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6月份宏观经济以及各类资产投资机会展望

2020-05-25 18:12

摘要:两会开幕,《政府工作报告》透露什么信息?各类资产的投资机会又在哪里?

6月份宏观经济以及各类资产投资机会展望

格上研究中心

一、经济数据延续改善,高技术产业表现亮眼 

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3月以来,随着国内疫情逐步受到控制,国内经济数据稳步改善,各项数据呈现触底恢复。4月经济情况总体较3月继续改善,经济数据解读如下:

1、工业增加值超预期,生产恢复强于需求。4月工业生产恢复迅速,这与4月发电耗煤量、高炉开工率等生产数据的强劲表现相一致,其中有两个亮点:

1)民营企业增加值恢复显著,同比增长7%,这说明高层政策倾斜产生效果;

2)高技术产业表现亮眼,4月高技术产业同比增速10.5%,已经超过去年12月份的增速水平,基本摆脱了疫情影响,这也是科技成长风格占据主导的关键原因。

2、消费反弹力度较弱,但汽车行业表现突出。4月社会消费品零售总额同比下降7.5%,不及预期,没有出现所谓“报复性消费”的情况。我们认为,这主要是受到收入预期下行和储蓄意愿增加的影响。但汽车消费同比增速较上月提高了18.1个百分点,基本恢复到去年同时期的水平,成为4月消费的主要支柱。

3、基建、地产投资好转,制造业仍低迷。1-4月固定资产投资累计同比下降10.3%,较1-3月收窄5.8个百分点,折算4月当月同比为0.8%。

1)基建投资增速单月同比转正,今年以来,地方债加大额度投放,为地方政府加大基建投资提供资金支撑,而基建投资单月转正也意味着,接下来增速会继续上行,担当起托底经济的主力军,按照两会中披露的赤字率、地方政府债以及保就业、脱贫攻坚的底线,今年基建投资增速有望在10%以上。

2)房地产投资增速保持一定韧性。1-4月房地产投资累计同比下降3.3%,4月单月同比已升至6.7%,回升速度最快。销售方面,房地产销售面积快速反弹,2月单月同比下降近四成,至4月同比降幅仅剩2%,几乎与去年同期水平相当;开发投资方面,货币政策的宽松使得相当一部分流动性进入房地产,房企拿地积极性显著提升,土地购置面积至4月份已经转为单月正增长13.8%,边际改善明显。房企土地库存得到补充,资金较年初宽裕,新开工面积也基本恢复到去年同期水平。预计房地产投资短期内保持稳定增长。

3)制造业恢复速度相对落后,制造业投资累计增速回升至-18.8%,当月为-6.7%。我们认为这主要是受到企业盈利因素的制约。由于内外需相对不足,预计制造业,尤其是外贸企业、中小民营企业短期内仍有压力,需持续观察扶持政策的效果与经济活力的恢复情况。

4、进出口数据分化,出口金额同比大幅增长。我们认为其主要原因是,去年4月出口金额同比下降8.3%,导致低基数效应;除此之外,积压订单的交付和防疫物资出口的爆发也小幅支撑了出口增长。鉴于4月新出口订单及全球制造业PMI均再度掉头向下,预计5月份进出口数据并不乐观。

二、通缩压力加大,货币政策空间继续打开

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1)从通胀来看,4月 CPI继续大幅下行,PPI同比负值继续扩大,通缩风险加剧,货币政策将保持宽松。具体来看,由于生猪存栏量不断回升,果蔬供应量也随天气转暖而提高,前期CPI高企的主要支撑都开始转向,再考虑到去年下半年CPI基数较高,预计今年下半年CPI将继续回落。另外,国内需求恢复较弱,叠加海外油价大幅下行,拉低石油相关产品价格,进一步加大工业通缩的压力,预计下半年国际油价会边际好转,但幅度不会太大,PPI仍大概率仍将保持负值。

2)从利率来看,各项利率将继续保持下行趋势。4月份以来,各项利率继续降低,但5月MLF利率按兵不动,显示央行货币政策的节奏有所放缓,后期将继续聚焦民营企业、中小微企业融资难融资贵的问题,通过定向降准、再贷款、再贴现等方式继续降息实体经济融资成本,下半年各项利率仍有下行空间,但最宽松的时刻已经过去。

3)金融数据小幅超预期,流动性保持宽松。4月份社融和新增信贷继续回升,表明当前货币环境继续保持宽松。接下来,金融数据仍会保持比较宽松的节奏,从两会表述来看,今年M2以及社融增速将显著高于去年,因此,我们可以期待,接下来金融数据仍将维持宽松。从流向来看,当前资金更多进入到国企、地方城投平台以及基建相关领域,而中小民营企业的贷款可得性仍然相对更弱,创新直达实体经济的货币政策工具,会使得中小民营企业受益。

三、货币以及财政政策方向不变,继续宽松

《2020年政府工作报告》解读,财政货币政策方向不变,仍维持宽松。

1)经济目标设置基本符合预期,但未设具体经济增速目标:两会召开之前,市场普遍预期GDP增速可能会设到2%-3%,或者不设置具体的经济增速,将稳就业稳民生放到重要位置,与工作报告的表态基本一致。而不设具体增速目标则更能凸显主动性,有利于实事求是地灵活调节经济工作的节奏和方向。

2)货币政策方向不变,稳健的货币政策要更加灵活适度:报告指出,“稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行。”我们认为,全年宽松的基调没有改变,央行会继续通过降准降息、再贷款再贴现为市场提供更多流动性,同时,接下来会更加注重提高货币政策传导效率,保证流动性能够抵达民营企业、小微企业等重点目标。

3)财政政策基调不改,积极的财政政策要更加积极有为:报告指出,“今年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元,同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措,2万亿元全部转给地方”。我们认为,财政政策与此前政治局会议表述基本保持一致,可以确定的是,今年财政政策的力度显著高于去年,仍将继续作为经济逆周期调节的主力军。

三、各类资产策略投资机会分析

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市场有风险,投资需谨慎,以上观点仅供参考,不构成投资建议。

 

 

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