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格上私募周报:政策利好频出,各类资产配置时点推演

2020-05-23 18:02

来源:格上研究中心 邹敬、付饶

重点策略表现汇总

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格上E5系列(Excellent 5)是由格上研究中心根据格上评级标准定期精选的优质私募基金,包括主观股票策略、量化股票策略、程序化期货和中性策略的推荐基金系列,代表格上投研团队在精选私募和投资组合管理方面的整体表现。


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 当下策略配置建议:

 

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股票多头策略:超预期政策落空,回调空间有限,股票类资产大方向依旧向上 


l  2020年政府工作报告出炉,未出台超预期政策,再加上3月以来市场上行较快,估值提升幅度明显,造成市场有所回调也属于正常现象,但回调空间有限,3月是最恐慌阶段,也大概对应全年最低点,这个位置提供了很强的安全支撑。 建议以3月底部位置为锚,如果近期市场下行幅度较大,可以适当增加股票型资产配置力度。


l  股票类资产大方向依旧向上,主线仍为科技成长,目前,市场政策以及流动性的方向未变,仍是积极宽松的,接下来宏观经济以及企业盈利相比一季度会确定性好转,市场焦点正在从业绩“大幅下行+宽松加码”,转向“盈利修复+维持宽松”,在这样环境下,股票类资产大方向依旧向上,从板块景气度来看,科技成长为主线仍将延续,建议关注5G为代表的信息基建领域,TMT等行业,可参与主观成长和量化股票多头策略投资机会。


l  上周,股票多头头部指数下跌0.01%,量化股票多头头部指数下跌0.08%。

 

CTA策略:曙光初现,CTA或逐步迎来配置时点


l  近期CTA策略环境有所修复,受益于疫苗研发的乐观前景,欧美经济重启势头增强,再加上原油供需矛盾改善,油价大幅上涨,推动全球风险偏好持续回升,整体利多商品市场。另外,随着复工有序推进,下游需求较好,库存持续去化,重要工业品种供需结构持续好转,带动价格上升。


l  趋势性上涨行情可期,进入五月,随着建材传统旺季来临,加上多地重大投资项目正在有序推进,对黑色系价格存在明显支撑。中长期来看,海外疫情整体有望在6月迎来缓解,复工复产缓慢推进,但市场最坏时期已经过去,需求端将出现改善和回升的迹象,带动商品市场整体价格重心向上,趋势上涨行情有望出现,建议提前关注CTA策略产品,择优买入。


l  上周,CTA策略头部指数上涨0.15%。

 

中性策略:阿尔法策略环境较弱,对冲成本高位徘徊;套利产品受益于市场波动,配置价值凸显


l  阿尔法策略对冲端压力未见放松,相比上周股指基差贴水幅度依旧处于高位,对冲成本仍然是制约阿尔法策略后续表现的重要因素,除此之外,多种因素也均不友好阿尔法策略的发挥,一是市场波动率下行趋势未变,当前已经低于近一年以来平均水平,二是科技股进入分化调整,市场风格轮动明显,此外两会召开,A股做多情绪有所降温,整体来看,阿尔法策略赚钱难度较大,诸多因素均对阿尔法策略构成抑制,现在不是最佳配置窗口期,建议继续等待策略环境出现转好迹象。


l  套利策略相对面临更多机会,同阿尔法策略相比,套利受基差收敛影响相对较小,另外中美贸易前景不明朗,国外疫情存在二次反弹的可能,风险资产面临回调压力,受益于市场波动有望增大,套利策略配置价值渐显。


l  上周,阿尔法策略头部指数上涨0.36%,套利策略头部指数上涨0.11%。

 

债券策略:政策力度相对克制,债市短期仍面临较大不确定性,建议谨慎操作


l  近期,在经济数据回暖、进一步流动性宽松预期落空、地方债供给增加等因素作用下,债市展开连续调整,眼下债市仍面临较大不确定性,从央行连续暂停逆回购操作,5月LPR报价不变,MLF缩量续作等操作来看,宽松力度和节奏相对收敛,后续大概率将从总量宽松转向结构性调整的方向,短期利率较难回到前期低点,长短端利率或将处于震荡走势,建议谨慎操作。


l  相较于之前的压力,债市环境正在发生细微的积极变化,两会不设全年经济增长目标,政策力度相对克制,股市大幅回调带动避险情绪升温,使得债市情绪出现改善。中长期来看,随着债券供给压力逐步缓解,经济持续改善的不确定性预期增加,全年宽松基调未变,债券结构性投资机会依然存在,后续建议重点关注货币政策消息能否推出,以及特别国债的发行状况。

 

l  一周市场回顾


股票市场环境


本周,上证50下跌-1.56%,沪深300下跌-2.27%,中证500下跌-3.26%,中证1000下跌-3.50%,创业板指下跌-3.66%,恒生指数下跌-3.64%;


近月,上证50下跌-0.31%,沪深300上涨0.42%,中证500下跌-0.29%,中证1000下跌-1.54%,创业板指上涨1.12%,恒生指数下跌-3.63%。


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从市场成交额来看,上证50的成交额处于中等水平,周均成交金额为414.5亿元;沪深300的成交额处于中等水平,周均成交金额为1623.9亿元;中证500的成交比较活跃,周均成交金额为1355.0亿元;中证1000的成交比较活跃,周均成交金额为1682.0亿元。

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当周,行业指数当中,涨跌幅最高的行业为商品贸易,涨跌幅最低的行业为电子

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当前,上证50的PE为9.1,处于估值较低区间;沪深300的PE为11.8,处于估值中等水平;


中证500的PE为30.9,处于估值中等水平;中证1000的PE为54.7,处于估值中等水平。


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申万28个行业指数中,有19个行业的估值低于过去一年均值。相对过去估值最偏高的三个行业是'综合', '钢铁', '休闲服务',相对过去估值最偏低的三个行业是'农林牧渔', '银行', '房地产'


行业指数估值分布如下:

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近周,北向资金净流入,周总流入量为79.47亿元。


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当前两市融资余额为10581.9亿元,融券余额为252.7亿元,当前融资余额均处于高位,市场比较活跃。当前市场融券余额均处于高位。


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目前,A股相对于H股溢价,买H股更划算。


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阿尔法策略环境


当周,wind全A的平均振幅为1.4%,振幅相对过去一年处于低位。


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当前,中证500股指期货基差为13.77%,中证500股指期货预估对冲成本为138.92%,对冲成本相对上周上升;


沪深300股指期货基差为13.03%,沪深300股指期货预估对冲成本为97.02%,对冲成本相对上周上升;


上证50股指期货基差为14.97%,上证50股指期货预估对冲成本为106.16%,对冲成本相对上周上升。


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本周,由于中证500与中证500股指期货基差波动给Alpha策略的贡献为正,正贡献为1.44%。


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商品市场环境


目前,商品市场短期波动率为1.13%,短期波动率低于中期波动率,赚钱效应较差。


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本周,有色金属上涨0.51%,焦煤钢矿上涨3.77%,能源上涨2.26%,油脂油料上涨0.78%,贵金属上涨1.55%,化工上涨0.28%,软商品上涨0.99%,农副产品上涨1.36%;


近月,有色金属上涨3.32%,焦煤钢矿上涨9.49%,能源上涨6.99%,油脂油料上涨0.36%,贵金属上涨6.24%,化工上涨6.49%,软商品上涨3.09%,农副产品上涨11.40%。


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债券市场环境


当前,十年期利率为2.685%,一年期国债利率为1.333%,期限利差为1.352%,信用利差为1.326%。相对上周,期限利差收窄,信用利差走扩。


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期权市场环境


当前,CIVIX指数为23.33%,过去一年均值为22.0%。波动率处于高位。

50ETF滚动波动率为12.74%,过去一年均值为17.46%,波动率处于低位。


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二、上周策略盘点


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附注:格上头部指数系列是根据格上私募数据库及基金业协会的数据编制而成,运用系统化的方法选取机构和成分基金,试图成为全市场不同策略私募产品的比较基准。


详情参见格上财富官网——格上头部指数专栏。

 


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