中国3月金融数据点评 财政支出节奏加快，宽松政策已在路上

一、 3月金融数据总览

据中国人民银行统计数据显示，3月末，广义货币（M2）余额249.77万亿元，同比增长9.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.5%和0.3%；狭义货币(M1)余额64.51万亿元，同比增长4.7%，增速与上月末持平，比上年同期低2.4%；流通中货币(M0)余额9.51万亿元，同比增长9.9%。

3月末，社会融资规模存量为325.64万亿元，同比增长10.6%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为199.85万亿元，同比增长11.3%。

3月份，社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.9万亿元。人民币贷款增加3.13万亿元，同比多增0.4万亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

二、 3月金融数据点评

2.1 企业预期待改善，财政支出节奏加快

M1持续处于低位，或是由于各地疫情反弹，商品房销售持续处于低迷状态，实体流动性资金较弱。M2增速的上升可能受到了信贷加速投放以及财政加大支出力度的影响，居民、企业存款增加，财政存款上升。M2-M1的同比增速之差扩大0.5%。M2-M1同比的增速之差是企业活跃度的关键指标，当企业预期乐观时，会将定期存款转换为活期以提高资金的周转和经营效率，从而扩大生产规模来满足生产需求；如果企业对未来预期悲观，则M2会增大。企业会将钱放在低风险的金融投资中，将存款定期化，减少M1中的现金流的投资。目前M2-M1剪刀差扩大意味着企业对未来的经营预期并不乐观。

数据来源：Wind，格上研究整理

存款数据显示财政支出仍然显著，稳增长环境下支出力度有望维持。3月份，人民币存款增加4.49万亿元，同比多增0.86万亿元。从财政存款的数据上来看，在政府债券发行放量（同比多增约3900亿元）的基础上，财政存款的增长幅度较去年同期相比却出现了显著的减少（财政存款减少8425亿元，同比减少3571亿元）。这说明政府的财政支出力度仍处于较高水平，在稳增长和逆周期调节的大环境下，预计财政支出将保持强劲。

数据来源：Wind，格上研究整理

2.2 社融数据反弹，信贷结构仍不理想

在2月社融同比大幅少增之后，3月社融迎来反弹，并超出市场预期。3月社融存量同比增长10.6%，比上月提升0.4%。3月新增社融4.65万亿元，高于预期的3.55万亿元，同比多增1.27万亿元，主要受到企业融资和政府债同比多增的支撑，是财政前置和稳增长压力下信贷、票据和政府债券的提前投放的结果。从新增人民币贷款结构方面来看，企业信贷是3月社融增量的最大支撑项（居民部门7539亿元，企业24800亿元），企业贷款增长较多或主要流向基建项目，但近期开工状况受疫情影响，进度还有待观察。

从居民端的信贷数据来看，居民部门本月新增7539亿元，较2月的收缩3369亿元有边际改善，但从同比来看，依然少增3940亿元。其中短期贷款和中长期贷款分别同比少增1394亿元和2504亿元，总体依旧疲弱，对整体新增贷款增长产生了拖累，反映了房地产市场需求依然偏弱的情况。企业短端融资明显同比大幅多增，包括票据贴现和短期贷款在内合计融资1.1万亿元，相比去年同期多增9053亿元，其中票据冲量的行为较为明显；中长端同比高位持平，中长期贷款为1.34万亿元，相比去年同期微增148亿元。在去年高基数影响和地产仍然较为疲弱的当下，中长期贷款虽然占比偏低，但从绝对值上来说还是可以看到改善的迹象。