日本老龄化下的十倍股

本篇我们讨论日本老龄化下代表性十倍股的具体案例。

一、消费降级下的性价比

随着老龄化这种社会人口结构的变化，同时经济增长停滞，容易伴随的阶级固化，贫富差距的现象，导致众多高性价比的消费崛起。

1、Seria

Seria是日本的百元店，一百日元相当于5块左右人民币。在日本百元店不仅可以买到日常生活所需的绝大多数日用品，还具有一定的设计性，把没钱的穷困生活变得多彩。百元店的商品每月甚至每周上新，持续吸引客户购买。除了Seria还有大创、Watts、CanDo 等，期间都有不错的发展。

Seria是其中的十倍股或者说是百倍股。股价从2008年最低的36日元涨到2018年最高的6914日元，涨幅远超百倍。

毛利长期超过40%，ROE大于20%。近几年面对国内市场饱和以及竞争，虽然营收利润的增速下滑，但是总量上依旧保持稳健。

2、迅销集团（FAST RETAIL-DRS）

旗下品牌有大名鼎鼎的优衣库。

迅销集团股价从2002年触底就一路走上行趋势，到2021年涨幅超过40倍。

1999年以前，公司更偏重产品低价，1999-2002 年间，不断强化低价优质理念，提升产品性价比，诞生了摇粒绒等明星单品，逐渐跑了出来并拥有一批消费群体。低价帮助优衣库发展，但长远来看过于辛苦。2004年公司放弃绝对低价，强调产品的品质和功能性，打性价比，主要产品价格带上移，单店收入得到显著提升。

自 2010 年开始，面对本土市场增长趋缓、日趋饱和的情况，加速海外扩张力度，以中国市场为重点。2009-2019 年，本土门店数仅增长3.2%，海外门店数增长141.9%，中国门店数占海外门店的51.6%。海外市场帮助优衣库保持持续增长。

日本的性价比领域跑出了很多企业，类似的还有无印良品 ，高性价比家具nitori控股（宜得利），平价眼镜零售商Jins 等都通过抓住了日本消费者“高性价比”的消费需求。日本还发展出独具特色的零售模式，简小精悍的便利店如7-11便利店（Seven&I Holdings）、全家（FamilyMart），廉价药品及日用品零售的药妆店折扣店，如Matsumoto Kiyoshi(松本清)、COSMOS PHARMACEUTICAL Corp（科摩思 ）、Pan Pacific International Holdings Corp（唐吉坷德连锁折扣店）等。

二、老龄化直接相关的医疗医药

随着日本老龄化的进程，日本社会保障支出刚性上升，其中养老金支出就要占一半。养老里医药和医疗又是不可以避免地增长部分，不少企业凭借老龄化需求起家。

1、中外制药

中外制药从2008年的低位涨到2020的高位，涨幅超过14倍。

中外制药已有近百年的历史，由原中外制药（Chugai）和日本罗氏制药（Nippon Roche）合并而成，这两家公司分别于1925年和1932年在日本成立。1987年9月，日本罗氏公司推出口服抗癌药物氟铁龙，两年半后年销售额达到100亿日元。

2002年10月，罗氏获得了中外制药的多数股权，使其成为罗氏集团的一员。双方同意中外制药继续上市，并保持管理层的独立性。因此，中外制药不仅能够利用罗氏在销售和开发方面的协同效应，而且能够自主进行商业决策。

随着罗氏抗癌药物的加入，中外制药自2008年以来一直保持着日本肿瘤领域的第一份额，中外制药还拥有世界级的抗体工程技术和中型分子药物发现技术。

在医保政策改革的背景下，1980-90年代大型公司多数增加了对研发的投入，日本本土新药占比提升，日本医药行业的竞争格局得到改善，包括中外制药在内的大公司间接受益。2000年后，医保降费幅度趋缓，医药大板块开始受益。

和大部分创新药企业一样，中外制药凭借高研发投入，通过深厚的创新管线积累获取新药溢价，不断提升自己的竞争优势。