【格上私募周刊】基本面回暖已经确认，止盈还是加仓？丨2020-07-04
格上私募市场周报
重点策略表现汇总
格上E5系列（Excellent 5）是由格上研究中心根据格上评级标准定期精选的优质私募基金，包括主观股票策略、量化股票策略、程序化期货和中性策略的推荐基金系列，代表格上投研团队在精选私募和投资组合管理方面的整体表现。
当下策略配置建议：
股票多头策略：市场风格不会大幅切换，建议关注精选个股型基金管理人
l 近期，A股上演急速上涨，沪指再度站上3000点，成交量连续两日突破万亿。从结构看，金融地产轮番发力，而之前行情火爆的科技成长板块却略显弱势。接下来，我们维持判断在“盈利弱复苏+流动性维持宽松”的背景下，A股市场仍会呈现结构分化的状态。风格切换是阶段性的，更多是低估值板块的补涨逻辑，未来机会仍会更多偏向成长股及消费股。但选股难度会相应加大，需要关注企业盈利变化。整体来看，我们判断主观成长型及量化多头型产品仍具备上车条件，尤其是精选个股、偏好高品质股票的基金管理人投资价值更加凸显，另外，投资者需要审视自身的风格配置是否合理，如果高仓位配置在科技成长风格，可以选择将部分仓位转移到价值蓝筹，以平衡持仓风格。
l 上周，股票多头头部指数上涨1.44%，量化股票多头头部指数上涨0.84%。
CTA策略：商品市场不温不火，CTA策略表现相对稳定
l 近期商品市场继续走强，但做多力度较之前明显减弱，市场缺乏大级别趋势行情，中频CTA策略表现平淡。原油方面，受欧佩克等产油国加大减产力度的推动，原油价格持续反弹，但减产力度后续可能放松，再加上疫情新增数据较大，原油面临明显上行压力。黑色商品方面，面临供强需弱格局，调整压力不断积累。短期来看，商品市场恐怕比较难出现幅单边大幅波动，长期来看，从今年疫情控制情况，结合房地产和基建回升情况来看，未来需求仍然比较乐观，商品市场整体运行重心会继续缓慢上移，正值CTA策略此前刚经历过一段横盘期，中长时期看，CTA策略仍有机会。
l 上周，CTA策略头部指数下跌0.02%。
中性策略：阿尔法策略整体形势好转，建议把握入场机会；市场波动率小幅回升，套利策略仍具配置价值
l 阿尔法策略对冲压力减轻，近期A股快速上涨，市场做多情绪高昂，带动基差持续收窄，眼下贴水幅度已经处于中低位置，对于阿尔法策略，对冲成本压力有所减轻，后续需要关注基差下行趋势是否持续。尽管，阿尔法策略仍面临一定压力，近期大盘行情略占优势，带动指数大幅上扬，而阿尔法策略持有中小盘较多的特性，可能造成短期跑出超额有一定压力。但整体来看，阿尔法策略环境积极因素正在变多，一方面，我们认为风格切换只是阶段性的，成长主导的市场风格不会大幅转换，另一方面，如果后续市场做多情绪持续，成交量保持在中高位置，阿尔法策略赚钱效应将会大幅凸显，眼下机会大于风险，建议把握阿尔法策略入场机会。
l 套利策略表现乏力，随着波动上行，套利表现有望转好，近期市场波动率在中低位置徘徊，由于大部分套利策略赚钱效应同波动率息息相关，造成不少依赖市场波动的套利类产品表现平淡。眼下，波动率出现回升迹象，随着经济基本面继续改善，内外需边际向上，市场交投氛围提升，波动率有望进一步上行，在此背景下，我们认为套利策略仍有机会，具备配置价值。
l 上周，阿尔法策略头部指数上涨0.45%，套利策略头部指数上涨0.12%。
债券策略：经济持续改善预期发酵，债市疲态难改
l 受货币政策边际收紧影响，叠加股市表现强劲、以及经济持续改善预期发酵，债市承压明显。债市眼下依然处于震荡行情中，接下来，我们仍判断债市将延续震荡调整走势，长端利率上升风险并未解除。一方面，国内经济持续恢复，经济数据从2月份以来逐渐回升，最新PMI数据高于市场预期，整体形势继续向好；另一方面，货币政策回归中性，虽然政策总基调依然是宽松，央行7月份可能通过降准释放流动性，但幅度不会很大，拉长时间来看看货币投放大概率呈现放缓。我们认为，接下来债券类资产机会相对有限，短期建议谨慎入场，三季度可关注后续货币政策的动向，等待利多信号的释放。
l 上周，债券策略头部指数上涨0.01%
一、一周市场回顾
股票市场环境
2020-07-03日当周，上证50上涨7.33%，沪深300上涨6.78%，中证500上涨4.53%，中证1000上涨4.03%，创业板指上涨3.36%，恒生指数上涨2.39%；
近月，上证50上涨9.35%，沪深300上涨10.94%，中证500上涨8.60%，中证1000上涨8.07%，创业板指上涨14.91%，恒生指数上涨4.31%。
从市场成交额来看，上证50的成交比较活跃，周均成交金额为919.3亿元；
沪深300的成交比较活跃，周均成交金额为3204.2亿元；
中证500的成交比较活跃，周均成交金额为1699.9亿元；
中证1000的成交比较活跃，周均成交金额为2120.3亿元。
当前，上证50的PE为10.9，估值较高；沪深300的PE为13.5，处于估值中等水平；中证500的PE为29.2，处于估值中等水平；中证1000的PE为51.5，处于估值中等水平
申万28个行业指数中，有25个行业的估值低于过去一年均值。相对过去估值最偏高的三个行业是'传媒', '商品贸易', '休闲服务'，相对过去估值最偏低的三个行业是'农林牧渔', '银行', '国防军工'。
行业指数估值分布如下：
近周，北向资金净流入，周总流入量为307.18亿元。
当前两市融资余额为11550.1亿元，融券余额为351.3亿元，当前融资余额均处于高位，市场比较活跃。当前市场融券余额均处于高位。
目前，A股相对于H股溢价，买H股更划算。
阿尔法策略环境
当周，wind全A的平均振幅为1.21%，振幅相对过去一年处于低位。
当前，中证500股指期货基差为3.32%，中证500股指期货预估对冲成本为8.44%，对冲成本相对上周减少；
沪深300股指期货基差为3.43%，沪深300股指期货预估对冲成本为7.62%，对冲成本相对上周减少；
上证50股指期货基差为2.04%，上证50股指期货预估对冲成本为8.7%，对冲成本相对上周减少。
本周，由于中证500与中证500股指期货基差波动给Alpha策略的贡献为负，负贡献为-0.51%。
商品市场环境
目前，商品市场短期波动率为1.08%，短期波动率大于中期波动率，交易较活跃。
2020-07-03日当周，有色金属上涨2.47%，焦煤钢矿下跌-2.43%，能源上涨3.77%，油脂油料上涨1.22%，贵金属上涨0.12%，化工上涨1.96%，软商品上涨0.98%，农副产品上涨2.40%；
近月，有色金属上涨6.15%，焦煤钢矿下跌-2.65%，能源上涨4.98%，油脂油料上涨3.89%，贵金属上涨2.92%，化工上涨1.17%，软商品上涨0.99%，农副产品下跌-4.28%。
债券市场环境
当前，十年期利率为2.897%，一年期国债利率为2.098%，期限利差为0.800%，信用利差为1.130%。相对上周，期限利差走扩，信用利差收窄。
期权市场环境
当前，CIVIX指数为27.66%，过去一年均值为21.7%。波动率处于高位。
50ETF滚动波动率为17.21%，过去一年均值为16.52%，波动率处于高位。
二、上周策略盘点
详情参见格上财富官网——格上头部指数专栏。
