法”或“反托拉斯法”,并在1911年判定标准石油公司违反了谢尔曼法。标准石油公司被拆分为34家小公司,当今的埃克森美孚、雪佛龙、英国石油公司等石油巨头企业都有标准石油的血液;而老洛克菲勒的标准石油公司股票也被平均替换成了这34家公司的股票,这些股票从此成为洛克菲勒家族财富的主要部分。

1937年,老洛克菲勒去世,当年外界对他财富的估值为14亿美元,而当年美国的GDP为920亿美元,也就是说老洛克菲勒去世时的财富占到了当年美国GDP的1.5%。如果按照美国2017年约19万亿美元的GDP来算,老洛克菲勒的财富接近3000亿美元,是当今世界首富亚马逊创始人贝佐斯财富的2倍以上。老洛克菲勒的财富是惊人的,面对如此巨大的财富要如何处置,也是老洛克菲勒必须要面对的问题。

财富的传承

老洛克菲勒在晚年对于慈善事业毫不吝啬,生前共捐出了5亿美元用于慈善,而剩下5亿美元资产则留给了他唯一的儿子小洛克菲勒。小洛克菲勒做了两件事情奠定了洛克菲勒家族的财富持续传承的基础。

(1)成立家族信托

小洛克菲勒在1934年为妻子和6个孩子设立了信托,又在1952年为其孙辈设立了信托。由于信托属于家族机密,外界一直知之甚少。直到1974年洛克菲勒家族应要求提供给政府一份文件,才显示了家族信托资产当时的情况。当时信托的总资产价值为7亿美元,其中股票资产占90%。从持股情况来看,信托资产被进行了分散化的投资,除了与石油相关的股票,还有如美国默克制药、IBM、通用电气等其他行业公司的股票。

(2)设立家族办公室

除信托以外,洛克菲勒家族办公室也在家族的财富传承中起到了至关重要的作用。家族办公室的名字叫“Rockefeller Family & Associates”,100多年来,它为洛克菲勒家族管理除了两个家族信托以外的家族资产。该家族办公室旗下有三个投资部门,分别负责传统投资、房地产和风险投资。目前家族办公室的CEO为杰弗里,曾任小布什政府中负责经济、商务和农业的副国务卿;首席投资官是哈里斯,曾是名基金经理。目前公司直接管理的资产规模为77亿美元,其中股票资产占到了30亿美元。

成立家族信托和家族办公室不仅让洛克菲勒家族的财富延续了下来,也让洛克菲勒家族的慈善事业延续了下来。小洛克菲勒一生中将其85%的财富都捐献用于慈善,而现如今第六代的洛克菲勒家族成员也一直运营着洛克菲勒慈善顾问机构(RPA)。

从洛克菲勒家族的财富传承中,我们发现了什么?

(1)股票类资产是财富的重要载体

不论是小洛克菲勒为子女成立的信托,还是洛克菲勒家族办公室所管理的财富,当中都有大量的股票类资产。因为从长期看,股票类资产有着远超于其他可交易金融资产的收益率,有着远跑赢通货膨胀的收益,也能让财富获得实质性的巨大增长。

股票类资产之所以可以跑赢通货膨胀,是因为股票市场是经济发展的晴雨表,同时具体个股也反映了相关公司在行业中的竞争地位。不论是洛克菲勒家族信托所持有的默克制药还是IBM,其所处的国家,美国的GDP从1988年的5.25万亿美元增长到2017年的19.4万亿美元,始终作为第一大经济体并保持了年化4.45%的增长;同时这些企业作为各自行业的龙头企业,在过去30年的时间里都获得了超过10倍,甚至是20倍的涨幅。

股票类资产可以在洛克菲勒家族的财富传承中扮演了重要的角色,还因为财富传承中资金的长期属性有效的克服了股票类资产在短期内波动剧烈这一固有属性,这也就是我们常说的资金在久期上匹配。股票价格长期来看一定体现的是企业的内涵价值,而短期却因受到市场层面、资金层面以及投资者层面多方面的影响而产生剧烈的波动。就像洛克菲勒家族信托所持有的默克制药,即便从1988年的3.2美元一股上涨了今天的73美元一股,涨幅高达23倍,期间也经历过2001年到2005年长达4年的累计跌幅达到66%的持续下跌,也经历过2008年金融危机期间60%的巨大回撤。所谓财富的传承指的是财富长期的流传,而非短期内需要用到的资金,资金的长期属性让股票类资产成为财富传承中风险收益比最佳的投资品类。

(2)财富由专业的机构来管理

洛克菲勒的家族信托和洛克菲勒家族办公室还有一个共同的特点就是,两者都由专业的机构和团队来运营管理。每个人都有自己的能力范围,洛克菲勒是石油行业内以及企业经营上的专家,但是跳出了这个领域,也与常人无异。为洛克菲勒家族管理资产的团队中,有曾负责经济领域的副国务卿作为CEO,有拥有多年资本市场经验的基金经理担任首席投资官,每个人都有着明确的分工,每个人也都做着自己能力范围内的事情。如果让洛克菲勒亲自来管理家族的信托或者办公室,很可能无法选中默克制药或者IBM这些长期涨幅巨大的股票,或者无法忍受短期的波动而无法长期持有,因而导致老洛克菲勒所积累的财富在百年的传承中被逐渐消灭。

给我们的启示:

今年是改革开放40周年,中国的GDP从1978年的3645亿元增长到2017年的82.7万亿元,在40年间迅速跃升了200多倍;中国的GDP也从1978年仅占美国GDP的2.2%上升至2017年占美国GDP的60%,成为全球第二大经济体。伴随经济的高速发展,居民资产也有着巨大的飞跃,1978年的中国民众对“万元户”都没有概念,而今天的中国每940人中就有一人拥有千万以上的资产。随着财富不断的增长,如何将积累的财富延续下去并使其保值增值,终将成为一个必须面对的问题。

(1)重视权益类投资

中国权益类市场从1990年至今已经走过了28年,虽然几经风雨,但我们依然看到了市场在不断的走向成熟。同时放眼未来,中国在技术创新和产业升级方面仍具有巨大的空间,人口红利加上消费升级也让经济总量有更大的上升空间。随着中国股票市场机制的不断完善和规范,相信长远也一定会反映中国经济的发展。只有重视权益类投资,才能更好的把握与祖国共同繁荣昌盛的机遇。

(2)做好权益类投资

在对权益类投资有足够的重视后,如何做好权益类投资,需要我们对价值和波动有深刻的理解。对于价值,我们需要站在国家、行业以及公司的层面看待企业,同时加以对人性的深刻理解;对于波动,我们需要理解波动是权益类资产的固有属性,波动并不等于风险。当然,对于价值和波动的理解并不是一两句话就可以叙述清楚,也不是经过两三日的训练就可以理解透彻的,而是需要长时间的努力、不断的思考,才能悟出真谛。因此,让专业的人做专业的事,让专业的投资机构来服务自己是一个更好的选择,就像洛克菲勒家族一样。

写在最后:

面对财富传承的问题,洛克菲勒家族给出了一个非常好的答案。将权益类资产作为财富的载体且长期持有,并交于专业的机构来运营管理,实现财富的保值增值,实现财富的长久传承。

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