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格上宏观周报:美联储按兵不动,流动性拐点何时到来?

2021-06-18 17:25

摘要:宏观周报:美联储按兵不动,流动性拐点何时到来?本周重点关注:5月国内经济数据、6月美联储议息会议。

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A股市场回顾


指数表现

今日上证指数微跌0.01%,报3525.10点,深证成指涨0.77%,报14583.67点,创业板指涨1.59%,报3239.23点,两市成交额为10101亿元。

本周指数大多震荡下行,恒生科技领涨,涨幅0.63%。北向资金一周净流出50.04亿元,沪股通流出89.79亿元,深股通流入39.75亿元。


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数据来源:Wind,格上研究整理


行业表现

今日28个申万一级行业有18个上涨,汽车领涨,涨幅3.58%,采掘领跌,跌幅为1.97%。


本周来看,电子领跑,涨3.79%,休闲服务、钢铁领跌,跌幅超过6%。


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数据来源:Wind,格上研究整理


本周北向资金转为流出,A股在美联储收水预期的影响下震荡走低,下阶段市场走势如何?其中有哪些需要关注的要点?


首先,对于商品价格能否持续造成影响,市场仍有一定的分歧。此前我们已经分析过,在此不作赘述。本周南华商品指数小幅回落,周期股的情绪也受影响,钢铁、有色等板块都跌幅靠前,原油、黄金等品类在美元强势上行的冲击下回落,也对相关个股的情绪产生冲击。但从目前来看,海外原油供需缺口依然存在,下阶段恐仍有上行动力,国内商品价格也难以快速下行,考虑到美联储近月内难以削减QE、美国财政部6月仍有支出目标待完成,短期商品价格迅速回落的可能性很低,周期板块的盈利仍有体现的机会,中报业绩预告披露中,可关注相关机会。


其次,美联储收紧流动性的预期升温,北向流入继续应声回落。此前人民币汇率上行较快,引致北向资金大幅流入,随着央行表态人民币双向波动,并上调外汇存款准备金率,汇率上行势头受到遏制,北向资金流入放缓。而随着美联储议息会议在本周召开,会议中虽未提及加息和缩减QE,但调高了对于通胀和经济增长的预期,这被市场看作收紧的前置信号,美股及A股都受到影响,北向资金本周转为流出。


最后,关注基金发行热度回暖。4、5月份,偏股型新基金发行份额均不足1000亿,而截至本周,发行份额已达1100亿,可再次关注机构抱团行情。


当前A股估值状况如何?

本周万得全A指数跌1.80%,从行业来看,与上周相比变化不大,食品饮料、银行、休闲服务、汽车和家用电器的估值分位数在80%以上,仍有超过一半的行业估值处在50%的十年分位数以下。


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数据截至2021-06-17,数据来源:Wind,格上研究整理


整体来看,目前A股整体估值处于历史72%水平,较上周小幅下降。接下来国内流动性环境波动有所放大,市场可能会在短暂调整后继续回到横盘震荡,短期战略上可以以防御为主,注意仓位管理,如再遇回撤,可择机分批进行布局,6月底注意国内流动性出现波动带来的风险。



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数据截至2021-06-17,数据来源:Wind,格上研究整理


下阶段配置方向如何?

建议投资者进行相对平衡的配置,采取逢低逐步加仓的策略,平衡整体组合的波动,从配置风格上,建议仍聚焦在精选个股的管理人上,此外建议甄选优质个股分批建仓、长期持有,精选个股重于风格轮动。


行业方面,关注以下主线:


1)现阶段,上游原材料成本提升,下游需求恢复有限,对于行业/个股的议价能力、成本控制、盈利能力都提出了更高的要求,关注议价能力强,能传导上游价格上涨的压力的高质量行业/龙头个股;


2)关注当前盈利受到商品价格压制的优质制造业企业。部分优质制造业企业因成本提升、盈利受到压制,可能存在低估,待未来商品价格回归合理,这些企业的业绩预期会回升,届时将有投资机会,重点关注新能源、半导体、家电等先进制造业板块以及建材、家具等

地产后周期板块;


3)中报季临近,关注受益于商品价格上行的上游行业的战术性机会。


各类资产投资建议分析


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当周重要新闻解读

本周,我们重点关注国内5月经济数据和美联储6月议息会议的相关新闻。


热点一:2021 年6 月16 日,国家统计局公布2021 年5 月经济数据:


1)5 月份规模以上工业增加值同比增长8.8%(前值为9.8%),两年平均增长6.6%; 


2)1-5月全国固定资产投资同比增长15.4%(前值为19.9%),两年平均增长是4.2%(前值为3.9%);


3)5 月社会消费品零售总额同比增长12.4%(前值为17.7%),两年平均增速为4.5%(前值为4.3%)。详见下表。


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格上认为:整体来看,5月经济数据显示国内经济延续向好,虽然同比增速有所下降,但主要是受到去年基数变动的影响。关注以下要点:


1)出口放缓,带动制造业生产有所回落,是工业增加值同比增速降低的主要原因。


2)投资两年增速改善,制造业两年同比由负转正,高技术制造业是最大亮点,房地产、基建也均有小幅增长,房地产竣工增速较快,销售仍有韧性。


3)五一“小长假”对消费有所提振,消费两年同比从4月4.3%提升至4.5%。


热点二:6月17日,美联储6月议息会议按兵不动,联邦基金利率维持在0%-0.25%,每月购买资产规模仍为1200亿美元不变。本次会议上,美联储没有采取实质性的收紧措施,但表述相对之前偏鹰,Taper(收紧)预期发酵升温。


格上认为:美联储本次会议按兵不动,符合我们此前的预期,表明美联储关注的仍然主要是就业及经济恢复情况。美联储大幅上调了GDP和PCE通胀预估,点阵图也显示,将近4成美联储官员预计2022年将加息,这推动市场对于美联储收紧的预期有所升温,是导致美股下行的主要原因。


接下来,我们仍然认为,美联储正式收紧还需要一段时间,主要是就业数据的好转还需等待,tapering可能在三季度后半程开始,届时需关注美股的风险,以及A股核心资产可能的波动。

 

市场有风险,投资需谨慎。本内容表述仅供参考,不构成对任何人的投资建议。

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