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从需求的角度做资产规划——之收益目标的确定

2020-07-03 16:31

摘要:在投资者挑选产品或者做配置的时候,最常问到的问题就是:这个产品的预期收益和回撤是什么。不过,根据产品预期收益和预期回撤来做资产配置真的对吗?

格上研究中心

在投资者挑选产品或者做配置的时候,最常问到的问题就是:这个产品的预期收益和回撤是什么。不过,根据产品预期收益和预期回撤来做资产配置真的对吗?答案是:还不够。因为如果只考虑预期收益和回撤的话,其实忽略了整个组合的收益特征,也没有考虑到投资组合与个人投资需求的适配性,这就可能会导致组合中劳动收入和投资收入的相关性过高,投资期限匹配不正确等一系列问题。

 

那么正确的资产规划该怎么做呢?其实,一份正统的个人资产规划方案,并不会从产品的收益和回撤出发,相反,会从投资者的自身需求的角度出发。是通过投资者各个阶段对于现金流的预期需求分析,再根据投资者的需求,匹配适合的资产和策略。也就是说并不是根据产品的特性来决定是否要投资,而是根据投资者需要什么,个性化地寻找适合投资者的资产或产品。

 

而哪些需求是资产规划过程中需要关注的呢?一般来说,在资产规划的过程中,描绘投资者需求的主要有7大方面:收益(Return)、风险(Risk)、投资期限(Time Horizon)、税务(Tax)、流动性需求(Liquidity)、法律限制(Legal)、特殊需求偏好(Unique)。而这七方面当中,对于构建一个组合来说,通常更为重要的四个需求是来自收益目标、风险承受能力、投资期限和流动性需求。也正是通过这几方面的信息,并对这些需求进行分析,我们可以得到投资者在资产规划过程中的画像,并为其量身定做合适的配置方案。因为每个人都有着独特的投资需求,所以规划的方案也是因人而异和因时而异的。

 

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接下来,我们本期会主要讨论投资者最关注,也是最难计算的需求:收益需求。投资者的收益需求,是根据投资者的当下的日常收支和未来计划收支得出的。

想要计算出投资者的收益需求,最直接的方法是列出投资者在未来的收支计划。根据投资者在未来需要资金和获得收入的时点、资金量,来反推预期收益。简单来说,就有些类似于,未来需要105万元,而现在只有100万元,那么根据我的需求来反推,投资组合需要收益超过5%,才能够满足未来的投资需求。

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收益需求越低,资金量越大,以及年龄越小的投资者,在规划的过程中,就会有越大的可以调整的空间,因为对于这类投资者来说,即使组合的表现不如人意,或者遇到了短期的回撤,也不会因为投资失败而影响到正常的生活。但投资者资金体量小,但收益的需求却很高其实也是资产规划过程中常见的矛盾,这种情况下,投资者则不得不面临取舍。

 

那么,国内的资产类型中,有哪些类型的资产和策略适合与投资者的需求进行匹配,以及投资者收益需求的目标在什么范围是合理的呢?为了研究这个问题,我们简单梳理了过去十年国内债权、股票、 黄金等国内底层资产的收益率。

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国内的大环境下,如果过去10年只配置某一种单一资产,债券类的年化收益是4.12%,股票的年化收益为5.81%,黄金的年化收益为4.27%,房地产的年化收益为5.61%。总的来看,在中国各投资大类的长期收益在5%左右。通过合理的资产配置来获得额外的收益,保守来看,长期的年化收益落在5%-10%应该是较为合理的。

 

把收益率单独拿出来,我们还可以看几个数据:巴菲特的过去50年的年化收益约为20%,做多资产配置的耶鲁大学捐赠基金过去20年的年化收益为12.6%。所以从长期来看,收益率能到达15-20%的已经是投资大师了,从这个数据来看,对于个人投资者来说,长期的收益需求太高其实并不现实。

 

投资是一件长达一生的事情,如果希望追逐短期的高收益其实投资者常常会处在“后悔”的状态,涨了后悔卖早了,跌了后悔没有卖。但如果根据自身需求来进行合理规划,投资则会更像是在买入一份保险,通过组合投资来匹配期限,满足未来的目标,投资者会从短期的患得患失中脱离出来,每一份投资组合都是用来匹配一个相应的投资目标,投资中关注的重心也会在投资需求而不是短期的涨跌上。

 

我们会在后续的系列文章中继续介绍需求为导向的资产规划方法,如您有任何疑问或建议,请发送邮件到furao@licai.com。

或拨打理财热线 400-080-5828

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