11月财政数据点评——保民生仍为当前首要，专项债提速意在来年
一、 11月财政数据总览
据财政部公布的11月财政数据显示，前11个月累计，全国一般公共预算收入同比增长 12.8%，较上月下降1.7%；全国一般公共预算支出同比增长2.9%，较上月提高0.5%；全国政府性基金收入同比上升5.4%，支出同比下降4.8%。
数据来源：Wind，格上研究整理
二、 11月财政数据分析
1. 公共财政收支情况
l 收入端
全国一般公共预算收入从今年4月的高点开始，便一直处于下行阶段。而11月当月同比数据的下降则更为显著，录得-11.23%，这与税收收入的下降有较大关系。而从税收的分项来看，进出口项目和地产相关的税收对总体税收的拖累最为明显，土地增值税等地产相关税收合计下降超过9%，而关税等出口相关税收则合计下降超过13%。
数据来源：Wind，格上研究整理
l 支出端
公共财政的支出较上月有所回升，已经连续两个月处于反弹态势。其中，关于民生类的教育支出和社保支出有较为明显的上涨，同比增长分别达到了8.24%和30.18%。反观基建类支出则在今年一直处于较为低迷的状态，可以看出今年财政的主基调还是在于解决民生问题。
数据来源：Wind，格上研究整理
2. 政府性基金收支情况
政府性基金的收入从年初以来便持续下行，主要原因是因为作为占较大比例的土地出让金收入在今年持续下滑，而土地出让金收入的下降则与房地产行业的不景气有直接关系。反观支出端，今年以来均处于负增长，但11月数据显示有上升回暖的迹象。我们认为，这是随着四季度以来专项债发行进度的加快，政府性基金的支出速度也将有边际上升的趋势。
数据来源：Wind，格上研究整理
3. 专项债
专项债的发行节奏在四季度以来明显提高，截至12月21日，今年的新增发行额度已达到35706亿元，距2021年全年目标的36500亿元已所剩无几。但值得注意的是，新增专项债的发行规模在前三季度仅为18443亿元，约50%。可见四季度专项债的发行规模之大，而其也将为明年启动的项目准备好了资金的供给。
另外，明年的新增专项债的提前批额度已经下达，虽然1.46万亿的额度不及2021年，但这主要原因是今年年底的专项债资金，将会在明年年初形成实物工作量。这也与中央经济工作会议上强调的，政策发力适当靠前和适度超前开展基础设施投资的工作安排相契合。
4. 小结
从全年的财政数据上来看，今年的主基调便是一直强调的跨周期调节。虽然今年下半年经济放缓的趋势明显，但财政支出并没有发力托底，其意在为经济下行压力最大的明年做必要的储备。在土地财政收入逐步放缓以及房住不炒的大环境下，财政收入下降将主要依靠专项债的发行来对冲，但长远看来，用堆叠债务的方式来填补经济也将是难以持续的。
