格上首席投资官：解读黑天鹅笼罩下的资本市场

2020年2月5日，格上财富首席投资官景卉为投资者带来题为“解读疫情笼罩下的资本市场”的直播盛宴，对宏观经济、资本市场、资产配置三方面内容做了清晰深入的解读，并发表了肯定的观点：疫情不会改变中国经济以及资本市场的中长期走势。

景卉总此次分享的主要内容如下：

开篇，景总介绍了当前武汉疫情进展情况，认为当前疫情数据已经呈现出一些亮点：

1）全国新增疑似开始边际放缓甚至下行；

2）湖北以外新增确诊出现放缓甚至边际下行，但湖北省内新增疑似增然较多。

3）治愈人数远超过死亡人数。

数据来源：丁香园，卫健委

数据来源：丁香园，卫健委

突发疫情不会改变一个成熟经济体中长期经济走势

武汉疫情的爆发会对宏观经济会造成影响，景卉总认为，短期宏观经济压力加大，料政府会出台相关财政和货币政策，从长期来看，突发疫情不会改变成熟经济体中长期经济走势。当前疫情对经济的影响主要体现在三个方面：

1）一季度宏观经济压力加大

短期疫情的扩散以及爆发会对一季度的经济造成较大压力，根据初步测算，疫情对全年GDP增速的影响大概在0.5-1%之间。

2）对民营以及中小企业的冲击会更大

当前很多企业经营已经中断，会导致抗风险能力较弱的中小微企业面临更艰难的处境，企业现金流中断、房租、工资、利息等费用仍需支付。

3）对冲疫情影响，财政货币政策会加码

2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官的关键一年，肺炎疫情对经济的短期冲击，后期会加大稳增长政策的对冲力度，货币政策的宽松幅度会更大。

为了更清晰的呈现，疫情对宏观经济的影响程度，景卉总对比了2003年非典时期情况，得出结论：非典对二季度经济造成短期压力，全年受影响较小。

非典疫情也开始于2002年底，加速爆发期在4月中旬开始，5月中旬达到顶峰。从单季度GDP增速来看，对宏观经济的影响仅仅出现在2季度，GDP增速从一季度的11.1%下行至二季度的9.1%；3季度后迅速反弹，全年来看，受影响较小。 

数据来源：wind、格上研究中心

重大疫情仅对股市造成短期冲击，之后会迎来修复行情

武汉疫情作为黑天鹅事件，对资本市场造成了较大扰动，2月3号，A股市场更是经历了3000多只股票跌停的状况，然而，景卉总对资本市场仍然保持乐观，其回顾了过去20年全球的风险事件发生之后资本市场的表现，得出结论：重大疫情仅会对股市造成短期冲击，调整后会迎来修复行情。

1）纵观全球，过去20年，重大疫情仅会对股市造成短期冲击。

对股市重灾区而言，从疫情爆发到峰值，大多是下跌的，冲击是显著的，但是从峰值之后的1个月，3个月，股市都出现了较大幅度的修复行情。

数据来源：中金证券，格上研究中心

2）以非典为例，A股、港股均仅受到短期冲击，随后开启大幅反弹。

2003年A股受非典疫情冲击最明显的阶段是二季度，拉长时间看，非典只是影响了市场短期走势，并未改变市场中期趋势；而行情的转折点是发生在疫情缓和、新增病例数下降的时候，疫情6月初才停止扩散，而股市则在4月底就已见底，股市更领先。

3）逆向投资，别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧

此次疫情对行业均产生影响，其中负面影响较大板块：

①交通运输，从航空、铁路、公路、机场到出租车；

②旅游、酒店、餐饮，线下零售；

③院线和影视传媒；

④房地产和建筑业；

⑤湖北板块。

短期受益的板块：

①医药医疗行业，短期受益明显，但需警惕疫情缓解之后的回落；

②2B2G的远程办公、云服务，甚至虚拟现实；

③线上娱乐、教育、游戏；

④龙头企业。

对上述板块，景卉总表示，投资者可进行适当逆向投资，当前受益板块已经涨幅较高，投资者不妨在下跌较大的板块中寻找行业景气度较好且未来潜力较大的优质个股。

资产配置机会：在疫情短期扰动之下，抓住A股、港股的黄金坑

对未来的资产配置，景卉总强调不要拿现金，即使发生极端情况，持有现金是没用的，当前资产价格更加便宜，应当乘机现金换成低估值的优质资产。

1）在疫情短期扰动之下，投资者要抓住A股、港股的黄金坑

港股本身已经处于全球估值最低的行列，2019年相对美股以及A股滞涨，在此情形下，港股有更大的估值修复空间，港股是同时存在贝塔以及阿尔法机会的绝佳投资标的；而A股市场在经历疫情此轮下跌之后，估值更加便宜，具备竞争力的企业盈利会很快恢复到正常水平甚至更高水平。

2）商品期货、套利策略、黄金能够显著降低组合波动以及提升组合收益风险比

近几年全球风险事件不断发生，投资者十分有必要在投资组合中加入避险策略，在危机来临时，对冲组合的下行风险，近期CTA、套利、黄金在疫情之下，均取得了不错收益。

最后，景卉总对当前抗击武汉疫情表达了信心和勇气，今时今日的中国，国家强大，企业奋进，人民努力。在如此优秀的时代面前，常识告诉我们，一次可预见、可控制的疫情绝不会让天塌下来的。没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会来临！加油湖北，加油中国！