持股一年正收益概率仅15% 长期投资如何提高胜率？

来源：格上财富研究中心

为什么要做多资产配置？

个人投资者在资产规划过程中常常会听到“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的说法，也就是所谓的多资产配置的理念，也就是将资产分散地配置在多个不同资产当中。不过，资产配置的概念似乎一直停留在课本上，多资产配置到底是一个纸上谈兵的概念，还是确实有“肉眼可见”的功效？那么本文将用通过分析股票、债券、商品三类资产的“最大回撤”来看看单一资产投资是否真的有局限性，和多资产配置是否的确有意义。

1. 投资单一股票的局限性

很多投资者对A股比较熟悉，也都或多或少自己投资过股票，所以这里我们先从股票出发来进行分析。其实通过自己对一家公司的研究，跟随公司一起成长，是一个挺好的投资方式。但是又有多少投资者真正的去做过基本面的分析研究呢，可能大多数时候都不知道自己买的股票公司主营业务是什么吧。那么当我们随机挑选了一只股票到底有多大风险呢？我们尝试用最大回撤的数据来直观的认识。

我们搜集了A股从1990年成立以来，到目前2020年5月为止所有的A股上市公司，总计3851只个股的月度收盘价。我们假定投资者在任意时点进入市场，投资一只个股，投资持有期限为1年—即12个月，并对所有时段（任意12个月长度区间）的最大回撤进行计算。利用最大回撤的数据个数占总有效数据的比例作为遭遇回撤的概率进行了统计分析。

我们计算了A股所有个股上市以后，在任意时点买入并持有一年时间的总计约52万个有效时间区间内的最大回撤，做出了以下图表。横轴为最大回撤的比例，纵轴为落到该区间的数据数占总数据的比例（概率）。

数据来源：WIND

我们可以直观的看到，盈利的概率仅仅约为15%，而遭到大于20%回撤的概率高达约为51%，超过了一半概率。这里面是完全随机的选择，还不考虑的选股的偏差，以及追涨杀跌带来的时间段偏差影响。很多投资人在股票大热的时间段进入市场，比如07-08年或14-15年的高点进入市场，遭遇回撤的比例和概率将会更大。其中，股灾中的个股一年的最大回撤在70%-80%；碰到垃圾股、造假等地雷可能损失会更高。

造成图中这种表现的原因很简单，经济具有周期性，股市作为经济的晴雨表很难长时间表现优异，有涨也有跌，极少有个股能走出穿越牛熊的表现。能选出来这些标的并长期持有的人几乎凤毛麟角，也就是市场上那些最优秀的基金经理们了。即使是最优秀的这些基金经理，在遭遇极端的市场情况下，产品也会遭到回撤。所以一般的投资人投资个股很难取得长期优异的回报，甚至大概率50%以上都要回撤20%。

2.    投资指数又会怎么样

延续刚才的投资逻辑，如果投资个股的长期表现不行，我们会自然的想到多选几只股票。但这又涉及到投资组合的构建，一只好股票不好选，10只就更难了。于是我们想到了指数投资，系统帮我选好了一篮子股票，直接买ETF就好了。这里我们选择了上证综指作为分析的参考。

我们使用同样的方法：假定当时能在任意时间投资上证指数并持有一年，针对上证综指30年来任意一年长度区间进行最大回撤的计算。

我们发现，持有指数获得收益的概率约为18%，略高于持有个股。而遭遇极端回撤大于20%的大概约为30.4%，远低于持有个股的概率51%。其中最大回撤为71%。风险相对个股来说，降低了一些。但是我们还是面临同样的问题，股票市场有涨有跌，个人投资者很难落到那18%的区间里，长期的获得正收益。

3.    其他资产大类表现

债券是标准的低风险，低收益的投资品种。根据中证债券指数计算，最大回撤约为10%，风险明显比股票低。

而且债券价格随着利率变化而波动，单纯投资债券也无法长期获得稳定收益。债券的表现和股票一样也具有周期性，只是相对承担的风险较低，波动性相对较小。债券价格的波动，我们用银行间的利率水平来表现。

数据来源：WIND

利率水平的变化明显成周期性，像心电图一样几年间上涨后下跌，周而复始。债券价格与利率成负相关，随着利率变化而变化。所以对于一般投资者而言，如果只是单一的长期持有债券，也无法获得稳定收益。

大宗商品是属于高风险高收益的投资标的，相比于股票和债券，对个人投资者的专业能力，资金规模也都有更高的要求。大宗商品的价格走势更具有周期性，实物价格往往是跟随经济周期而变化的。由于商品市场可以做空，价格下跌也可以获得收益，这里我们就不用最大回撤来衡量风险了。但是商品期货市场都是保证金交易，带有杠杆。所以相对股票投资来说，投资者承担的风险更高。

数据来源：WIND

4. 做多资产配置的意义

各类的资产都有自己的属性，有各自的优点也就有各自的局限性。做多资产配置的优势就是在于，可以适时的取不同资产的优势，来弥补其他资产的局限性。在控制回撤的基础上，获得相对高的收益。只投资股票，回撤概率和幅度太大了。只投资债券，收益率又太低了，想获得更高的绝对收益。只做大宗商品，专业能力和资金规模又有瓶颈，因为有杠杆，波动又很大。而且这些投资标的，都具有周期性，有涨有跌，很难在一段时间内一直获得收益。通过多资产配置，比如FOF投资，我们可以结合不同资产，发挥不同资产在不同经济时期的优势，进而穿越牛熊周期，力争在任何时间段都能获得相对不错的收益。