央行再降MLF利率，如何解读？

事件：今日，央行开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，并将利率从3.25%下调10个基点至3.15%，下调幅度与节后首日下调的7天、14天逆回购利率幅度相当。

格上认为，鉴于此前的回购利率调整幅度，此次MLF利率下调符合市场预期。

1）由于LPR（贷款市场报价利率）=MLF利率+银行加点，可以预见到2月20日公布的LPR利率也将有相应调整，1年期LPR报价大概率随之下行10个基点，5年期LPR也会有所下行。这将推动企业贷款利率下行，体现了货币政策对受疫情冲击的宏观经济的逆周期调节。

2）在通胀高企的情形下，当前货币政策主要矛盾仍聚焦在稳增长以及稳就业，而通胀仅仅是次要矛盾，宽松的政策基调会延续。虽然1月份CPI上行至5.4%，创出新高，2、3月份CPI受结构性涨价影响，大概率会继续高位，但全年CPI下行趋势不变，二季度下行速度会加快。

3）随着疫情的好转，复工需求会加大，货币政策的思路会逐渐从短期的逆回购操作转变为MLF+LPR，同时伴随定向降准，以便更好的支持企业的中长期信贷需求。

节后至今，央行通过公开市场操作投放流动性高达3万亿元，金融市场流动性充足，与近期的货币市场以及债券市场的利率大幅下行相印证。后期复工好转，资金会逐渐进入实体企业。

结论：总的来看，疫情对一季度经济会形成较大下行压力，2020年是全面建成小康社会以及完成十三五规划的关键一年，为了尽可能完成全年目标，货币财政以及房地产政策的宽松基调都会适度放大，在此基调之下，无风险利率仍有下行空间，财政赤字有望加大，房地产因城施策也会适度加强。

从资本市场来看，全年布局方向在三方面：

1）2020年的布局主线在科技成长板块（计算机、电子、通信、传媒等），尤其是创业板领域。一方面，这些行业的盈利在回升，景气度在好转，另一方面，货币政策加大宽松，无风险利率下行，有利于利率敏感的成长型企业，同时近期的再融资新规也有利于科技成长风格的表现；

2）低估值、景气度好转的消费股（家电、汽车等）；

3）随着复工周期开启，基建投资以及房地产投资边际加码的背景下，低估值周期板块（化工、建筑材料、机械设备、电气设备等）会有阶段性表现。