格上宏观周报：国内8月经济数据公布，经济不及预期

A股市场回顾

指数表现

今日上证指数上涨0.19%，报3613.97点，深证成指上涨0.71%，报14359.36点，创业板指涨2.06%，报3193.26点，两市成交额为13432亿元。

本周各大指数不同程度收跌，创业板指跌幅最低，跌1.20%；恒生指数领跌，跌幅为4.90%。北向资金一周净流出88.27亿元，沪股通流出17.05亿元，深股通流出71.23亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业有13个上涨，其中医药生物、食品饮料、公用事业领涨，涨幅为3.53%、2.90%、2.69%。国防军工、钢铁、汽车领跌，跌幅为4.91%、4.59%、2.97%。

本周来看，化工、医药生物、食品饮料领跑，涨2.80%、2.63%、1.26%，钢铁、建筑材料、国防军工领跌，跌幅为7.81%、7.33%、7.15%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，电气设备、汽车、食品饮料的估值分位数在80%以上，仍有22个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2021-09-16，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位62.39%附近，较上周有所下降。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着市场的震动调整，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置.

数据截至2021-09-16，数据来源：Wind，格上研究整理

下阶段配置方向如何？

本周公布了8月经济数据，8月经济数据全部放缓，从工业、投资、房地产、消费等领域来看，各指标增速都出现了程度不同的回落。从主要工业行业来看，高耗能、汽车、消费电子行业是主要的下降领域；固定资产投资累计两年平均增速略有回落，其中制造业有所加快，基建、地产放缓。从同期专项债等数据看，财政落地已在加速，但传递至基建投资完成额数据上尚需时间；8月地产销售增速下行幅度较大。新开工、施工单月略有好转，竣工端仍短期保持较强的稳定性，地产行业还是相对低迷；8月消费增速偏低，对应着绝大部分门类都表现不佳。相对例外的一是建筑装潢，它对应着地产竣工周期的影响依然是偏积极的。四季度，我国有望加大基建和制造业投资力度，以缓解经济下行带来的压力。

结合市场来看，本周钢铁、建筑装饰、建筑材料等板块跌幅靠前。一部分原因是估值的回调，另一部分原因也是8月经济数据不佳，固定资产投资落实到项目上还需要一定的周期，从而建筑相关类行业的股价出现下跌。另外社零数据也不及预期，家用电器、休闲服务、交通运输等也有所下跌。社融数据也不理想，银行和非银金融等也持续下跌。在经济下行压力持续较大的时期，股市将会持续分化，延续结构性行情。伴随着国内8月的通胀数据出炉，PPI-CPI剪刀差持续扩大，治理PPI和高通胀剪刀差将约束货币政策进一步显著宽松，进而提供良好的流动性环境，未来市场上还是会保持相对宽裕的流动性。

结合本周的经济数据和市场表现，具体的配置建议如下：

1. 处于较高景气度的行业：储能、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等，出现了明显调整后可逢低吸纳。

2. 在疫情控制平稳的前提下，双节来临所刺激的旅游行业：交通运输、休闲服务。

当周重要新闻解读

新闻一：9月16日，国家发展改革委召开新闻发布会，要求发电供热企业和煤炭企业在今年已签订中长期合同基础上，再签订一批中长期合同，将发电供热企业中长期合同占年度用煤量的比重提高到100%。发改委正在加快研究健全绿色电价体系、完善核电价格形成机制、深化目录销售电价改革等措施。另外，发改委会同有关部门近日已启动年内第二轮猪肉收储工作，此轮收储持续时间会更长、规模会更大，第二轮第一批收储工作即将开始。目前，铜铝锌等价格仍维持高位运行，行业企业对于大宗商品保供稳价有较强期待。发改委将继续向市场投放国家储备铜铝锌，以缓解行业供需矛盾，引导价格合理回归。

格上认为：本次发布会释放的重点主要有电价改革和改善价格矛盾较高的部分商品的供需问题。

今年以来，国家发改委加快推进电价改革，创新抽水蓄能价格机制、出台新能源平价上网政策、优化峰谷分时电价机制、实施更严格的电解铝行业阶梯电价制度。这些电价改革措施将有效拉动抽水蓄能、风电光伏、新型储能建设和电解铝行业节能技改等领域的投资，今后几年预计可带动上下游产业新增社会投资数万亿元，对经济平稳运行的作用也将逐渐显现。

关于猪肉价格，随着收储“托市”效果逐步显现，叠加秋冬季和两节猪肉消费趋旺、需求增加，生猪价格可能会逐步有所回升。据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。

新闻二：商务部发布《进一步做好当前商务领域促消费重点工作的通知》，提出支持新能源汽车加快发展，会同相关部门深入开展新能源汽车下乡活动。

格上认为：通知有三项任务，

1）加力稳住大宗消费重点消费；

2）促进新型消费加快发展；

3）优化提升消费平台载体。其主要目的是为了促进消费增长，1-8月份的经济数据来看，消费增速回落较大，而消费是经济增长的重要引擎，更是人民对美好生活需要的直接体现。我们看到，通知中对汽车行业、家电家具以及餐饮行业做了重点规划，以及给予了比较的政策支持、如推动落实取消二手车限迁政策、开展二手车出口业务、加快健全废旧家电回收处理体系。我们可以预期在政策支撑的背景下，消费增速的下降应该有会有见底的态势。

近期重点关注

1）美联储会议公布利率决议

2）日本8月通胀数据

3）欧洲9月制造业PMI

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

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