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正确引导母基金发展 共塑私募基金行业生态

2017/11/30 来源: 金融时报
[摘要]:经过近3年的迅速发展,私募基金已经成长为多层次资本市场最重要的机构投资者之一,其在A股市场、新三板市场,尤其是未上市企业股权投资方面发挥的作用日益显著。而母基金作为私募基金行业生态的重要组成部分,在汇聚政府和社会资本、改善行业结构和治理水平、引领投资方向和价值观方面具有十分重要的作用。

  经过近3年的迅速发展,私募基金已经成长为多层次资本市场最重要的机构投资者之一,其在A股市场、新三板市场,尤其是未上市企业股权投资方面发挥的作用日益显著。而母基金作为私募基金行业生态的重要组成部分,在汇聚政府和社会资本、改善行业结构和治理水平、引领投资方向和价值观方面具有十分重要的作用。

  提升行业专业化分工水平

  在业内人士看来,私募股权基金通过将中长期资本匹配给需要资金来发展成长的公司,使潜在股东回报最大化,对经济转型具有重要意义。

  一方面,私募股权基金通过投资于实体经济中最具创新和成(38.020, 1.82, 5.03%)长潜力的中小微企业,打开了直接融资新渠道,使股权资本更加主动地触及并服务于广大中小微企业,丰富了资本市场的直接投融资体系与功能,使金融体系从间接融资转向直接融资成为可能。

  另一方面,私募股权基金既是一种资金汇集手段,也是一种组合投资工具。在信托责任约束下,做到“卖者尽责、买者自负”,可以将更多债务型资本转化为权益型资本,通过承担风险、获取收益形成更多长期资本,在有效降低实体经济高杠杆风险的同时,推动实体经济价值增长。

  而在私募基金发展到一定阶段时,母基金会集中出现,并进一步提升行业专业化分工水平。专家分析称,母基金不仅能够更加专业地对私募基金管理人进行尽调和评估,还能够更加有效地制定出更长期的资产配置战略,减少资金和资产错配带来的流动性风险和效率损失。

  “私募股权基金的繁荣使更多中小微企业获取外部风险资本成为可能,而母基金的繁荣则使更多社会资本参与私募股权投资成为可能。” 中国证券投资基金业协会会长洪磊在“2017中国母基金百人论坛”上表示。

  事实上,母基金和各类私募股权基金秉承各自专业价值,共同塑造了私募基金市场的行业生态。

  业内人士表示,从早期投资、创业投资到并购投资,形成了私募基金支持企业初创、成长、转型升级的完整链条。与此同时,从合格投资者到母基金再到直接投资于未上市企业的私募股权投资基金,形成了对接投资与融资需求的完美链条。

  专业机构投资者占比不足

  在私募基金行业母基金快速发展的同时,也存在着金融属性和基金属性不足、资金来源缺乏等问题。

  据介绍,母基金的金融属性体现为风险投资能力和资产配置战略,通过特定的方法和工具将金融资产配置到实体经济最需要且最有价值的地方去;其基金属性体现为集合资金、组合投资、风险自担和收益共享。

  据基金业协会统计,截至2017年10月底,在以私募股权基金和创投基金为主要投向的私募FOF资产中,有50.7%投向了在协会备案的私募基金产品,有8.1%投向了未在协会备案的合伙企业份额,14.1%投向了各类银证保资产管理产品。“总体而言,母基金体现出了应有的金融属性和基金属性,但还有很大的提升空间。”专家对此表示。

  同时,专家认为,由于缺少真正长期的可投资资金,私募FOF尤其是创投类FOF发展不充分,尚未形成多层次有机生态。

  据统计,截至10月底,在基金业协会备案的私募FOF类产品达到8229只,合计管理规模为1.44万亿元,占私募基金管理总规模的13.4%。其中,以私募股权基金和创投基金为主要投向的FOF产品3146只,规模为7334亿元,仅占到私募基金管理总规模的6.8%。

  此外,在投资者结构方面,据了解,境外成熟市场中母基金的主要资金来源是养老金和慈善、捐赠类公益基金,而在我国母基金的投资者份额中,真正的专业机构投资者资金占比极低。

  数据显示,截至10月底,在私募股权和创投类FOF产品的有限份额构成中,养老资金占比仅为0.27%,慈善捐赠等公益资金占比仅为0.04%。

  树立母基金稳健运作理念

  当前,母基金行业的发展在一定程度上有效回应了实体经济发展的诉求,未来行业生态建设还需进一步正确引导。

  对此,专家表示,首先,在传统产业向新兴产业过渡过程中,许多公司尤其是传统产业排名靠前的公司都在寻找和介入新的投资场景、投资领域和投资对象,这些资本往往会选择并购、参股或作为母基金的投资方参与基金,以在新领域当中占有一席之地。

  其次,中国大量成长起来的家族企业正面临接班问题,其中一些会选择一种方式对原有的公司股权架构进行改造,而通过有效的母基金架构,参与到其他基金或者其他公司当中去是一种很好的方式。

  事实上,作为新生事物,母基金在完善投资基金生态、促进投资基金业发展方面发挥着重要作用。对于母基金未来的发展,在积极扶持的同时也要正确引导。

  中国证监会私募基金监管部副主任刘健钧表示,相对于直接做投资的基金而言,母基金具有三方面优势:一是更强的专家管理优势,二是更强的规模效应优势,三是更强的分散风险优势。

  但同时,母基金也存在其局限性与不足。一方面,对于已经形成品牌的优秀基金管理机构以及资金规模足够大、自身已经拥有专业管理团队的机构投资者,母基金的作用比较有限;另一方面,母基金增加了委托代理环节,相应地会增加委托代理成本。

  对此,母基金需要准确定位,并树立稳健运作的理念。“从子基金端来看,母基金要发挥好‘伯乐’的作用,去发现潜在的‘黑马’;从投资者端来看,母基金应主要服务那些有一定风险识别和承担能力,但是资金实力尚不足以建立起专门团队的非专业机构和高净值的个人。同时,要坚守法律法规和行业自律底线,不将母基金作为规避监管和行业自律的道具。” 刘健钧表示。(来源:金融时报)

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