1.  引言

格上头部指数系列是格上自主研发的私募基金指数，包括主观股票多头头部指数、量化股票多头头部指数、阿尔法头部指数、程序化期货头部指数、套利头部指数、债券头部指数。该指数系列以格上私募数据库作为样本空间，根据私募机构发行产品的投资策略分布情况，将私募机构按格上策略分类标准进行分组，在每个组别挑选管理规模最大的10/15/20家私募机构，再从每家私募机构分别挑选出一只代表产品作为指数样本，以反映中国私募市场各投资策略代表性私募基金的整体表现。

2.  背景

国内市场私募基金数量众多，由于私募基金普遍存在信息披露不够透明的特性，再加上基金策略分类缺乏统一的标准体系，导致私募基金普遍缺乏业绩评价标准，各家私募机构采用的基准更是五花八门，各类策略产品整体表现也很难进行比较分析。基于此，格上特别研发出头部指数系列，旨在为广大投资者、私募研究人士提供更丰富、更可比实用、更具参考意义的私募基金业绩评价基准和投资参考工具，同时让各策略产品整体走势一目了然。

选择头部机构发行的产品作为指数样本，具有充分的现实依据。根据国内私募市场规模分布情况，不难发现资金正不断向百亿私募集中，证券类私募市场存在头部效应明显的特征。统计显示，截至到2019年末，全市场证券类私募共管理资金2.45万亿，其中，百亿私募共管理0.63万亿资金，占行业总规模的32%。因此可以认定头部机构表现很大程度上代表了私募市场整体情况。

另外，在确定头部私募机构后，如何在其众多旗下产品里确定纳入指数样本的代表产品，需要事先明确规则。代表产品应具备可投资性（目前可投或曾经可投）、实盘运行时间不能过短等条件。

3.  格上头部指数特色

同其他私募指数相比，格上头部指数系列强调在以下两方面实现差异化：

a)      指数规则简单

由于私募基金普遍存在信息披露不够透明的特性，假如设定过多复杂条件，将对指数的维护运行造成巨大难度，缺乏实际操作的可行性。因此私募指数编制规则应尽可能的简单。格上头部指数系列借助格上完善成熟的私募数据库，将协会管理规模作为主要指标对样本基金进行选取，极大的避免了指数样本可能出现的漏选、错选问题。

b)      指数规则清晰

为了让使用者了解头部指数并进行正确使用，我们在指数编制方案中详细介绍了样本空间、选样方法、指数计算、指数调整等细节。当指数样本发生定期或临时调整时，格上会及时发布公告。通过制定清晰的指数规则和流程，我们希望用最快的时间，最少的人工干预，客观展示各策略代表性私募基金的整体走势，为投资者提供有力参考。

4.  样本空间

格上头部指数系列的样本空间由同时满足以下条件的私募基金产品组成：

a)      私募机构同意旗下产品在格上财富官网展示；

b)      私募机构持有私募基金管理人牌照；

c)      产品已在基金业协会登记备案；

d)      产品成立并实盘运行不少于6个月；

e)      每周披露产品单位净值及累计净值，提供基金分红信息（如有），净值来源必须可靠，最好经由基金托管人发布；

f)      产品类型为契约型基金，该产品由私募机构直接作为管理人自主发行；

g)      产品具备可投资性，目前或曾经对合格投资者开放，非私募机构自营产品。

5.  选样方法

格上私募基金指数系列是在样本空间内，按照下列方法，选取私募产品作为指数样本：

a)  将所有私募机构按照格上策略分类方式进行分组，具体操作上，根据每家机构的产品策略分布情况，确定机构所在的组别。假设A机构只发行阿尔法策略产品，则该机构应划分至阿尔法策略组；假设B机构发行了阿尔法、程序化期货、套利等策略产品，则参考数量最多的策略产品，来确定该机构所在组别；

b)  选取主观股票多头组、量化股票多头组、阿尔法组、程序化期货组、套利组及债券组，每家私募机构仅纳入一只代表产品；[1]参考“附录1.代表产品选择方法”

c)  针对上述分组，基于产品管理人最新协会管理规模由从高到低在组内进行排序；

d)  每个策略选取管理规模最大的10/15/20家私募机构，将它们所对应的代表产品作为样本基金，具体样本基金数量取决于各类投资策略待选样本的多寡情况，应尽量选择最大数量选项；

6.  指数计算

格上私募头部指数基期为2018年12月28日，基点为1.00点，计算频率为周度，每周五发布上一周的指数点位。格上私募头部指数系列计算公式：

其中，

a) Index(t)是t日的指数收盘价

b) pi,t是样本基金在t日的单位净值

c) wi是样本基金在t日的权重因子

a) Divisor是除数，及经修正后的上一个统一估值日的单位净值。[2]参考“附录2.统一估值日”

a) 样本权重处理上，格上私募头部指数系列采用等权重编制方法，赋予每个指数成分基金相同的权重

7.  指数修正

当指数样本名单中基金份额出现变化，或基金市值、基金净资产出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原除数，以保证指数的连续性。需要修正的情形包括：

a)  基金分红：当样本基金发生分红时，在生效日前修正除数；

b)  样本调整：当指数样本发生定期或临时调整时，在生效日前修正除数；

c)  其他需要修正的情形。

8.  指数样本和权重调整

8.1      定期调整

格上私募头部指数系列每半年调整一次样本基金，于12月、6月第一个估值日发布指数调整公告和指数样本，样本基金调整实施时间分别为每年1月、7月第一个工作日。

权重因子随样本基金调整而调整，调整时间与样本基金调整实施时间相同，在下一个定期调整日前，权重因子一般保持不变。

8.2      临时调整

当出现特殊情况，将对指数样本进行临时调整并发布临时公告。具体包含以下情况：

a)  当样本基金连续一个月发生不符合样本空间中一条或多条规定时(如连续一个月暂停公布净值)，将其从指数样本中剔除，替换样本基金；

b)  当样本基金发生清盘或清算，将其从指数样本中剔除，替换样本基金；

c)  当样本基金投资范围/标的/投资策略发生重大改变，格上将决定是否对样本基金进行调整和替换；

d)  当样本基金的管理人发生重大事项，如变更基金管理人、股东结构发生重大改变、核心人物离职、变更产品基金经理、公司进入重组或破产清算程序、管理规模重大变化等，格上将决定是否对样本基金进行调整和替换；

e)  其他需要调整的情形。

9.  样本基金备选名单

为了应对在指数样本调整时，可能会发生指数成分显著变少的情形，格上私募头部指数系列特别设置备选名单，以满足样本基金定期和临时调整。

a)  在每次调整指数样本之前，备选名单数量最少不低于指数样本数量的10%。

b)  当发生特殊情况需要对指数样本进行临时调整时，选择备选名单中排序最靠前的基金作为替换样本。

c)  当备选名单中达到超半数产品已经成为指数样本时，格上将及时补充并确定新的备选名单。

附录：

1.  代表产品选择方法

a)  产品成立运行时间满1年

b)  产品自成立来保持正常运行，未发生策略变更或非交易因素导致的轻仓或空仓情形；

c)  产品所使用的策略为纯粹单一策略，例如产品中部分仓位使用阿尔法策略，部分仓位使用CTA策略，则不符合要求；

d)  产品的策略同公司数量最多的产品策略类型保持一致；

e)  产品净值按周度频率及时更新；

f)  产品具备可投资性，目前或曾经对合格投资者完全开放，非私募机构自营产品，非定制化产品。

g)  如果有多只产品符合上述要求，则选择费用结构标准，且成立时间较长的产品作为最终代表产品。

2.  统一估值日

格上头部指数系列统一估值日设定为每周最后一个工作日。如果发生以下情形时，格上可以暂停或延迟公布指数行情。

a)  因托管人无法对基金资产估值导致超过1/3样本基金净值缺失；

b)  战争、自然灾害、疫情等不可抗力因素的出现，导致指数行情无法计算的情形。

3.  特殊情形应对

a)  收集样本基金净值数据，选用基金自成立以来的复权净值。这里考虑了当基金分红，按照红利再投资的情形；

b)  当发生特殊情形，样本基金需要被临时替换时，视同赎回该基金份额，并在赎回日当天将赎回金额投资到备选基金当中，权重因子不受影响。