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格上宏观周报:各大指数普遍上涨,如何把握风格变换?

2021-05-14 16:46

摘要:【宏观周报】各大指数普遍上涨,如何把握风格变换??本周重点关注:4月通胀、金融数据。

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A股市场回顾


指数表现

今日上证指数收涨1.77%,报3490.38点,深证成指涨2.09%,报14208.78点,创业板指大涨3.06%,报3033.81点,两市成交额为9017亿元。

本周各大指数普涨,创业板指领涨,涨幅4.24%。北向资金一周净流入27.11亿元,沪股通流入7.24亿元,深股通流入19.87亿元。


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数据来源:Wind,格上研究整理


行业表现

今日28个申万一级行业有26个上涨,非银金融领涨,涨幅5.86%,只有采掘、钢铁下跌,跌幅分别为1.14%和0.13%。


本周来看,医药生物领跑,涨超7%,休闲服务、非银金融、食品饮料涨幅也超5%,钢铁跌幅超4%。


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数据来源:Wind,格上研究整理


5月以来,通胀成为市场关注的焦点,这对A股市场有何影响?我们分析如下:


1)通胀/大宗商品涨价如何影响市场?

今年以来,受经济复苏预期和供给端恢复有限的影响,国内外大部分商品价格呈现明显上行,这一方面对中下游企业的盈利构成了压力,相对的,周期性行业尤其资源股近段时间更受关注,另一方面,PPI超预期上行对CPI可能的影响,也使得市场对各国央行收紧的预期有所增强,市场对于个股性价比的要求更加严格。


而本周值得关注的是,国内商品价格受到窗口指导,连续两日走弱,拖累周期股走势,结合近期经济数据反映出的国内复苏斜率放缓,预计大宗商品价格对市场的影响将会减弱,给A股整体估值带来的压力将有所降低。


接下来,由于碳中和相关政策对供给的抑制作用和上述窗口指导的效果方向相反,需继续关注政策力度与走向(13日发改委环资司司长在会议中表示,相关地区要大力推进节能降碳重点工程,加快推进电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等重点行业节能改造,同时把不符合要求的“两高”项目坚决拿下来)。


2)现在市场状态如何?A股到底了吗?


本周A股市场整体震荡上行,周二以后市场风格从周期向其他风格转换,从行业来看,与上周相比变化不大,食品饮料、休闲服务、银行三个行业的估值分位数在80%以上,超过一半的行业估值回到50%的十年分位数以下。


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整体来看,目前A股没有太大的系统性风险,不过也不可简单视为底部,短期没有增量资金不具备整体估值大幅抬升的基础,市场对性价比的要求仍然较为苛刻。接下来国内流动性预计仍维持紧平衡,4月业绩披露完毕,业绩真空期也难见较为一致的投资主线,市场可能会继续横盘震荡,短期战略上可以以防御为主。


二季度受到“盈利增速阶段性下行+紧信用+美国通胀超过2%”的影响,波动仍会存在,大概率会迎来全年比较好的布局时点,可择机分批进行布局。


2)配置方向如何?


目前建议投资者进行相对平衡的配置,在二三季度采取逐步加仓的策略,平衡整体组合的波动,从配置风格上,建议仍聚焦在精选个股的管理人上,但风格可以适当分散,比如大盘股以及中小市值个股风格的基金均进行适度配置,可以适当增加对于成长风格的关注。行业来看,关注三条主线:


1)业绩景气度较高的板块,纺织服装、电气设备、军工、有色等;

2)低估值板块(建筑材料/装饰、传媒、通信、轻工制造、公用事业、金融地产等)的机会;

3)核心资产调整幅度较大,出现一定的性价比后,可逐步进行小仓位的配置。


各类资产投资建议分析


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当周重要新闻解读

本周,我们重点关注4月通胀与金融数据。


热点一:11日,统计局发布4月通胀数据,CPI同比0.9%,预期为0.9%,前值0.4%, PPI同比6.8%,预期6.6%,前值4.4% 。详见下表。


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格上认为:PPI增速已明显超过CPI,反映我国经济运行不断恢复,全球经济复苏为商品价格上行提供支撑,而上游工业品涨价向下游消费品价格传导受阻,可能导致下游企业成本提升,需关注下游企业的盈利能力和议价能力。


此外,从4月政治局会议的表态来看,货币政策从“合理适度”转为“合理充裕”,再次确认流动性不会太快收紧,A股整体没有太大的系统性风险,更多是个股之间的性价比的比较和调整。


热点二:12日,央行发布了4月金融数据,4月新增社融1.85万亿,市场预期2.25万亿,前值3.34万亿,去年同期3.10万亿,社融存量同比增长11.7%,前值12.3%,M2同比增长8.1%,前值9.4%,M1同比增长6.2%,前值7.1%。


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格上认为:总的来说,4月金融数据不及市场预期,但与我们上月预测的方向一致,去年为对冲疫情影响,大幅放水带来的高基数是4月增速不高的主要原因,表外融资继续压降、表内贷款有所下滑,也显示了信用仍在继续缓慢收紧。


具体来看,社融不及预期,主要源于表内贷款的降低,表外融资的压降以及企业债的发行尚未完全恢复也形成拖累;信贷数据短贷明显降低,但可以关注居民和企业的中长期信贷投放高增,显示房地产及企业融资需求仍强;货币供给方面,则可能是企业资金需求有所回落。


预计5月社融和M2增速将继续回落,信用维持收紧的大方向。全年来看,社融和M2增速将缓慢回落,年底预计社融增速回落至10-11%,M2回落至8-9%。


近期重点关注


下周将公布4月经济数据

从PMI走势来看,5月经济数据预计将继续保持扩张,但扩张速度将有所减缓。


市场有风险,投资需谨慎。本内容表述仅供参考,不构成对任何人的投资建议。

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