2月PMI数据：分项指标全面回升，国内经济超预期复苏

作者：格上研究

核心观点：

1）制造业PMI和非制造业PMI均连续两个月回升，已经处于较高景气区间，表明我国经济复苏步伐有所加快，同时也进一步确认2022年12月份是本轮经济复苏周期的底部；

2) 制造业PMI分项特点：产需两端同步扩张、价格指数高于上月、各规模企业PMI均高于临界点、市场预期改善；

3）分行业PMI特点：6大行业PMI均不同程度回升。其中装备制造业、建筑业、基础原材料行业回升更加明显。

一、PMI数据总体特征

2023年3月1日，中国物流与采购联合会发布了2023年2月中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为52.6%（预期值50.5%，前值50.1%），制造业PMI超预期改善，同时较上月上升2.5个百分点；非制造业PMI为56.3%（预测值54.9%，前值54.4%），非制造业PMI超预期改善，同时比上月上升1.9个百分点，制造业PMI和非制造业PMI均连续两个月回升，已经处于较高景气区间，表明我国经济复苏步伐有所加快，同时也进一步确认2022年12月份是本轮经济复苏周期的底部。

图1                          制造业与服务业PMI（%）

数据来源：Wind

二、PMI数据分项特征 

图2                        制造业与服务业PMI分项（%）

数据来源：Wind

从制造业来看，2月制造业PMI为52.6%（前值50.1%，较前值回升2.5%），其内部特征如下所示：

1）产需两端同步扩张。从供给端来看，2月PMI生产指数为56.7%（前值49.8%，较前值回升6.9%）；从需求端来看，2月PMI新订单和新出口订单指数分别为54.1%（前值50.9%，较前值回升3.2%）和52.4%（前值46.1%，较前值回升6.3%），随着春节假日因素和疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，市场需求继续改善。

2）价格指数高于上月。主要原材料购进价格指数为54.4%（前值52.2%，较前值回升2.2%），出厂价格指数为51.2%（前值48.7%，较前值回升2.5%），受市场需求回暖带动，制造业原材料采购价格总体水平继续上升。

3）各规模企业PMI均高于临界点。大中小型企业PMI分别为53.7%（前值52.3%，较前值回升1.4%）、52.0%（前值48.6%，较前值回升3.4%）和51.2%（前值47.2%，较前值回升4.0%），各规模企业景气水平不同程度回升，其中小型企业PMI自2021年5月份以来首次升至扩张区间。

4）市场预期改善。生产经营活动预期为57.5%（前值54.4%，较前值回升1.9%），升至近12个月来高点，企业信心继续增强。

分行业来看，2月6大行业PMI均不同程度回升。其中装备制造业、建筑业、基础原材料行业回升更加明显。

1）制造业中高技术制造业、装备制造业、消费品行业基础原材料行业均处于枯荣线以上，其中装备制造业、基础原材料行业PMI改善明显。

2）非制造业中服务业和建筑业景气水平升至较高景气区间。服务业PMI从54.0%进一步回升至55.6%，春节过后服务业复商复市加快，景气水平升至近期高点。建筑业PMI从56.4%进一步回升至60.2%，2月份各地工程项目集中开复工，建筑业施工进度加快。

三、券商观点汇总

招商证券：制造业PMI录得十年新高，显示经济仍处于疫后高速复苏阶段。对后续经济走势的推演：

1）经济仍然处于一轮复苏的初始阶段，复苏潜力还将继续释放；

2）复苏斜率最高的阶段临近尾声，下一阶段政策取向的影响力上升；

3）政策将继续处于观察期，下一个窗口可能不在两会，而在3月中旬两会之后到4月底的政治局会议之间。

我们其实更偏向第三种推演观点，两会之后新一届领导班子正式上任、机构改革方案出炉，4月底政治局会议讨论开年经济工作、1季度经济数据揭晓，这一时间段将是观察后续政策取向的重要窗口期。

国盛证券：2月制造业PMI显著回升，创2012年4月以来新高，各分项PMI也普遍反弹，指向近期我国经济修复速度较快，基本面拐点再次确认。往后看，3月是重要观察期，疫情减退、政策支持，经济有望继续较快修复；但随着积压需求释放完毕，后续修复斜率可能放缓。