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【格上私募周刊】基本面回暖已经确认,止盈还是加仓?丨2020-07-04

2020-07-04 16:54

格上私募市场周报

重点策略表现汇总

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格上E5系列(Excellent 5)是由格上研究中心根据格上评级标准定期精选的优质私募基金,包括主观股票策略、量化股票策略、程序化期货和中性策略的推荐基金系列,代表格上投研团队在精选私募和投资组合管理方面的整体表现。


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当下策略配置建议:


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股票多头策略:市场风格不会大幅切换,建议关注精选个股型基金管理人


l  近期,A股上演急速上涨,沪指再度站上3000点,成交量连续两日突破万亿。从结构看,金融地产轮番发力,而之前行情火爆的科技成长板块却略显弱势。接下来,我们维持判断在“盈利弱复苏+流动性维持宽松”的背景下,A股市场仍会呈现结构分化的状态。风格切换是阶段性的,更多是低估值板块的补涨逻辑,未来机会仍会更多偏向成长股及消费股。但选股难度会相应加大,需要关注企业盈利变化。整体来看,我们判断主观成长型及量化多头型产品仍具备上车条件,尤其是精选个股、偏好高品质股票的基金管理人投资价值更加凸显,另外,投资者需要审视自身的风格配置是否合理,如果高仓位配置在科技成长风格,可以选择将部分仓位转移到价值蓝筹,以平衡持仓风格。


l  上周,股票多头头部指数上涨1.44%,量化股票多头头部指数上涨0.84%。


CTA策略:商品市场不温不火,CTA策略表现相对稳定


l  近期商品市场继续走强,但做多力度较之前明显减弱,市场缺乏大级别趋势行情,中频CTA策略表现平淡。原油方面,受欧佩克等产油国加大减产力度的推动,原油价格持续反弹,但减产力度后续可能放松,再加上疫情新增数据较大,原油面临明显上行压力。黑色商品方面,面临供强需弱格局,调整压力不断积累。短期来看,商品市场恐怕比较难出现幅单边大幅波动,长期来看,从今年疫情控制情况,结合房地产和基建回升情况来看,未来需求仍然比较乐观,商品市场整体运行重心会继续缓慢上移,正值CTA策略此前刚经历过一段横盘期,中长时期看,CTA策略仍有机会。


l  上周,CTA策略头部指数下跌0.02%。

 

中性策略:阿尔法策略整体形势好转,建议把握入场机会;市场波动率小幅回升,套利策略仍具配置价值


l  阿尔法策略对冲压力减轻,近期A股快速上涨,市场做多情绪高昂,带动基差持续收窄,眼下贴水幅度已经处于中低位置,对于阿尔法策略,对冲成本压力有所减轻,后续需要关注基差下行趋势是否持续。尽管,阿尔法策略仍面临一定压力,近期大盘行情略占优势,带动指数大幅上扬,而阿尔法策略持有中小盘较多的特性,可能造成短期跑出超额有一定压力。但整体来看,阿尔法策略环境积极因素正在变多,一方面,我们认为风格切换只是阶段性的,成长主导的市场风格不会大幅转换,另一方面,如果后续市场做多情绪持续,成交量保持在中高位置,阿尔法策略赚钱效应将会大幅凸显,眼下机会大于风险,建议把握阿尔法策略入场机会。

 

l  套利策略表现乏力,随着波动上行,套利表现有望转好,近期市场波动率在中低位置徘徊,由于大部分套利策略赚钱效应同波动率息息相关,造成不少依赖市场波动的套利类产品表现平淡。眼下,波动率出现回升迹象,随着经济基本面继续改善,内外需边际向上,市场交投氛围提升,波动率有望进一步上行,在此背景下,我们认为套利策略仍有机会,具备配置价值。

 

l  上周,阿尔法策略头部指数上涨0.45%,套利策略头部指数上涨0.12%。

 

债券策略:经济持续改善预期发酵,债市疲态难改


l  受货币政策边际收紧影响,叠加股市表现强劲、以及经济持续改善预期发酵,债市承压明显。债市眼下依然处于震荡行情中,接下来,我们仍判断债市将延续震荡调整走势,长端利率上升风险并未解除。一方面,国内经济持续恢复,经济数据从2月份以来逐渐回升,最新PMI数据高于市场预期,整体形势继续向好;另一方面,货币政策回归中性,虽然政策总基调依然是宽松,央行7月份可能通过降准释放流动性,但幅度不会很大,拉长时间来看看货币投放大概率呈现放缓。我们认为,接下来债券类资产机会相对有限,短期建议谨慎入场,三季度可关注后续货币政策的动向,等待利多信号的释放。


l  上周,债券策略头部指数上涨0.01%

 

一、一周市场回顾     


股票市场环境

2020-07-03日当周,上证50上涨7.33%,沪深300上涨6.78%,中证500上涨4.53%,中证1000上涨4.03%,创业板指上涨3.36%,恒生指数上涨2.39%;

近月,上证50上涨9.35%,沪深300上涨10.94%,中证500上涨8.60%,中证1000上涨8.07%,创业板指上涨14.91%,恒生指数上涨4.31%。


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从市场成交额来看,上证50的成交比较活跃,周均成交金额为919.3亿元;


沪深300的成交比较活跃,周均成交金额为3204.2亿元;


中证500的成交比较活跃,周均成交金额为1699.9亿元;


中证1000的成交比较活跃,周均成交金额为2120.3亿元。


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当前,上证50的PE为10.9,估值较高;沪深300的PE为13.5,处于估值中等水平;中证500的PE为29.2,处于估值中等水平;中证1000的PE为51.5,处于估值中等水平


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申万28个行业指数中,有25个行业的估值低于过去一年均值。相对过去估值最偏高的三个行业是'传媒', '商品贸易', '休闲服务',相对过去估值最偏低的三个行业是'农林牧渔', '银行', '国防军工'。

行业指数估值分布如下:


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近周,北向资金净流入,周总流入量为307.18亿元。


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当前两市融资余额为11550.1亿元,融券余额为351.3亿元,当前融资余额均处于高位,市场比较活跃。当前市场融券余额均处于高位。


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目前,A股相对于H股溢价,买H股更划算。


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阿尔法策略环境

当周,wind全A的平均振幅为1.21%,振幅相对过去一年处于低位。


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当前,中证500股指期货基差为3.32%,中证500股指期货预估对冲成本为8.44%,对冲成本相对上周减少;


沪深300股指期货基差为3.43%,沪深300股指期货预估对冲成本为7.62%,对冲成本相对上周减少;


上证50股指期货基差为2.04%,上证50股指期货预估对冲成本为8.7%,对冲成本相对上周减少。

本周,由于中证500与中证500股指期货基差波动给Alpha策略的贡献为负,负贡献为-0.51%。


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商品市场环境

目前,商品市场短期波动率为1.08%,短期波动率大于中期波动率,交易较活跃。


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2020-07-03日当周,有色金属上涨2.47%,焦煤钢矿下跌-2.43%,能源上涨3.77%,油脂油料上涨1.22%,贵金属上涨0.12%,化工上涨1.96%,软商品上涨0.98%,农副产品上涨2.40%;


近月,有色金属上涨6.15%,焦煤钢矿下跌-2.65%,能源上涨4.98%,油脂油料上涨3.89%,贵金属上涨2.92%,化工上涨1.17%,软商品上涨0.99%,农副产品下跌-4.28%。


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债券市场环境


当前,十年期利率为2.897%,一年期国债利率为2.098%,期限利差为0.800%,信用利差为1.130%。相对上周,期限利差走扩,信用利差收窄。


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期权市场环境


当前,CIVIX指数为27.66%,过去一年均值为21.7%。波动率处于高位。


50ETF滚动波动率为17.21%,过去一年均值为16.52%,波动率处于高位。


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二、上周策略盘点


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附注:格上头部指数系列是根据格上私募数据库及基金业协会的数据编制而成,运用系统化的方法选取机构和成分基金,试图成为全市场不同策略私募产品的比较基准。

详情参见格上财富官网——格上头部指数专栏。

 

或拨打理财热线 400-080-5828

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