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格上宏观周报:两会之后行情将如何演绎,下周关注PMI走势

2020-05-24 18:04

摘要:本周两会开幕,李克强总理作2020年政府工作报告,为何当天A股应声下跌?政府工作报告如何解读?LPR利率保持不变意味着什么?这对市场有何影响?

一、每周市场数据一览


本周两会开幕,周五政府工作报告未明确提出经济目标,各大指数普遍下跌,A股跌幅2.64%,大盘股指数相对抗跌,上证50、上证综指跌幅不到2%,而中小盘指数跌幅更加明显,创业板指跌幅达到3.66%。从成交额来看,日均成交额6500亿元,较上周略有放量,北上资金净流入79.47亿元。

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分行业来看,本周约96%的行业呈现下跌,仅有商业贸易板块涨幅为正,其中电子、综合、通信、计算机板块跌幅居前,超过5%,大部分板块跌幅在4%以下。

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二、本周重点关注


1、5月22日,国务院总理李克强作政府工作报告,报告约9500字,为改革开放40年来最短。报告主要提到了2019年工作回顾,2020年重要目标,2020年政策取向以及2020年重点工作,并且未提出全年经济增速目标。

解读:我们认为,整体来看,无论从工作回顾,经济目标的描述,还是财政货币政策的取向,工作报告的内容基本都在预期范围之内,之所以引起市场巨大反应,主要由于两会前,市场对超预期政策抱有一定期待,估值提升较快,而两会未设置经济目标以及超预期政策落空,引发了市场的回调。


1)从经济目标的设置来看,还是比较符合预期的,在两会召开之前,市场普遍预期GDP增速可能会设到2%-3%,或者不设置具体的经济增速,将稳就业稳民生放到重要位置,与工作报告的表态基本一致。

报告中指出,“主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素。这样做,有利于引导各方面集中精力抓好‘六稳’、‘六保’”。

我们认为,今年外部环境严峻,各国疫情有可能反复,淡化经济目标更能突显主动性,有利于实事求是地灵活调节经济工作的节奏和方向。因此,不提目标,在事实的基础上,科学合理的尽最大地努力完成经济目标,是更好的选择。


2)从货币政策来看,报告指出:“稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行。”

我们认为,全年宽松的基调没有改变,央行会继续通过降准降息、再贷款再贴现为市场提供更多流动性,同时,接下来会更加注重提高货币政策传导效率,保证流动性能够抵达民营企业、小微企业等重点目标。


3)从财政政策来看,报告指出:“积极的财政政策要更加积极有为。今年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元,同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措,2万亿元全部转给地方”。

我们认为,财政政策的方向和之前政治局会议基本保持一致,从赤字率、地方专项债额度上面,没有太超出预期,不过可以确定的是,今年财政政策的力度显著高于去年,将继续作为经济逆周期调节的主力军。

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2、5月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布5月LPR报价, 1年期LPR为3.85%,上次为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,上次为4.65%。


解读:本月LPR利率保持不变,意味着最宽松的时点已过,后续将从总量宽松逐步转向结构性调整的方向,宽松的力度和节奏相对收敛。

我们认为,虽然货币政策节奏上会更加谨慎,但整体保持宽松的方向不会改变。前期众多黑天鹅逐渐远去,国内经济逐步恢复正常,货币政策的目标也从预防式的大幅宽松,转向托底经济,支持实体经济逐步恢复活力。

政府工作报告也指出,运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,再次明确了宽信用的货币政策方向。预计央行仍会继续保持降准降息的大方向不变,同时推进信用扩张,引导资金流向实体经济。


三、下周重点关注


下周公布5月PMI

5月31日,5月官方制造业PMI将公布数据,市场将以此解读5月工业生产的恢复程度。


四、近期市场点评


本周两会召开,政府工作报告披露,虽然政策大方向整体保持宽松,但并未超出预期,是本周五市场下行的主要原因。

整年来看,全年3月份是最恐慌阶段,也大概率对应全年最低点,对标3月底部位置,可以得出极限下跌风险,下行风险有限,全年仍将保持上行,但中间可能会有反复,拉长时间来看,目前处于1-3年很好的配置时期。从风格上来看,科技成长为主线仍将延续。

短期的潜在风险点在于,美方近期一系列针对华为的打压,针对中概股的监管趋严,引起市场对中美摩擦再度升温的忧虑。至于两会未出台超预期政策,短期市场会有所反应,但幅度不会太大。


市场有风险,投资需谨慎,以上观点仅供参考,不构成投资建议。

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