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赢在风控 阳光私募更胜一筹

2012-03-20 17:08 来源:格上理财研究中心

摘要:2011年以A 股为主要投资标的的阳光私募基金也不能在众理财产品中独善其身,仅小幅跑赢沪深300指数7.714%。具体而言,上半年大盘横盘震荡,阳光私募上半年各月平均业绩在-5%至5%之间徘徊;下半年,受大盘震荡下跌影响,阳光私募在此期间损失惨重。

    2011年私募业绩渐低迷

    2011 年二级市场行情惨淡,沪深300 指数全年下跌-25.014%,以A 股为主要投资标的的阳光私募基金也不能在众理财产品中独善其身,全年平均收益-17.30%,仅小幅跑赢沪深300指数7.714%。具体而言,2011年上半年,沪深300指数横盘震荡,而阳光私募上半年各月平均业绩在-5%至5%之间徘徊,2月份、3月份和6月份均获得正收益,其中2月份获得去年单月最大收益(4.31%),但是依旧跑输沪深300指数。同年下半年,沪深300呈现震荡下跌走势,阳光私募在这期间也损失惨重,只有7月份和10月份获得正收益,其余各月私募基金平均水平均处于亏损状态,且在9月份遭遇2011年度最大亏损,净值平均下跌-7%。值得一提的是,大盘上涨时,部分私募可以很好地把握反弹行情;大盘下跌时,私募凭借严格的风控和灵活的仓位调整较好的规避由系统性风险引起的净值下跌。

    2011年阳光私募各月平均收益

    数据来源:格上理财研究中心

    2011年创业板表现直击私募业绩

    阳光私募向来偏好中小市值的公司,2011年创业板的上市公司成为私募行业关注的焦点,主要是源于以下几个方面的考虑。一方面,创业板公司以新兴、高科技产业公司为主,受国家政策扶持,创业板公司具有较好的发展空间;另一方面,创业板股票从小股票长成白马股,企业经历快速成长阶段,盈利能力在此阶段大幅提升;最后,创业板公司股本较大盘股、蓝筹股偏低,同样盈利水平对创业板公司显示为股价的大幅上涨。因此,从政策和公司层面出发,私募偏好创业板公司,而创业板走势也时刻影响着私募基金业绩表现。

    2011年,创业板指只有在2、6、7和10月份迎来阶段性反弹,私募也抓住行情获取正收益,但收益率水平仍然受到创业板指反弹幅度的影响。由于2011年10月大盘出现一波小的震荡反弹,私募整体在10月、11月进行了持续加仓操作,以此博取反弹收益。事与愿违,去年12月沪深300指数下跌6.97%,私募基金平均则下跌6.16%,为近30个月以来单月第二大跌幅,私募非但没能获得喘息之机,反而再次被2011年的最后一跌绊倒。

    私募长期业绩对股市依存度高

    2007年作为阳光私募基金的元年,格上理财研究中心统计了2007年以来阳光私募基金各年业绩表现。统计区间内,阳光私募整体业绩表现紧密依托股票市场,分别在2007年的大牛、2009年的小牛市和2010年的震荡市捕获正收益。其中,在2007年的大牛市中,阳光私募整体业绩最优,其次是09年的小牛市。虽然阳光私募在2010年整体取得正收益,但其收益水平较低。同样,私募基金在2008年的大熊市中受伤很重,在沪深300指数大幅下跌-65.95%时,阳光私募也以平均-32.49%的回报率收尾。即使去年A股市场冠以“熊冠全球”的称号,沪深300指数下跌-25.01%,下跌幅度较08年小一半,阳光私募损失也较08年减少,平均收益为-17.30%。因此,阳光私募整体业绩受股票市场影响较大。

    历年阳光私募平均业绩

    数据来源:格上理财研究中心

    阳光私募表现更胜一筹

    由于私募基金操作灵活、管理资金规模小等有利因素的支持,业绩波动相对同类理财产品较小。2011年,阳光私募平均下跌17.30%,而同期沪深300指数以及其他同类理财产品跌幅均超过20%,阳光私募基金下行风险控制较为突出,在熊市中将同类理财产品远远甩在身后。纵观短、中、长期同类理财产品业绩表现,阳光私募均表现突出,尤其将投资时期拉长时,阳光私募追求绝对收益的特征更加明显。

    2011年阳光私募跑赢同类理财产品

    数据来源:格上理财研究中心

    近3年以来,股票市场共经历7次大跌,最大跌幅发生在09年8月份和10年4月份至6月份之间,沪深300指数跌幅约-25%,公募基金约-20%,而同样投资于股票市场的阳光私募跌幅从未超过-10%。同样,在其他股市大跌期间,阳光私募总是可以将跌幅控制在最小。这种较为谨慎的操作风格与基金管理人的利益是密不可分的。私募基金管理人的收益主要来源于每次净值创新高后,创新高部分的20%的提成。若基金净值下跌幅度较大,私募基金经理必须免费为投资者打工,将净值恢复到下降之前的水平并创新高后才会有收入。因此,私募管理人自身的利益驱动阳光私募需要有较好的下行风险控制能力。

    阳光私募与同类理财产品下行风险控制比较

 

    同门同期业绩集体上榜

    格上理财研究中心统计了07年至11年,产品曾进入排行榜前十的基金公司,旗下产品入围前十的次数以及入围年限。从列表中可以看出,云南信托的产品曾6次入住排行榜前十,位列众优秀基金公司的榜首。旗下的中国龙系列产品分别在07年和08年进入前十荣誉榜,其中,07年3只中国龙系列产品占据排行榜前三甲,中国机会1期位居第四;08年仍有3只产品近一年收益排名前十。星石和新价值投资旗下的3只产品分别在在08、09年度入住前十排行榜,与此类似的还有尚雅、林园、明达等5家基金公司。以上产品有一个共性,即同一基金公司旗下的产品成立日期相近,其产品业绩表现也相差不大,如星石投资的星石1期、2期和3期,成立时间分别为07年的7月30日、7月30日和8月27日,均在08年取得优异的投资业绩,排名前十,这种现象依赖于私募基金的复制化管理。因此,若同一基金公司的产品成立日期相近且业绩表现优异,他们有集体进军排行榜的潜力。

    私募难觅常胜将军

    迄今为止,每年叱咤风云的前三甲私募产品在第二年会被取而代之。例如,2007年云南信托旗下的中国龙系列产品位居榜首,而2008年转而被金中和西鼎和星石2、3期所取代;2010年的私募冠军常士衫管理的世通1期在2011年表现差强人意,以-33.07%的近一年收益收尾。

    私募基金无常胜将军,主要是由于近几年市场环境大不相同。2008年市场单边下跌,2009年显着上升占主导,2010年进入无明显趋势的震荡市,而2011年步入震荡下跌态势,这四种不同的市场环境导致不同风格的投资顾问各领风骚。例如,以稳健着称的星石在08年的大幅下跌市场中规避系统性风险,业绩表现突出;而操作略显激进的新价值在09年抓住小牛机会提高业绩,收获09年私募冠军。

    历年排名前十基金公司统计

    数据来源:格上理财研究中心

    趋势投资VS价值投资

    2011年国内宏观经济的主要基调由控通胀渐渐转为保经济,政策前景较为明确,但股票市场行情并不明朗,基金经理曾多次预期底部来临,加仓抄底,但大多以失败告终,遭受净值损失。在这种局势下,不同投资策略的私募出现了较大的业绩分化。

    以趋势投资为主要投资策略的稳健派私募在2011年看不明白行情的时候,其通常持谨慎态度,低仓位操作,规避了多数由系统性风险带来的净值损失,去年近一年收益表现较好。例如,以稳健着称的展博,其以趋势投资为主,在11年A股震荡下跌-25.014%,展博1期逆市上涨4.21%,累计净值达到1.94,而旗下所有产品近一年平均收益约2.9%。因此,展博被成为11年浮出水面的私募白马。

    与之相对应的价值投资者在2011年的行情中受伤惨重。例如,老牌私募塔晶投资以挖掘行业和企业的真实价值为目标,重行业拐点的判断与企业价值的预期,轻投资时点的选择 ,是典型的价值投资者。然而其11年业绩却惨不忍睹,塔晶狮王、塔晶老虎等系列产品曾被业界戏称为“病猫”,净值损失巨大。去年一年,塔晶旗下的产品平均近1年收益-43.99%,排名倒数。

    在股票市场行情不明朗,私募预期不一致的情况下,私募之间难免会出现截然不同的操作,进而出现业绩分化。在这种情况下,投资者除了了解私募固有风格外,应适当知晓私募基金的近期操作和观点,并结合当前市场行情,尽可能选择适合当前行情的私募来管理自己的资金。

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