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2月金融数据点评——信贷仍强势

2023-03-14 16:34

摘要:①社融与信贷数据总量与结构均呈现改善迹象,“企业强、居民弱”的结构已有所初步改观。②衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松,财政投放加速而实体融资需求亦有边际走强。

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核心观点:

①社融与信贷数据总量与结构均呈现改善迹象,“企业强、居民弱”的结构已有所初步改观。


②衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松,财政投放加速而实体融资需求亦有边际走强。

 

一、2月金融数据总览


近日央行披露了2月的金融数据。据中国人民银行统计数据显示,2月社融存量增速为9.90%,预期9.77%,前值9.40%;新增社融31600万亿元,前值为59800亿元。2月份人民币贷款新增18100亿元,预期14387亿元,前值为49000亿元。广义货币(M2)同比增长12.9%,预期12.32%,前值为12.60%;M1同比5.80%,前值6.70%。M2-M1剪刀差扩大。


数据来源:Wind,格上研究整理

 

二、2月社融数据点评


从总量看,2月新增社融31600亿元,社融存量增速达到9.9%,较上月上升了0.5个百分点,社融与信贷数据总量与结构均呈现明显改善迹象。

 

2月份新增人民币存款1.81万亿元,同比多增5800亿元。从人民币贷款下的居民和企业两个部门来看,信贷“企业强、居民弱”的结构已有所初步改观。具体来看:

居民部门2月贷款新增2081亿,同比多增5450亿元,呈现明显改善。居民部门短期与中长期贷款2月分别同比多增4129亿与1322亿,其中居民短期贷款超季节性增长,可能是由于春节因素,去年基数较低原因导致,消费和地产恢复情况有待进一步观察。


企业部门2月贷款新增1.61万亿,同比多增3700亿元;其中短期贷款同比多增1674亿,中长期贷款同比多增6048亿。稳增长”政策背景下,各省份基建、保交楼等重大项目投资持续落地,企业中长期贷款延续较强表现。此外,企业短期贷款同样继续扩张,显示出短期内企业对经济预期改善。

 

票据融资方面,冲量缓解,结构改善。2月新增票据融资-989亿元,同比大幅减少,说明实体融资需求稳增长政策的助力出现了明显修复,信贷结构迎来了改善。

 

政府债券方面,提前批额度下发后的2至3个月往往为地方债的发行高峰,2023年新增专项债2.19万亿元,新增一般债0.43万亿元,较上年提前批分别增长32%和50%,预计3月政府债券融资继续维持高位。

 

三. 2月货币供应量数据点评


M2同比继续增加,M1回落,剪刀差扩大。


2月份M2同比增速12.9%,较上月增加0.3个百分点。M1同比增速有所下降,2月同比增速为5.8%,较上月下降0.9个百分点,主要由于基数效应、春节错位效应等因素导致同比读数下滑。M1与M2剪刀差出现小幅走阔,不过并非由于资金空转而导致。


另外,2月份M2-社融增速为3.0%,依然处于2010年以来是历史较高位。剩余流动性是指从宏观流动性中剔除实体部门流动性需求后的部分,能较好地刻画金融市场流动性的强弱,一般用M2增速与社融增速差来衡量。目前以“M2-社融增速”衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松,显示财政投放加速而实体融资需求亦有边际走强。



数据来源:Wind,格上研究整理


四. 对于社融数据后续的观点:


浙商证券认为,信贷部分,居民中长贷修复仍是慢速率,居民、企业短贷等受益于经济渐次式复苏表现较好,压实信贷导向和开门红效应下票据压降持续。社融部分,财政前置以及信用融资环境转暖利好直接融资表现,基建、地产推动要求表外融资提供支撑,信贷受益于经济修复,社融分布愈发均衡。

 

银河证券认为,现阶段仍然属于货币政策的后续观察期,1-2月份社融和贷款都实现了高增长,但对于经济的拉动仍然需要持续观察。我国现阶段信贷力度可能难以持续,但对于经济前景信心恢复需要时间,财政政策在此期间仍然托底。如果经济恢复不理想,那么组合政策的推出可以期待。

 

光大证券认为,向前看,“节奏要稳”的政策诉求有望平抑新增社融的强劲态势,增速的稳定性仍有赖于居民预期改善,货币政策进一步转向依托结构性工具发力,降准维护流动性合理充裕的可能仍在。新增社融的强劲态势有望放缓,但短期内仍有望持续高于去年同期水平,增速回升的斜率有赖于居民预期改善。一则,疫情扰动消退有望驱使生产经营预期继续改善,叠加新增专项债支撑基建配套融资需求,企业融资需求有望延续旺盛;同时,政策层对于信贷投放适度靠前发力的诉求仍在,但3月以来政策曾先后表态“货币信贷总量要适度节奏要平稳”和“不盲目追求信贷高增”,信贷资源投放可能会更加注重平滑增速波动。

 

方正证券认为,2月份国内金融数据普遍超预期,总量和结构均有改善,其中社融增速在连续5个月持续下行后出现大幅回升,“M2增速-社融增速”衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松。从过去历史经验看,我国社融同比增速向上拐点往往多领先于GDP增速的向上拐点,实际上高频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头。从资本市场表现看,过去社融增速回升阶段A股市场整体表现往往较好。

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