4大救市药方齐发，全面宽松后该如何投资？

随着东齐鲁、西华西、南湘雅、北协和为代表的全国医疗系统紧急驰援，湖北新增确诊、新增疑似也呈现筑顶的态势，本次抗疫战争曙光初现。

但不可否认的是，这次战争对我国一季度的经济造成了不可挽回的创伤。全国各地的生产生活均按下了暂定键，企业复工日期一延再延。针对企业现金流短缺问题，央行、财政部紧急出台了一系列宽松措施，十年期国债收益率恐将跌破历史最低值。

在这样的宽松环境中，个人投资者究竟应该如何配置避险资产？我们又能从历次放水中，看到哪些投资机会呢？

格上王伟就本次疫情对经济影响的判断进行了详细分析并对下一阶段资产配置给出了具体的建议。

第一部分基于目前疫情发展情况以及宏观经济数据，结合2003年非典疫情对经济的影响，提出了本次疫情对宏观经济影响的五点共识。

一是目前我们经济体量以及经济发展趋势较2003年存在较大的差异，一方面我们目前的GDP已经接近100万亿了，相当于2003年GDP的7.6倍，另一方面，2003年非典疫情发生的阶段正值我国经济快速发展甚至当时的政策环境是防止经济过热，因此非典疫情对当时宏观经济影响仅造成短期影响，GDP季度增长率从11%下降到10%这个区间，而目前我们宏观经济发展趋势处于下台阶的阶段，不仅受到外部贸易战的影响，内部本身也面临深刻的经济结构调整。

二是目前经济结构较2003年发生了显著变化，第三产业在GDP中的占比已经从200年的42%上涨到2019年的54%，而受疫情冲击最大的行业主要集中在餐饮、旅游、交通、地产等第三产业。

三是从对经济增量贡献的角度看，目前消费对经济增长的贡献已经接近60%，从疫情防控升级的近三周看，春节期间餐饮、旅游同比下降超过60%。

四是从社会消费品零售总额看，19年社会消费品零售总额已经达到41万亿元，是2003年的10倍，因此在总体体量和结构都发生显著变化的情况下，不能简单类比2003年疫情对经济的影响，另外要看到，1月、2月并不像大家想象的是全年消费的高峰期。

五是由于春节因素的影响，一季度占全年GDP占比并不显著高于二季度，二季度是工业生产及投资上量的关键季节。

综合上述分析，我们有以下三个判断结论：

1、鉴于每年1、2月不是全年经济活动的重心和高峰，如果疫情在2月底前得到有效控制，对经济的影响是短期的并且是可控的。

2、鉴于2020年的经济结构和经济规模较2003年有较大差异，第三产业的占比显著上升且经济规模是2003年的8倍，如果疫情在2月底前无法得到有效控制，对第三产业以及整体经济的影响要高于2003年非典疫情。

3、鉴于二季度作为全年经济活动的相对高峰，如果疫情在3月份仍然处于胶着状态，对整体经济的影响将从疫情直接影响的第三产业扩展至第二产业，亦全面影响工业生产及投资活动。

第二部分提出了需要特别关注的三个方面。

一是现金流枯竭风险是我们最需要关注的，无论是我们个人，我们服务的企业，还是我们投资的企业！今年无论是标准化债券还是非标融资都是相对近三年的偿还高峰，同时疫情发生最考验的是各类企业的现金流储备，据清华大学经济与管理学院调研，目前超过80%的中小企业现金储备不足3个月。

二是本次疫情会进一步提升行业集中度，强者恒强。诸如本次疫情这类极端的外部冲击，会加速行业的优胜劣汰，一批产品竞争力不强，自身杠杆较高，现金流储备不足的企业会被残酷淘汰。往往随着外部冲击的结束，业务和资源会加速向规模大、管理规范、现金流储备充足、产品力强、再融资能力强的大企业集中，行业集中度进一步提升。

以房地产行业为例，据我们了解，为应对疫情对经济的冲击，已经在制定房地产放松限购限贷政策以及解除房地产行业融资限制政策，这些政策宽松政策以及融资资源会集中向头部企业倾斜，对头部房企长期看是利好的。

三是今年会迎来罕见的货币政策财政政策双宽松，随着各项大幅宽松政策的落地，利率会大幅下降，近期10国债收益率已经下降到2.8%，接近历史地位，据我们了解各家银行各项贷款支持政策密集出台，基本上达到了历史上最宽松的放款政策，贷款利率也受益于疫情特殊政策大幅下降。

第三部分对下一阶段资产配置提出了具体建议。

货币政策财政政策双宽松，利率水平会大幅下降，各类资产信用利差大幅收窄，固定收益类产品收益率会显著下降，从整体资产配置的角度建议配置交易对手优质、风险控制措施充足的中长久期固定收益产品。

大幅宽松的货币政策会带来资本市场整体估值的抬升，结合国内A股整体估值水平，国内A股存在清晰的配置价值，但需要关注两个配置时点：

1、疫情发展及防控对经济及企业基本面的影响，疫情得到有效控制的时间点；

2、减税减租金降费等外部补贴政策落地的时间；

建议部分资金配置短期现金管理产品，等待配置资本市场投资机会。