格上宏观策略研究—寻找黑天鹅之下的投资机会

2020年2月6日，格上财富宏观策略研究员董海博为投资者带来题为“寻找疫情之下的投资机会”的直播，对疫情之下的宏观经济和资本市场做了详细深入的解读，并从疫情、经济和市场三个维度，分别剖析了疫情之下可能存在的投资机会，并建议投资者持续追踪疫情发展状况，确认市场情绪拐点，可布局科技成长板块和超跌板块。

首先，格上财富宏观策略研究员董海博简要地介绍了新型冠状病毒肺炎在全国的发展情况，在这一部分，他分析了当前武汉疫情进展情况，并表示虽然确诊病例数在持续攀升，但从疫情数据中也可以看出治愈病例远超死亡病例，且全国新增疑似开始边际放缓甚至下行。而同时，需要谨慎的是公开数据不全，可能对疫情趋势产生的误判，以及需要警惕2月8-10日返工潮可能带来的疫情再次扩散。结合医学专家对疫情的判断，他给出了对当前疫情的一般性认识：谨慎乐观对待，持续跟踪数据，期待拐点出现。

数据来源：丁香园，卫健委

数据来源：丁香园，卫健委

接下来，格上财富宏观策略研究员董海博分析了武汉疫情爆发对宏观经济可能造成的影响，并认为非典与新型冠状病毒肺炎既有可比之处，但也有不同的地方。第一个不同的是我国的经济周期和经济结构。从经济周期来看，当年中国刚刚加入WTO，外贸需求旺盛推升中下游需求，叠加信贷环境宽松，企业主动补库存，带动工业库存水平于2002年11月持续上升。同时叠加房地产周期、产能周期，当年经济上行动力强劲。并且从GDP分项占比来看，近年来第三产业占比有所上升，疫情对服务业带来的冲击可能会有所放大。

第二个不同则是线上经济成为新变量。随着线上“宅经济”爆发，线上办公、游戏娱乐等纷纷逆势走强。互联网巨头承担社会责任，或推动社会组织形式变革，或为政府工作形成有效补充，促进经济修复。短期宏观经济压力加大，料政府会出台相关财政和货币政策，料压力主要集中在2020年一季度，从长期来看，突发疫情不会改变成熟经济体中长期经济走势。

在最后，格上财富宏观策略研究员董海博为投资者详细分析了在当下的市场，哪些行业或板块值得配置。武汉疫情作为黑天鹅事件，对资本市场造成了较大扰动，后续影响也随着疫情走向的不确定而变得扑朔迷离，董海博对比了2003年非典时期与当前的异同点并认为当前应追踪疫情数据，寻找新增病例拐点带来的市场情绪拐点，逢低布局，选择前期景气度较好的行业和因疫情被错误低估的行业，理性布局。

1） 情绪拐点怎么找？

SARS时期，港股市场指数拐点出现在新增确诊患者数量转折点。香港由于信息相对透明，恒生指数受疫情的影响更大，反应更迅速，从02年底持续回落至03年4月，最大回撤接近14%，在5月初病情基本有所好转之后，恒生指数迅速回升，2003年实现34.92%的涨幅。整体来看，港股更迅速的反映了基本面的变化。对标当前信息透明度，当时的港股也更接近现在的A股环境，如下图所示。

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数据来源：wind，格上研究中心

2）逢低布局，分批建仓。

当前A股估值较低，是布局良机，可逢低建仓，不必过度悲观；但2月4日以来市场持续上涨，情绪反而有过度乐观的趋势，需保持警惕，近期可能会有反复震荡，操作需以疫情发展状况为依据；

3）行业上布局主线仍在景气度提升的行业

行业选择上，格上财富宏观策略研究员董海博建议以TMT、5G、高端制造为代表的科技成长板块、低估值、景气度好转的消费股和低估值的周期板块作为投资标的。因为科技成长股近期业绩明显好转，高端制造业盈利始终优于制造业整体，受疫情影响，接下来的宽松货币政策可能会更加利好成长类个股。而受19年底房地产竣工增速大幅提升推动，家具、家电的景气度都有所好转，另外，汽车的销售增速下滑速度在逐渐收窄，拐点出现，接下来生产会出现利好，医药板块整体估值偏高，但仍可保留部分低估优质标的。同时，包括化工、地产、银行、建筑材料等低估值周期板块估值较低，具备一定的估值提升机会，短期受疫情有所影响，一旦房地产恢复开工和销售，以及疫情好转之后财政政策刺激经济，这些低估值的周期板块也会涌现一定的阶段性机会。

4）选择性价比更高的中概股、港股

无论从市盈率、市净率，还是指数走势来看，海外中概股整体和港股市场都处于历史低位，并且主要组成成分受疫情影响较小，估值修复空间大，所以建议投资者优先选择性价比更高的中概股和港股投资。

最后，董海博对大家致以诚挚的祝福，祝愿各位投资者朋友平安健康。没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会来临！加油湖北，加油中国！