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格上宏观周报:下周重要经济数据公布,资产配置如何调整?

2020-06-28 17:47

摘要:本周A股市场延续反弹,科技成长风格仍然占据市场主导,各大指数基本反弹至疫情之前的水平,创业板指更是创出阶段性新高,未来A股市场将如何演绎?在海外疫情单日新增确诊继续创新高的背景下,美元避险功能是否将重新开启?


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格上研究中心


一、本周重要事件回顾

1、首先看一下本周重要经济数据--规模以上工业企业利润增速


“盈利”对企业来说至关重要,只有盈利增速有所回升,企业才会有增加投资的动力,从而带动经济的回升。另外,企业盈利的变化也深刻影响着各类资产的投资机会,比如股市,盈利预期的好坏是权益类资产表现最核心的影响因素。那么,我们来看一下,刚刚公布的5月份规模以上工业企业利润增速情况,主要有以下亮点:


第一,从累计增速来看,1-5月份,全国规模以上工业企业利润同比下降19.3%,降幅比1-4月份收窄8.1个百分点。单看5月份,全国规模以上工业企业利润从4月份同比下降4.3%转为增长6.0%,由负转正。这说明,工业企业的盈利在进一步修复,而工业企业利润增速和万得全A的盈利增速呈现较大程度的正相关,这预示着二季度的A股企业盈利也会呈现恢复,A股具备盈利支撑;

第二,从结构来看,私营企业增速表现最好,国有企业表现最弱,说明规模以上的大型私企仍具备较强的韧性。另外,从行业来看,1-5月份,仅25%的工业大类行业利润同比增加,其中,计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长34.7%,农副食品加工业增长19.0%,专用设备制造业增长16.6%,这些盈利增速较高的行业在A股市场的表现也同样亮眼,这也是A股呈现结构化特征的重要原因。


2、接下来,我们再来看一下货币政策层面

近期央行的货币政策呈现出“高频率、谨慎性、预调微调”的特征,本周央行通过逆回购方式净投放了4800亿资金,以平滑年中资金紧张情况,另外,近期刚公布的6月份LPR利率与5月份持平,降息再次落空。很多投资者担忧,货币政策会不会继续收紧?


我们认为,5月份以来,央行边际收紧货币政策,主要为了治理资金空转套利,通过提升银行间利率以及降低结构性存款利率,压缩套利空间,从而更好地引导资金进入到实体经济中。当前央行的政策重心从之前的“宽货币”转向“宽信用”,但这并不意味着货币政策会转向,“宽信用”同样需要宽松的货币政策环境进行配合,因此,短期宽松方向不会改变。


另外,近期国常会也提到,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元,为了落实这一指标,未来LPR仍会继续下行,这也意味着企业贷款利率也会随之下行。接下来,降准降息仍然可以期待。


3、最后,我们来看一下近期新冠疫情的全球扩散情况

近期全球新冠单日新增确诊再次突破前高,随着复工的推进,美国近期确诊人数出现快速回升,甚至反弹超过前期高点。部分新兴市场国家巴西、印度仍然呈现快速扩散的势头,欧洲暂时处于控制阶段,但仍需观察复工后的情况。整体来看,海外疫情出现二次反复的迹象。


然而,我们可以看到,虽然近期美国疫情在继续扩散,但美股受影响有限,这主要在于美国并没有因为疫情扩散,再次进行封城措施,反而持续推进复工,美国经济也并没有大幅下滑,很多投资者预期接下来美国经济会好转,这也是5月份以来美股上涨的逻辑支撑。


但当前美股已经处于反弹高位,纳斯达克甚至创出历史新高,资本市场更关注疫情对经济活动影响而非疫情本身,市场震荡幅度取决于经济拖累幅度。由于美股当下价格是基于经济复苏的预期,若美国出现第二波疫情,投资者势必会重新评估经济前景,美股将面临压力,出现回调,但也很难再次跌破3月份低点。


二、下周重点关注事件

1、下周,中国官方PMI以及财新PMI数据将公布

6月30日,6月官方制造业PMI数据公布,投资者需要关注该数据,这能够看出6月份经济相比5月份的好转幅度,从而形成对未来经济增长的预期变化。7月3日,财新制造业PMI以及服务业PMI公布,这可以作为官方PMI的补充印证。


2、下周,主要经济体PMI数据公布,包括美国、日本、欧盟、日本等等,可以看出在复工复产之后,各经济体的恢复情况。另外,需要着重关注7月2号,美国将要公布的6月非农就业数据以及失业率,该数据有望进一步检验美国经济数据的恢复情况。


三、本周各类资产点评

1、A股市场

本周A股市场继续上涨,科技成长为主的市场风格延续,盈利确定性的行业表现更优,其中创业板指大涨2.72%,继续创出阶段性新高,沪深300上涨0.98%。

当前投资者关注的焦点在于,A股市场基本上反弹到了疫情之前的水平,但经济增长显然没有恢复到去年平均水平,尤其是制造业以及消费增速,很多投资者担忧市场会不会发生回调?


我们认为,在当前时点,即使发生回调,幅度也会有限,从去年7月份以来,市场三次较大回调来看,A股市场均下行到2700点左右企稳回升,这说明该点位具备很强的安全支撑,另外,考虑到3月份大概率是全年最恐慌的阶段,A股市场底部已经抬升。

未来A股市场的扰动因素主要在于,海外疫情二次爆发从而影响我国出口增速,国内经济恢复不及预期等等,因此,我们需要密切关注疫情扩散以及全球经济恢复情况,一旦扰动因素变成阶段性主要矛盾,投资者可以把握住节奏进行操作。


其次,当前时点A股呈现科技、消费齐飞的现象,很多投资者认为部分个股已经涨幅较高,担心后期会不会下跌?


我们认为,今年很明显的特征是,一般消费品价格下跌,高端消费品以及投资品上涨,呈现结构性通胀以及通缩,主要在于,今年流动性很宽松,叠加我国贫富差距较大,充裕的流动性更多进入到了中高收入投资者手中,造成了优质资产的确定性溢价,比如茅台继续涨价、部分一二线城市房地产价格上行以及优质标的价格上涨。我们认为,今年的投资主线仍是盈利以及政策确定性溢价的机会。


2、债券

近期债券市场在短暂好转之后,又继续回调,一方面源于央行货币政策的节奏微调;另一方面源于,特别国债以及地方政府债的大幅发行,导致债市市场波动加大。

当前阶段,我们仍建议投资者短期对债市保持谨慎。下半年来看,利率债具备一定机会,但更多是阶段性博弈性机会,趋势性机会较弱,十年期国债收益率仍会在2.5%-3.0%之间进行区间波动;对信用债而言,在宽信用的背景下,可以适当关注中高等级信用债的投资机会。


3、汇率

近期人民币保持稳定,美元兑人民币中间价在7.07左右,当前中美贸易协议继续执行以及欧洲经济向好,外部压力减轻,但美国疫情仍在扩散,警惕后期避险情绪上升,导致美元再次上涨。

短期来看,人民币难以大幅贬值或者升值,仍会在7.0-7.2之间震荡,但中长期来看,在中美利差维持高位以及中国经济率先复苏的背景下,人民币具备升值空间。


4、商品

近期商品受益于疫情恢复以及需求端改善,呈现上行,尤其是以内需为主的黑色以及有色品种上涨幅度较大,而能化品种受到海外疫情仍处高位的影响,需求恢复情况相对更弱。

整体来看,近期由于6-7月商品需求的淡季影响,商品上行可能会趋缓,但8-10月份需求会相对旺盛,大概率呈现上涨。下半年而言,我们认为,商品会呈现震荡向上的态势,但鉴于需求端以及供给端均难以大幅发力,大的趋势性行情较难看到。

 

市场有风险,投资需谨慎,以上观点仅供参考,不构成投资建议。

或拨打理财热线 400-080-5828

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