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2014年阳光私募基金年度报告

2015-01-30 14:12 来源:格上理财研究中心

摘要:据格上理财统计,传统股票策略基金在2014年的平均收益为31.40%,其中行业前十收益均超过110%。创势翔、滚雪球、泽熙位列行业前三。

  阳光私募行业大数据

  据格上理财统计,截至2014年12月31日,阳光私募行业:

  4796只:运行的阳光私募基金数量共计4796只

  3855亿元:管理资产总规模3855亿元(不含证券及信托公司自营盘)

  2185家:完成备案的阳光私募管理人共计2185家(不含VC、PE)

  1301家:目前运行产品的阳光私募机构共计1301家(不含银行、券商、信托公司)

  108557人:私募行业从业人数合计108557人

  14.36%:近三年阳光私募基金平均年化收益率为14.36%

  68%:阳光私募管理人存活率仅为68%

  第一部分:阳光私募七大策略解析及业绩表现

  据格上理财统计,截至2014年12月31日,阳光私募行业全年整体的平均收益为30.90%,同期沪深300指数上涨51.66%。随着中国金融市场的逐渐完善与私募行业的快速发展,私募基金的投资策略也越来越多样化。格上理财对目前私募行业所有的投资策略进行了细分,并依据不同的投资策略来评估各策略在2014年全年的业绩表现。私募基金的投资策略主要包括股票策略、期货策略、相对价值、宏观对冲、债券策略、组合基金以及其他策略。

  一、股票策略

  股票策略以股票为主要的投资标的,是国内阳光私募行业中最主流的投资策略,目前有近7成的阳光私募基金采用该策略。据格上理财统计,截至2014年12月31日,采用股票策略的阳光私募基金共有3667只,占全部私募基金的67%。股票策略的基金按是否借助量化手段投资分为传统股票策略与股票量化策略。

  1.传统股票策略:创势翔蝉联冠军,前十收益集体破百

  传统股票策略的阳光私募基金通常以持有股票来实现盈利,其所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩,部分基金会加入股指期货择时对冲系统性风险。

  代表机构:泽熙投资、重阳投资、景林资产、淡水泉投资等

  据格上理财统计,传统股票策略基金在2014年的平均收益为31.40%,其中行业前十收益均超过110%。创势翔、滚雪球、泽熙位列行业前三。

  表1:传统股票策略2014年业绩排行榜
  “创势翔1号”在2014年12月暴涨57.42%,以全年累计300.80%的收益蝉联2013、2014年两届私募冠军,成为阳光私募行业的首例。“福建滚雪球”2014年累计收益率为267.25%,成为2014年阳光私募亚军。泽熙投资自2014年7月以来一直稳居行业前两名,但最终再度与冠军失之交臂,“泽熙3期(山东)”2014年收益216.38%,位居第三,旗下有5只基金入驻行业前50名,成为2014年阳光私募最大赢家。

  另外,未纳入排行的银行理财产品“金狮95号”(收益144.22%)、“金狮158号”(收益123.94%)、“金狮89号”(收益117.14%),以及固利投资旗下的单账户证券“固利资产股票基金1号”(收益124.68%),2014年收益也均超过110%。

  策略点评:股票策略对股市涨跌及市场热情最为敏感,该类基金平均表现基本与大盘同涨跌。2014年该策略行业前十业绩骄人,但收益来源却大不相同。2014年A股主要经历两波上涨行情,一是在2014年6至9月的主题轮动行情中,善于把握主题热点,操作灵活的私募基金普遍获益,如泽熙投资在上半年收益不超50%,而在7至9月仅3个月收益便超过60%,随后继续频频发力,始终保持高速增长,一路凯歌高进。二是在2014年11月以来的大盘蓝筹行情中,敢于重仓大盘蓝筹、高仓位参与券商B、地产B等行业分级基金以及指数基金、股指期货高杠杆做多等积极进攻策略的私募基金则受益颇多。

  2.股票量化策略:趋势策略淘利称王,阿尔法策略受考验

  相较于传统股票策略,股票量化策略是借助数量化的方法辅助投资以获得盈利,投资品种仍是股票与股指期货。据格上理财统计,2014年股票量化策略的基金平均收益为19.26%。具体而言,股票量化的按细分策略的不同可分为两类:趋势策略与阿尔法策略。

  (1)趋势策略:淘利资产业绩亮眼包揽冠亚军

  趋势策略涉及到个股的多空投资以及股指期货的双向操作,目的是在个股或整个市场出现明显趋势的时候顺势而为以增大收益区间,该策略在2014年的平均收益为57.16%。

  代表机构:淘利资产、高溪资产。

  表2:股票量化趋势策略2014年业绩排行榜
  策略点评:淘利资产旗下的“淘利策略指数进取1号”与“淘利策略指数稳健1号”2014年收益分别为258.97%与114.51%,包揽股票量化趋势策略的冠亚军。该策略的基金主要通过量化模型跟踪股票指数或个股的趋势而进行双向投资,在跟踪品种的趋势振幅较大时容易获取高额收益。

  (2)阿尔法策略:单边牛市受考验

  阿尔法策略通过持有股票组合多头,同时做空股指期货对冲掉股票组合的Beta暴露,而达到完全的市场中性,收益主要源于股票组合跑赢大盘的超额收益,该策略在2014年的平均收益为4.36%。

  代表机构:尊嘉资产、金锝资产

  表3:股票量化阿尔法策略2014年业绩排行榜
  策略点评:阿尔法策略在2014年遭遇了最严峻的考验,即使是排名前5的基金,收益相较于传统股票策略与股票量化趋势策略也大显逊色。阿尔法策略的基金在2014年底大盘强势的拉涨行情下受伤较重,由于其长期持有股指期货空头仓位,空仓亏损再加上个股的阿尔法效应较弱,导致多数阿尔法策略的基金在11月至12月以亏损收场。据格上理财统计,在11月以来的大盘蓝筹行情中,多家私募机构的阿尔法策略基金遭遇了5%-10%左右的回撤,有些基金甚至创下了成立以来最大的回撤幅度。目前我国对冲工具单一,仅靠做空沪深300股指期货实现市场中性会在股指上涨的行情中严重拖累业绩,阿尔法策略的发展与完善还需要更多金融工具的支持与市场环境的验证。

  二、期货策略:公开产品初起步,业绩分化严重

  期货策略基金主要的投资标的为商品期货,该策略的基金通过研究大宗商品现实的供求关系,根据对该品种预判的价格走势做出多空仓的操作。在期货策略的基金中,有少部分基金为了使交易品种多元化而加入了股指期货的投资品种,其按照投资决策对计算机程序的倚重程度,可分为期货主观与期货量化。

  目前市场上期货基金多以私密的单账户期货为主,由于单账户期货公开性较差,业绩完整度及参考性欠佳,格上理财仅对通过公募基金子公司、期货资管、有限合伙等形式发行并正规运作的期货基金进行统计。截至2014年12月31日,期货策略的公开产品共有642只,行业占比11.74%,其2014年平均收益为66.21%。

  1、期货主观策略

  期货主观策略通常由基金经理以及投研团队通过对交易品种的基本面或交易价格波动进行深度研究,而主观地做出投资决策。

  代表机构:混沌投资、敦和投资、凯丰投资

  表4:期货主观策略2014年业绩排行榜
  策略点评:由于商品期货与股市、债市等市场的相关性较低,商品期货策略的基金不失为投资者进行大类资产配置不错的选择之一。不过,由于商品期货交易涉及到杠杆操作,风险较高,再加上很多基金的非阳光化,期货策略的基金在私募行业里仍处于萌芽期。期货主观的细分策略中,基金的业绩表现差距较大。由于其投资决策主要为投研团队的主观判断,私募公司的研究功底与相应的风控措施都很大程度上决定了产品的业绩优劣。

  2、期货量化策略

  期货量化策略相较于期货主观策略,会较大程度依赖于量化模型而形成投资决策。

  代表机构:富善投资、青骓投资

  表5:期货量化策略2014年业绩排行榜
  策略点评:期货量化策略由于基于历史的客观数据,可以从一定程度上避免主观投资在判断中产生的失误,且在发掘投资机会的时效与范围上也更有优势。不过,与期货主观策略一样,由于不同公司量化模型对市场的适应性以及风控机制不同,期货量化策略的产品业绩分化也十分明显。

  三、相对价值策略:收益稳定且分布均匀

  即我们通常所指的套利策略,套利的核心是利用证券资产的错误定价,即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略主要有期现套利、跨市场套利、跨品种套利、ETF套利四种,投资品种包括股票、股指期货、商品期货等。

  据格上理财统计,截至2014年12月31日,采用相对价值策略的阳光私募基金共有249只,涉及76家阳光私募管理人,占全部私募基金的4.54%。该策略基金2014年的平均收益为15.07%。

  代表机构:淘利资产、倚天阁投资、筑金投资

  表6:相对价值策略2014年业绩排行榜
  策略点评:套利策略的优点是风险小,投资机会确定,净值表现为波动小,收益稳定。不过,当市场品种出现较大波动时套利基金仍会出现亏损。目前国内采用套利策略的私募队伍正在崛起,但更多的套利的行为只会加快市场价格的纠正,且随着市场越来越完善,套利的机会与空间也会逐渐缩小。

  四、宏观对冲策略:策略仍小众,梵基领先

  宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究,当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值,基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一,包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合,并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。

  据格上理财统计,截至2014年12月31日,采用宏观对冲策略的阳光私募基金共有40只,涉及27家阳光私募管理人,该策略在2014年平均收益为23.89%。

  代表机构:泓湖投资、梵基投资

  表7:宏观对冲策略2014年业绩排行榜
  策略点评:宏观对冲策略基金在2011年便崭露头角,目前为止在私募行业的占比尚不足1%。受制于国内外汇、利率以及金融衍生品等市场的交易品种的极不完善,该策略的发展较为缓慢。不过,随着国内金融市场的逐渐完善,宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。

  五、债券策略:小牛市债基收益普遍上扬

  该策略的基金主要以债券为投资对象,以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感,基金经理需对债券组合的利率风险暴露进行调整,随着国债期货的推出,投资组合可结合国债期货来减少净值波动。

  据格上理财统计,截至2014年12月31日,采用债券策略的阳光私募基金共有382只,涉及72家阳光私募管理人,在私募的占比仍相对较少。债券策略的基金由于杠杆设计,单只产品的管理规模相对较大,多家债券型私募机构的资产管理规模超过30亿。2014年债券基金的平均收益为15.40%(为保证业绩的可比较性,对于结构化债券基金,以基金整体收益率为准)。

  代表机构:佑瑞持投资、鹏扬投资、乐瑞资产

  表8:债券策略2014年业绩排行榜
  策略点评:2014年,债券市场牛市来袭,债券型基金收益普遍上扬。利率下行的市场环境给债券策略的基金的带来了适合的投资环境。相比较股票策略的基金,债券基金通常波动较小、收益空间受限,需配合杠杆操作来增大收益区间。

  六、组合基金

  组合基金旨在通过专业的投资组合管理,分散投资风险,获取稳定业绩,投资标的主要为阳光私募基金。目前,组合基金多由信托、银行、第三方理财等深入研究阳光私募基金行业的金融机构发行,产品形式主要分为FOF、MOM两种。据格上理财统计,截至2014年12月31日,阳光私募组合基金共有173只,涉及33家阳光私募管理人。组合基金在2014年实现了17.37%的平均收益。(本策略主要指以阳光私募基金为主要投资标的的组合基金,主要投向公募基金及固定收益类信托等的基金,不在统计范围内。)

  代表机构:FOF:格上理财、华润信托(托付宝系列)、新方程、融智

  表9:组合基金2014年业绩排行榜
  策略点评:组合基金通过构造合理的基金组合而实现了基金间的配置,通过参与不同策略的多只基金获得相对平稳的业绩。组合基金在一定程度上解决了投资者在选择基金面临的一些问题,且相较于个人投资者,组合基金的管理人作为机构投资者有着更专业、更理性的优势。不过,组合基金在2014年的业绩表现参差不同,不同基金的组合配置是决定其业绩的关键性因素。目前,私募行业中组合基金凭借着独特的优势越来越受到市场的欢迎。

  七、其他策略

  1.事件驱动策略

  事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响,并提前介入等待事件的发生,然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。

  据格上理财统计,截至2014年12月31日,采用事件驱动策略的阳光私募基金共有207只,涉及57家阳光私募管理人,占全部私募基金的3.58%。由于事件驱动策略基金净值披露不完全,格上理财数据显示,在已披露净值的事件驱动类基金中,今年以来平均收益为59.04%。其中,东源投资旗下定增基金以126.48%的收益率在该策略中脱颖而出,国富投资、证大投资以及泽熙投资旗下的定增系列产品也都在2014年取得了不错的业绩。

  代表机构:

  定向增发:博弘数君(后纳入双隆投资)、浙商控股、东源投资

  并购重组:千合资本(部分仓位采用此策略)

  参与新股:证大投资(新股申购基金)

  大宗交易:瑞安思考投资、世诚投资(大宗交易基金)

  2.复合策略

  随着期货品种的加入及对冲策略的普遍应用,很多阳光私募机构将多种投资策略结合使用,以期增加获利空间。如同安投资将定向增发、商品期货同时吸纳,在两个相关性极低的领域进行复合投资。具体而言,其采用多策略管理人模式,将基金资产分配给不同管理人打理,其中,同安投资自行负责选择定向增发项目投资,并运用股指期货对冲系统性风险;另选择多家期货公司,以其自营团队进行商品期货套利操作,获取稳定收益;再另选基金经理进行现金管理。与MOM不同的是,同安投资并非独立的第三方,而是在资产配置的同时,还负责部分资产的直接投资。

  第二部分:阳光私募2014年发行情况

  一、阳光私募基金发行数量及规模

  1. 发行数量井喷,规模处历年高位

  图1:历年阳光私募产品成立数量与规模
  阳光私募行业自2003年诞生,从2007年开始迅速发展,表现在行业历年产品的发行量从2007年开始逐年上升(除在2012年小幅下降)。2014年阳光私募行业发行市场出现井喷,新发产品共2479只(其中包括393只子基金),较2013年的发行量翻了三倍。

  阳光私募行业的发行规模在2007年的大牛市中迅速上涨到451.93亿元,随后在2008年回落后的4年里直线攀升。行业历年的发行规模在2013年遭遇短暂回调,并于2014年重新回归至高位,全年发行的总规模为713.71亿元。

  2.单月发行数量震荡上扬

  图2:阳光私募各月发行数量
  2014年各月度主基金的发行数量与A股的走势大体吻合,呈现震荡上扬的态势。上半年A股表现平平,市场发行热情不高,即使2月实行备案制后经历了一小波上涨,各月发行总数也均不超过150只。下半年A股行情开始启动,私募市场的发行也愈发火热,连创新高,仅在有国庆小长假的10月略有下降,直至12月的发行量近380只,创出全年单月发行新高。

  3.投资策略百花齐放

  图3:新发行阳光私募基金投资策略比较
  近两年随着对冲品种及工具扩充,传统股票策略占比出现下降趋势,2014年发行的传统股票策略的阳光私募基金占比49.13%,较去年该策略的比例下降8.17%。而创新型的策略开始从萌芽期进入生长期,包括股票量化、相对价值、宏观对冲等策略,在发行量上均大幅增长。同样,受益于自主发行及公募基金子公司、期货公司等发行通道的打通,期货基金在2014年的发行量也显著增长,2014年新增期货公开产品472只,超过历年总量的2倍。债券策略的基金占比出现下滑,较2013年下降2.94%。

  4. 信托通道失宠,自主发行成新贵

  图4:阳光私募基金发行通道统计
  2014年新成立的私募基金中,有1421只产品通过私募基金管理人的自主发行平台发行,占全年新产品发行通道的57.32%,夺取绝对优势。相较于2013年有80.9%的基金选择信托通道发行,信托公司已不再受宠。不过,除了自主发行,信托仍是私募机构最信任的发行合作伙伴,占比30.82%,另有少部分基金通过基金子公司或基金专户通道以及券商资管通道发行产品。目前通过有限合伙等通道发行的产品已寥寥无几。

  二、投资顾问统计

  1. 地域分布集聚效应显著

  图5:阳光私募公司地域分布
  据格上理财统计,2014年新成立了144家阳光私募公司。从私募公司的地域分布来看,北京、上海、广州、深圳这几个地区仍在行业中占据绝对的主导地位,位于以上四个地区的私募公司占所有私募公司的65%。其中,上海的阳光私募机构最多,占比27%。

  2.朱雀存续基金最多,老牌私募罕发新产品

  图6:存续产品数量排名前20的阳光私募公司
  目前存续产品数量排名前20的私募公司中,朱雀投资以48只产品的管理数量领先于行业其他机构。同时,不少行业内的知名公司也榜上有名,如重阳投资、星石投资、淡水泉投资等。值得一提的是,冠通北纬投资虽在2007年成立,但成立后并未发行公开的产品,而在2014年连发32只产品,迅速上升至存续产品最多公司的第四名。同样倚天投资在2014年凭借32只产品的超大发行量跃居第二。老牌的私募公司发行的新产品普遍不多,多数老牌私募凭借原有的产品数量挺进榜单。

  三、清盘统计:2成产品提前清盘,少数亏损

  图7:清盘产品统计
  2014年全年共121只有明确投资顾问的阳光私募基金清盘,其中有81.82%的基金为到期清盘。22只提前清盘的产品中,有6只基金亏损,占比不足3成。提前清盘的原因大致为投资顾问要求主动清盘、产品净值触及清盘止损线或者基金份额全部被投资者赎回而被动清盘等。

  第三部分:2014年阳光私募行业大事件盘点

  一、私募基金备案正式启动,极大利好私募行业发展

  2月7日,《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》开始施行,私募基金备案正式启动。要求各类私募基金管理人均应当向基金业协会申请登记,各类私募基金募集完毕,均应当向基金业协会办理备案手续。该办法使私募机构可以自主发行私募基金,较之通道发行,不仅节省了发行费用,还免去了很多投资限制。

  5月9日,国务院发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,即新国九条,首次明确提出“培育私募市场”。8月22日,证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》,明确了全口径登记备案制度及合格投资者标准。11月17日,沪港通正式开通。最直接的影响是扩大了境内外投资者的投资范围,自此,私募机构不仅可以进行港股投资,还可以出海揽客,扩大自身资产管理规模。

  格上点评:私募基金获得正式的法律地位,政策层面重视私募行业发展。阳光私募转正,给予了阳光私募管理人一个更加规范的广阔平台,重大利好阳光私募行业的发展。

  二、公募基金经理奔私潮再起

  王晓明离任兴业全球副总经理兼投资总监,创办了上海兴聚投资。王晓明自2004年开始任职基金经理,其掌管兴全趋势基金8年,业绩长期持续稳定,累计回报率共493.35%,其“不疾不徐”的投资风格为业内所称道。

  原南方基金投资总监邱国鹭离开公募成立了平台型的私募机构高毅资产,前中银基金权益投资总监孙庆瑞也将加盟。

  原宝盈基金明星基金经理王茹远奔私,成立宏流投资,并火速发行了多只私募产品,其中一款产品一天就募集了16亿元。目前该公司的资产管理规模已达到80亿元。

  除此之外,在2014年“公奔私”还有汇添富基金的齐东超、华夏基金的基金经理胡建平、大成基金的曹雄飞、财通基金陈东升等多位大佬。

  格上点评:阳光私募行业不断注入新血液。由于公募基金的体制等多方面原因,近些年向阳光私募行业输入的大佬级基金经理,多出于公募基金行业,其将高度的宏观及产业视角、完善的投研及风控体系、大资金管理经验运用于阳光私募中,为阳光私募带来更多的生命力。私募行业市场化的业绩激励机制必将吸引更多投资行业精英的加入。

  三、创新策略基金业绩表现参差不齐

  创新策略的基金的业绩在2014年遭遇冰火两重天:一方面,定增、新三板等市场火热,吸引了不少私募机构涉足。例如理成资产、朱雀投资以及鼎锋资产都组建了新三板的团队,看好该领域的投资机会。定增市场同样备受关注,泽熙投资、证大投资等机构的定增基金都获得了不错的业绩表现。而另一方面,近两年流行的阿尔法策略基金在股指急速拉升的市场中倍受考验,不少基金遭遇成立以来的最大回撤。另外,私募机构也在逐渐尝鲜海外市场,并通过申请香港9号牌照以及与券商签订跨境股票收益互换合约等方式推进国际化进程。

  格上点评:短期看没有适应全部市场的投资策略,看清市场的牛熊本质才是关键。不同的策略在各自适合的特定市场环境下才会有较好的表现,尤其对于相对不成熟的A股市场。随着市场效率的提高,过去或现在可以产生高收益的投资策略,比如定向增发、并购重组等特定事件类策略或各种套利策略的收益空间会越来越小。同样,伴随A股投资工具的不断创新,以及我国量化投资模型的不断发展完善,投资于多个品种的投资策略会越来越稳健,市场适应性也会不断提高。

  四、2014年阳光私募行业的各种“第一”

  1. 自主发行第一枪:

  重阳投资成为首家自主发行私募基金的阳光私募机构,其在3月17日发行的重阳A股阿尔法对冲基金成为第一只备案的阳光私募基金。

  2. 挂牌新三板:

  思考投资成为第一家申请挂牌新三板的阳光私募机构。10月份,思考投资在新三板股转系统挂出股份公开转让说明书,现仍处于挂牌的排队阶段,极有可能成为国内首个在新三板挂牌的私募证券基金管理机构。

  3. 收购期货公司:

  期货大佬葛卫东于6月份收购广东鸿海期货,并将其更名为“混沌 天成期货有限公司”,混沌投资也就此成为了国内第一家收购期货公司的阳光私募公司。

  4. MOM受青睐:

  7月份,光大银行在7月正式推出以市场中性的量化策略MOM基金,并投向博普科技、龙旗科技、盈融达投资,实现了银行业量化投资产品的“零突破”。随后,招商证券推出券商的首只MOM,投向博道投资、鸿道投资以及景林资产。

  5.基金经理另类转型:

  泽熙投资在2014年频繁举牌上市公司,通过入住上市公司董事会而参与公司决策,以增强投资收益的确定性。基金经理徐翔也就此开辟了行业内从被动转主动投资的先河。

  6. “私转公”再现:

  继2013年邹唯成为业内首位“私转公”的基金经理后,原云腾投资总监王庆仁再次“私转公”,新任东海基金投资总监,成为第二例“私转公”的基金经理,也是首位投资总监级别的“私转公”基金经理。

  7. 被撤销管理人登记的私募机构

  深圳吾思基金管理有限公司由于未按规定如实填报登记信息以及报告重大事项等行为被基金业协会处罚,基金业协会对该公司作出撤销管理人登记的纪律处分。这是基金业协会自私募基金管理人登记和私募基金备案工作以来开出的的首张罚单。吾思基金不得再从事私募投资基金业务,其相关责任人也被施以公开谴责,并列入黑名单。

  特别声明

  本报告版权归“北京格上理财顾问有限公司”(以下简称“格上理财”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“北京格上理财顾问有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

  本报告的产生基于格上理财研究团队的实地调研资料和可信的公开资料,但格上理财及其研究团队对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,格上理财不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。本报告亦非作为或被视为出售或购买投资标的建议。

  阳光私募机构深度研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。格上理财建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

  本报告反映编写分析人员的不同设想、见解及分析方法,故报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致。

  注:所有业绩排名榜单仅统计了最新净值晚于2014.12.15日的阳光私募基金(单账户证券及银行理财除外),且参与年度排名的基金均为成立时间大于1年、有明确投资顾问的非结构化阳光私募基金。(来源:格上理财研究中心)

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