美国8月就业数据不佳，9月美联储会议将如何表态？

上周，美国劳工部公布了一系列的就业数据，其中较为重要的8月季调后新增非农就业人口数据实际录得23.5万人，大幅不及预期的75万人。虽然就业数据可以很大程度上反应经济复苏的程度，但在深究就业数据中的行业结构变化和数据之间的联系之后，我们发现就业形势也许并没有数据显示的那么难看。此前在全球央行年会（Jackson Hole会议）上，美联储主席鲍威尔的发言里不难看出，相较于通胀美联储更关注就业水平。因此我们认为，美联储缩减购债的宣布已经只是早晚的问题。

1. 美国8月就业数据总览

总量来看，8月新增非农数据无论在是私人部门还是政府部门都有十分显著的减少。

如果我们进一步去分析私人部门，商品制造业与服务制造业虽然都有回落，但服务业的下降程度要明显的多，这与服务业在商业本质上受制于疫情的传播有关。

进一步细化分析，新增就业人口的下降主要集中在三个部分，我们发现在服务业当中，医护救助人员、酒店服务人员与非联邦政府工作人员的下降水平最为显著。在新增就业人数下降总量的近82万人中，这三个部分贡献了72万人次，占比近88%。而这些行业的就业人员可以被认为是受疫情影响最为严重的群体。

而其他行业降幅并不明显，如采矿业、建筑业、运输仓储业和商业服务业与上期大体持平，而汽车及其零部件制造业甚至还出现了新增就业人数增长的情况。

如果对比当天美国劳工部公布的其他数据，我们会发现就业水平的恢复处于一个较为稳定的状态，如总体失业率从2020年1季度的高位逐步下降到今年8月的5.2%。虽不及疫情前的4%以下，但我们认为，抛开疫情使得美国人民生活方式变化导致的一些新的结构性失业，就业恢复的形势已经基本稳定了。不过需要关注的是，近期出现的Mu变种毒株将会为就业恢复添加一丝不确定性，我们还需要进一步观察验证。

上述的结论，也可以在失业金领取数据上印证。我们看到，每周初次领取失业金的人数与持续领取失业金的人数都在持续下降，与非农就业数据的走势发生了背离。但不可否认的是，初请失业金人数可能有重新回升的可能。因为在非季调的统计口径下，8月14日领取失业保险救济的总人数实际上增加了17.8万，我们有理由相信在当前特殊的环境下，过往的季节性因素不一定是影响就业的主要矛盾。

2. 美国8月就业数据的影响

总的来看，美国的新增非农就业人口大幅不及预期，主要原因是受到疫情的影响。但如果分行业去分析的话，新增就业人口下降的最多的三个行业（占88%），都是受疫情影响较大的。再结合其他的就业数据来看，失业率与失业金领取人数的走势与新增非农人口走势发生了背离。

所以，我们认为8 月就业的不及预期有比较大的概率是暂时的。并且，美国就业复苏的缓慢可能是因为前期政府失业金补贴的原因，使得民众工作意愿不佳，因此在停止补贴后的四季度，就业水平可能会较快的恢复。

另外，美联储在9月会议（FOMC）上的态度也许会变得微妙。如果真如鲍威尔之前所言，当前比较稳定的就业恢复趋势大概率会让缩减购债（Taper）的决议在会议上被提出。但近期出现的Mu变种毒株以及Taper后可能引起的市场动荡，也许会让美联储多预留一次FOMC的时间去观察，但Taper的实施已经只是一个时间问题。

格上研究

(数据来源：Wind)