程义全:寻找安全边际

2015-04-17 14:58:35来源:格上理财网

摘要:2015年市场分析“牛市中场,震荡加剧”是我们理成资产对2015年股市的定位。股市在第一季度主要表现为“牛市中场”,是一个单边上涨市场,在第二季度,股市将主要表现为“震荡加剧”。

    图为理成资产董事长、投资总监程义全先生

  2015年市场分析“牛市中场,震荡加剧”是我们理成资产对2015年股市的定位。股市在第一季度主要表现为“牛市中场”,是一个单边上涨市场,在第二季度,股市将主要表现为“震荡加剧”。

  如今,上证指数虽已突破4000点,但投资者仍需保持清醒。与美国市场不同,我国的股票市场不是在为实体经济出钱,而是在向实体经济要钱,因此,投资者要积极寻找安全边际高的股票。现阶段,创业板市场已经涨到历史最高值,预计其将步入调整期。在调整过程中,创业板虽不会发生单边下跌,但很可能出现宽幅震荡。

  我认为,在未来3-5年,成长股仍是中国市场最大的投资机会。2014年5月,习近平提出“新常态”,确认中国经济进入转型期。与美国在上世纪70年代历经的经济转型期类似,在我国转型阶段,成长股具有明显优势,但不排除其价格有大幅震荡的可能性。日本在经济转型期,股市发展具有典型的行业特征,其涨幅最快的行业为TMT、消费,和医疗保健。在我国转型阶段,股市增长也将呈现行业特征,市场市值将发生结构性调整。未来,市场市值将向可选消费、日常消费、信息技术、医疗保健,电信服务等市值占比相对较低的行业转移。

  追求安全边际的成长股投资

  作为对冲基金管理人,理成资产的投资理念可以概括为两点,一是追求安全边际的成长股投资,二是基于产业链的成长股投资。我们寻求安全边际的方法主要有四种,分别是:(1)通过长期价值挖掘能力积极寻找新的成长标的;(2)通过新三板、PIPE、二级市场之间的灵活配置提高资产安全性;(3)通过已经锁定的定增项目提供安全垫;(4)运用可分离债、协议转让等创新型交易方式降低减仓成本。在产业链成长股投资方面,理成资产主要有两点心得,其一是全产业链投资可以提高获取信息的准确度,有利于行业深入研究;其二是通过产业链资源整合,有利于获取产业内优质投资项目。

  我给大家举个在新能源产业和医药医疗领域寻找安全边际成长股的案例。2014年初,特斯拉推动锂电全球产业化的投资机会。在全球范围内碳酸锂的供给几乎是恒定的,其需求会在2015年第三季度越过供需平衡点,一旦需求过剩,碳酸锂价格将持续走高。通过深入调研,我们发现天齐锂业(002466)曾收购澳大利亚锂矿石资源企业泰利森公司,并与美国碳酸锂资源企业Rockwood形成股权战略结构,现在拥有全球43%的碳酸锂资源,在该领域具有一定话语权。于是,我们决定参与天齐锂业定向增发,在2014年3月向其投资1.75亿。此后,理成资产通过天齐锂业涉足锂电领域,先后又投资厦门钨业(600549)、中国航天万源(1185)、鹰峰电子等锂电上下游产业公司,完成对整个产业链的投资布局。

  同样地,在医药医疗领域,我们的投资也是循序渐进,逐步深入到医药医疗的核心领域,获取到更为优质的投资项目,完善产业链的成长股投资。

  新三板投资机会分享

  关于新三板投资机会,相比于A股市场,新三板是一个买卖更为自由的市场,因此,抱有“炒新三板”的想法是非常危险的。与创业板相比,新三板公司在估值水平和净利润增速方面均更具优势,但是,新三板市场内的价值体系分层也更为显著。近期,新三板持续走热,其估值水平将逐步进入震荡加剧格局,同时,过热的行情还将阻碍连续竞价交易、开户门槛降低等改革事项的推进。

  新理成风景1号

  理成风景1号在全市场排名位列前十,年化收益超过25%,收益达到277%,业绩稳健。但是,由于产品设计问题,理成风景1号只能进行二级市场单边投资,很多一级市场和一级半市场的投资机会无法参与。对此,公司决定关闭旧的理成风景1号,成立新理成风景1号。新理成风景1号将设立母子基金结构,不仅可以参与二级市场投资(70%),还可以参与PIPE投资(20%),并特别对新三板市场(5%)给予一定配置。相比于理成风景1号,新产品将更具进攻性。(来源:格上理财网)


热门产品

预约咨询

400-080-5828

预约咨询