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格上宏观周报:复杂环境之下,各类资产投资机会如何演绎?

2020-05-31 17:46

摘要:本周A股市场各大指数呈现一定程度反弹,仍然是成长风格占据市场主导,其中创业板以及中证500指数分别上涨1.96%、1.47%。值得注意的是,A股市场的日平均成交额下降至5430亿元,相比上周缩量1000多亿元,说明市场情绪仍处于较为低迷的状态。但北上资金大幅净流入152.45亿元,显著增加。

格上财富研究中心


一、每周市场数据一览

本周A股市场各大指数呈现一定程度反弹,仍然是成长风格占据市场主导,其中创业板以及中证500指数分别上涨1.96%、1.47%。值得注意的是,A股市场的日平均成交额下降至5430亿元,相比上周缩量1000多亿元,说明市场情绪仍处于较为低迷的状态。但北上资金大幅净流入152.45亿元,显著增加。

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分行业来看,本周仅通信、电子板块分别下跌2.86%、0.47%,其他行业均呈现上涨,休闲服务、轻工制造涨幅高达10.95%、5.73%。整体来看,市场目前的市场主线仍聚焦在消费板块(必需消费以及可选消费)以及科技成长板块。

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二、本周重点关注


1、中国5月官方制造业PMI为50.2,前值50.4。非制造业商务活动指数为53.6,前值52.2。

格上认为:今日这个数据出炉,作为先行指标,能够很好地反映出目前经济走势, 5月份制造业PMI继续处于50荣枯线上方,说明5月份经济相比4月份继续好转,但数值的小幅下行,说明好转的幅度趋弱。从各分项数据来看,主要呈现以下特征:


1)国内需求继续好转,新订单指数回升,且保持在荣枯线以上;而外资表现继续疲软,新出口订单指数为35.3,说明环比来看,外需仍在恶化。整体来看,当前制造业数据的好转主要靠内需进行拉动;


2)原材料价格有所回升,主要在于,国内地产基建项目赶工带来的建材以及原油价格回升,但后续的回升幅度仍然要看国内外需求的恢复情况;


3)就业指数仍在下滑,从50.2下滑到49.4,这反映了当前中小企业仍面临经营问题,从两会高层表态来看,保就业就“六保”之首,也是今年经济目标的底线,因此,未来引导中小民营企业融资成本下行将是央行的重点任务,如何通过财政政策支持民营企业恢复也是未来的发力方向。


整体来看,经济仍在恢复,但速度放缓,往前看,社融、人民币贷款等领先指标保持上升加速的势头,这意味着,未来经济仍会延续扩张。同时不管是两会还是高层讲话,未来货币政策仍会维持宽松的方向,财政政策将继续处于扩张状态,以保障民生就业,从而托底经济。未来内需发力将是主要任务,外需随着海外疫情的好转,出口将开启筑底回升,回升速度取决于海外的需求。


2、本周人民币开启了迅速贬值,美元兑人民币一度达到接近7.18,在周五又重新升值7.13左右,很多投资者担心人民币会不会大幅贬值?

格上认为:近期人民币汇率贬值幅度加大,从传统的逻辑上分析主要有两方面原因:


第一,全球经济以及疫情仍具备不确定性,在此环境下,美元仍维持强势,比如3月底全球资产都在跌,仅仅美元一枝独秀地上涨;


其次,外需疲弱,我国的出口会受到影响,经常账户面临一定的压力。另外,我们会发现近期欧元是上行的,人民币继续贬值,除了前两个因素之外,香港事件是近期冲击汇率的主要助推因素。


不过我们认为,不管是从国家对汇率稳定的重视程度、我国外汇储备、我国经济复苏、中美利差处于高位来看,人民币不具备大幅贬值的基础,投资者不必恐慌,大概率短期波动加大。


三、下周重点关注

1、5月贸易数据将出炉

6月7日,我国5月贸易数据将出炉,关注出口情况,我们认为,大概率较弱。

2、欧、美主要国家将公布一系列制造业关键数据

下周将公布的重要数据。周一,美、英、欧元区等国5月制造业PMI,澳洲联储利率决议;周三,5月美国ADP就业人数,5月美国ISM非制造业PMI;周四:欧洲央行(ECB)利率决议和新闻发布会;周五,5月美国非农就业报告(NFP)。这些数据能够更好的反映目前欧美的经济情况。

3、中美局势仍需要关注,可能会引发市场的波动。

4、在新冠病毒封锁之后,随着各经济体将继续重新开放,感染率会否增加。

下周开始,法国将进入解除封锁的第二阶段,6月2日开始,餐厅,酒吧和咖啡馆将得以重新开放。同时,下周一开始,英国也将允许来自不同家庭的6个人以下的户外聚会。美国很多地方也陆续复工。因此,市场将密切关注疫情的发展,看看进一步取消经济封锁之际,疫情是否会恶化。


四、本周市场点评


1、A股市场

在当前 “盈利弱复苏+流动性维持宽松“的宏观环境下,A股仍然是性价比较高的选择。近期的回调令一些投资者恐慌,这时我们需要思考的是,当前阶段和3月底市场最低点相比,各项扰动因素是好转还是恶化(比如疫情发展、海外流动性、避险情绪、企业盈利),新加入的扰动变量(中美关系、香港事件、汇率贬值、流动性节奏微调)的冲击力度。

整体来看,之前扰动因素均有所好转,新的扰动变量尚未演化成主要矛盾,那么,这就意味着,当前的极限下跌空间有限,下行有底,下半年大概率呈现震荡上行,但由于经济弱复苏以及流动性不会大水漫灌,也决定着不会出现大级别的指数型行情,市场将继续呈现结构性分化行情。

布局方向来看,今年经济、疫情、国际关系均具备较强的不确定性,因此,在流动性充裕的情况下,资金会十分地看重企业的确定性以及稳定性。因此,今年的布局方向仍集中在政策确定性以及盈利确定性的行业。


1)在流动性充裕、新基建政策利好以及科技成长相对景气度提升的背景下,科技成长板块仍然是今年布局的主线;

2)优质的消费(必需消费品以及可选消费品)行业龙头个股为主要方向;

3)旧基建、老旧城区改造以及房地产竣工产业链的行业,化工、建筑材料、建筑装饰等。


2、港股市场

近期受“香港国安法”以及中美关系的影响,可能有波动风险,但港股的极低估值已经隐含了较大的程度的悲观预期,目前对港股加大配置仍是性价比很高的选择。

1)从盈利来看,随着二季度以及下半年国内经济逐步反弹,企业盈利也会逐步修复,不过在目前香港事件再次发酵的背景下,我们认为,香港中资股的盈利仍将显著好于本地股;

2)从估值来看,目前恒生指数PE(TTM)在9.3倍左右,处于近20年的负一倍标准差下方,PB低至1以下(08年也仅仅是接近,但并未跌破),因此不管是PE还是PB,港股均处于历史极度便宜的位置。

3)从布局方向来看,香港社会局势不确定性,对本地股将造成盈利以及估值的双重压力,建议规避本地股,投资主线聚焦在中资股,中资股的投资方向主要有两个:1)低估值、高股息的内地银行以及地产股;2)优质的稀缺性个股,比如互联网以及软件龙头股。


3、债券市场

近期波动加大,上周重拾涨幅,本周又呈现回调,十年期国债收益率在2.5%-2.8%之间波动,这主要基于多方向因素的不断拉锯。

首先,经济增长二季度以及下半年反弹是较为确定的,基本面不支撑利率大幅下行;

其次,当前需求端仍然相对疲软,稳就业以及脱贫攻坚的目标底线,需要宽松货币政策的支撑,宽松方向不变,利率很难大幅抬升;

第三,近期汇率贬值风险增加,两会对货币政策的表述内容中,将“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定“提到了”推动利率下行“的前面,重要性提升,如果汇率贬值幅度加大,则可能会一定程度影响货币政策。


整体来看,债券市场存在机会,但利率债的收益空间相比1-4月份大幅收敛,下半年信用债会表现更好,但需防范信用风险。

 

市场有风险,投资需谨慎,以上观点仅供参考,不构成投资建议。

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