私募十月报：恐慌情绪蔓延，A股涨跌分化，私募机构积极调研高端制造领域

一、私募业绩速览

二十大顺利闭幕，国内经济政策预期趋于明朗， A股内部大小市值股票涨跌分化

十月全球资本市场走势分化。海外方面，流动性持续收紧的预期小幅纾解，叠加美国强韧的经济基本面，标普500迎来暴涨。随着二十大顺利闭幕，国内经济政策预期已趋于明朗。会议明确了后续的执政思路是以人民为中心，以国家安全为根本，坚持高质量的发展，同时新一届领导层明确后，班子成员更加稳定具备更强的执行力，过往的产业政策有望得到进一步延续。国内宏观方面，九月信贷、社融数据改善明显，显示出实体经济融资需求回暖， 经济内生动能边际修复， 当前剩余流动性环境依然较为宽松。国内A股方面，大小市值股票分化，外资大幅流出拖累权重板块，不少上市公司三季报环比转弱，引发投资者恐慌抛售；港股市场继续大幅下跌，恒生科技指数创新低。全月来看，中证500和中证1000录得正收益，分别上涨1.63%和2.74%，上证50下跌-12.04%，沪深 300 下跌-7.78%，恒生指数下跌 -14.72%。

行业层面，国防军工，机械设备、计算机、医药生物上涨幅度均超过5% ，上述行业和当前宏观环境比较契合，是政策支持的方向。食品饮料、房地产、家用电器表现偏弱。由于外资持续流出，疫情反复，业绩不及预期等影响，食品饮料表现垫底。今年以来，表现最好的板块为煤炭；表现靠后的板块有传媒，电子，建筑材料等，今年以来跌幅超过30%。

10月私募行业平均跌-2.23%，各策略赚钱效应均不佳

10月，各类策略整体赚钱效应较差，私募行业平均跌-2.23%。从各策略表现来看，主观期货、债券策略、量化股票多头策略表现较优，微涨0.66%，0.55%，0.23%。套利策略、阿尔法策略、宏观对冲和组合基金表现偏弱，分别下跌-0.04%，-0.23%，-0.39%，-1.00%。主观股票多头策略表现垫底，下跌-3.68%。

股票策略方面，10月以来股票市场内部表现分化。受外资流出影响大盘蓝筹股暴跌，中小型题材股票表现亮眼，主要原因在于市场对经济的预期仍较差，宽裕的流动性使资金围绕题材炒作，整体来看不利于股票多头策略的赚钱效应。量化股票多头策略方面，中小盘表现强势，成交量大幅提升，利于策略的发挥。

10月，CTA策略录得正收益。大宗商品市场走势震荡下跌，除能源和农产品中谷物外，其他板块均收跌。商品市场仍没有出现清晰的方向，整体表现平庸，不利于趋势策略和截面策略的发挥。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：20229.30-2022.10.31

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2021.12.31-2022.10.31

从股票各规模区间管理人的表现来看，主观股票策略中50-100亿规模的管理人表现偏弱，10月平均收益-7.54%。量化股票多头策略中，10月各规模管理人表现差别不大，平均收益为0.23%。从今年以来的平均收益看，主观股票多头策略平均亏损-17.12%，量化股票多头策略平均亏损-12.57%。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算

净值统计区间为：2021.12.31-2022.10.31

年初至今，在股票市场整体回调的背景下，股票策略产品普遍受到了市场拖累。据统计有净值披露的5583只股票型策略产品中，仅480只产品取得正收益，占比为8.60%；近600只产品的回撤幅度达到-15%至-18%区间。10月份股票市场涨跌分化，市场缺乏明显主线，赚钱难度加大。

数据来源：格上研究，股票策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算

净值统计区间为：2021.12.31-2022.10.31

二、私募行业情况

10月私募基金规模降至20.00万亿，其中证券类私募总规模为5.56万亿

根据基金业协会最新备案数据显示，截止2022年10月底，全私募基金规模降至20.00万亿，管理基金数量为14.10万只，存续私募基金管理人达到2.40万家；从证券类私募行业看，证券类私募总规模环比变化不大，较去年底下降2.29%至5.98万亿，证券类私募基金数量和管理人存量均有所下降，目前证券类私募基金量存量约8.93万只，管理人存量为到9068家，较上月减少32家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

三、私募备案情况

2022年10月新备案证券类私募管理人和产品数量备案热情有所降温

管理人方面， 10月新备案私募管理人46家，其中新备案证券类私募管理人共计12家，创年内新低。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

产品方面，备案热情环比下降， 10月协会新备案证券类私募产品1598只。根据格上研究统计，其中有10家百亿机构备案超过5只产品，整体来说量化私募发行数量靠前，其中衍富投资，鸣石私募等发行新产品数量在10只以上。 

数据来源：中国基金业协会，格上研究

四、百亿规模私募机构名录

目前百亿规模机构存量为96家

新晋百亿机构有清和泉资本、艾方资产、宁波凌顶、运舟私募；退出的百亿机构有千合资本、重阳投资、同犇投资、聚宽投资。

注：排名不分先后，按成立时间展示。仅统计证券类私募管理人且主要管理规模来源于证券类私募基金，管理规模数据来源于基金业协会；所在地按协会办公地为准；本表剔除通道产品较多的机构；且标红部分为新晋百亿规模的私募机构。

部分百亿私募管理人业绩展示

根据格上研究统计的有净值披露的75家百亿私募中，2022年以来平均收益为-10.35%，其中仅9家实现正收益，占比为12%。百亿机构中表现靠前的主观管理人有远信投资；量化管理人有思勰投资、宽德投资等。

根据中国基金业协会相关办法，不得公开宣传私募产品收益，如需查看完整版业绩表现，请点击本文下方“阅读原文”登录注册后查看。

注：汉和资本公司旗下平均业绩采用旗下产品的费后收益计算

净值统计区间为：2021.12.31-2022.10.31

五、私募机构调研动向

私募机构关注受益于政策支持的高端制造板块和医药生物等领域。

根据格上研究统计，2022年10月共有2227家私募机构参与调研，涉及上市公司647家。从上市板块来看，主板公司302家(占比42.60%)、创业板公司198家(占比27.93%)、科创板公司141家(占比19.89%)。从行业来看，私募机构关注符合政策导向的高端制造、国产替代等板块，如机械设备、电子等领域以及有望迎来困境反转的医药生物行业。

其中容百科技受到288家私募机构调研。容百科技是三元材料正极龙头， 2022 年 Q3 公司实现归母净利润 1.82 亿元，环降 58.92％。在调研中，公司三季度净利润下滑的原因是机构普遍关心的问题。容百科技表示， 公司高镍产品的生产制造目前依然处于高速增长状态，经济效益良好。由于正极材料行业的计价模式是按照前 1 至 2 个月可比公开市场价格，按照公式加上我们的加工费进行计价，在原料价格加速上涨时，我们的利润会增厚，一、二季度的情况就是这样。原材料价格出现拐点向下时，在拐点位置，容百的利润相应会减薄一些。当向下的拐点完成以后，利润又进入稳定状态。所以，纵观全年单吨盈利处于稳定水平。容百已经实现了从单一正极材料公司，即高镍龙头升级为覆盖全市场的综合正极材料供应商，实现了向平台化、集团化企业的转型，使得容百未来发展速度进一步加快，稳步提升公司产业链话语权。正极材料行业产品和技术的不断发展也将促进电池材料产业链及新能源汽车产业链取得健康有序的发展。

数据来源：WIND，格上研究

10月共有54家百亿机构出动调研，淡水泉、高毅资产、盘京投资排名前三。

从百亿私募的调研维度来看，10月共有54家百亿机构出动调研，涉及上市公司464家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是淡水泉（122家）、高毅资产（117家）、盘京投资（99家）、和谐汇一（76家）、煜德投资（75家）。

从调研标的来看，百亿机构共同调研上市公司337家。其中，机械设备、电气设备、医药等行业长期看好趋势不变。百亿私募机构旨在挖掘未来景气加速或有反转弹性的行业，以及在结构性行情下持续业绩增长潜力的公司。

数据来源：WIND、格上研究

六、主流私募后市观点

勤辰资产：基本面预期改善，市场情绪逐渐提振

疫情和地产是今年影响内需的两个核心矛盾，上周，这两个领域都有较大的积极变化。

11月10日，国务院联防联控机制公布了关于进一步优化疫情防控的二十条措施，“新二十条”的落地意味着防疫的科学精准性将进一步提升，有利于提振消费和社会信心，改善基本面预期。当然，需要看到的是，近期部分地区的新增病例数字有所增加，冬季是病毒传播的高峰期，疫情数据的短期变化可能会阶段性成为市场关注的焦点，并对市场结构产生影响。

同样在上周，地产企业侧和需求侧均有积极变化。“第二支箭”扩容和央行16条的推出后，市场对优质地产企业风险定价出现了明显修复。我们此前在点评中指出，行业积极的变化正在积蓄，后续产业链行情伴随基本面修复的节奏可能仍会有反复，但本轮周期拐点的先导指标或已出现。

把视角转向海外，上周美国通胀数据显著好于预期，市场预期加息节奏放缓，美元强势趋势放缓，人民币汇率压力减弱，跨境资金流动改善。G20领导人第十七次峰会将于11月15日至16日在印尼巴厘岛举行，峰会的主题为“共同复苏、强劲复苏”，期间中美领导人会面有望推动双边关系阶段性边际改善。

尽管短期疫情数据可能成为市场关注的焦点，而地产的销售基本面确认改善还需要一定时间，但从中长期来看，两个制约内需的核心矛盾都已经看到了实质性改善的契机，叠加外部环境的改善，我们对于权益类资产未来12个月的展望更趋积极。

石锋资产：市场预计弱势震荡，未来需要更加关注制造业的结构性机会

1）出口回落压力逐渐凸显，内需支撑尚无亮点。本月消费、出口回落压力加大，尤其是出口端，8-9月份出口增速已经跌至5.7%的个位数增长。而内需端经济的反弹力度偏弱且结构单一，地产和消费仍未有显著回暖的迹象，预计短期内宏观经济的运行仍将持续处于低位；

2）10月大会召开，发展与安全将成为未来五年主线。党的第二十次全国代表大会召开，大会围绕发展与安全两大主线为未来五年规划了蓝图，重点强调高质量发展以及安全发展。大会定调“中国式现代化”，提出两步走战略，本世纪中叶建设成为社会主义现代化强国；

3）高端消费或将长期承压，未来需要深挖制造业结构亮点。疫情的不确定性一方面压制了我国居民收入增速，另一方面也降低了居民消费倾向，短期内消费难以出现趋势回升走势。另外在共同富裕政策背景下，高端消费或将长期承压，未来我们需要更为关注制造业领域，尤其是符合安全发展主题的细分行业，其未来将持续受益于相关政策的推出。

4）海外经济或遇大衰退，美联储何时重返宽松为主要焦点。8-9月海外经济持续回落，但同时通胀压力却仍在不断上行，各国央行及政府都面临着经济发展与控制通胀的两难问题。美联储何时能重返宽松将是海外经济何时能够企稳的关键变量，今年Q4以及明年上半年，海外经济或将出现一轮幅度更大的衰退，这也将对我国的出口造成更为显著的压力。

5）市场预计弱势震荡，未来需要更加关注制造业的结构性机会。二十大会议落幕，未来五年发展蓝图基本确立，房地产和消费预计将长期承压，而制造业当中与安全发展、政府投资相关的领域预计将持续受益。另外，我们仍需重点关注年底经济工作会议及明年两会，届时将对明年经济工作给出更为详细的指引。

聚鸣投资：避险资产将会失去价值，而风险资产将会得到估值提升

10月，市场体现出结构性熊市特征，沪深300指数在白酒等权重股大跌带动下，月度下跌幅度较大，而创业板指数跌幅趋缓。同时，港股市场也经历了较大幅度的下跌，外资流出明显。

随着二十大闭幕，今年最大的一件事情确定。我们在思考，接下来影响股市的因素，什么会是最重要的？答案还是疫情的发展。在和境外投资者的交流中，我们能够看到他们对于疫情管控政策的关切。因为从他们的视角来看，2023年中国的经济增速完全取决于疫情的发展情况。我们从常识出发，无论是一直与病毒共存的美国，还是奥秘克戎之后，纷纷破防的东亚国家，目前都基本走在回归常态的路上，无一例外。因此，终局是非常清楚的。

那么，按照这个预期推演，很可能在明年下半年，经济就会开始回升。持续下行的经济一旦开始企稳回升，整个股市的方向将会发生变化。另外，全球经济也可能在明年见底回升，有希望在2024年迎来全球经济共振的不错的环境。在这种推演下，避险将会让位于机会寻找，因疫情和经济下行受损的行业将会在未来一段时间探底并迎来回升。这类资产恰好又是过去一段时间下跌幅度很大的行业，所以有可能未来一段时间，股市的运行逻辑将会转向，避险资产将会失去价值，而风险资产将会得到估值提升。

10月，我们整个组合发生了较大的结构变化，大幅增加了医药、互联网、服务类消费的比重，降低了军工、新能源的比重。此外，我们增加了港股的资产配比，因为港股的下跌幅度远超A股，估值水平更是显著低于A股。当然，未来半年不会是一帆风顺的，在疫情变化期，经济将会面临更多挑战，但是从海外经验来看，也就是几个月的时间，只要有可稳定预期的未来，相信这些波折不会改变方向。

望正资产：年内仍是积极布局的时段，应保持一定耐心

当前时点，望正继续重视以下几条主线：

1、创新引领型的科技制造业企业。我们看到国内的制造业企业在某些领域已经摆脱了跟随创新的模式，进入创新的无人区，引领行业发展，比如新型光伏发电技术、合成生物学、新一代功率半导体，等等。唯有真创新能破内卷，切实带来股东回报。

2、关注周期底部的逆向投资机会。如疫情受损的消费和出行链、黄金、券商、重卡、传媒、互联网、工业自动化，等等。

3、景气边际加速的行业。如风电、国内储能、医疗器械、高端仪器仪表、信创、军工，等等。

复胜资产：市场情绪的持续回暖有助于定价估值体系的稳定，坚定的看好能源行业的投资价值

展望后续，复胜资产认为，市场情绪的持续回暖有助于定价估值体系的稳定。股票价格中不仅仅只表征了目前企业资产的盈利情况，更加体现了“基于过去看未来”的一种思维体系：即股票价格更重要的是对企业资产未来盈利性的预估与想象。所以当投资者预期与想象发生变化时，股价相应做出波动调整。当市场情绪信心较低时，即使有很优质的资产也无法被准确定价。另一方面，任何行情也不能只是完全依赖预期的变化，无论是防疫政策的转向亦或是通胀数据的变化，都也还需要后续有可验证的经济增长数据进行支撑。因此复胜更加坚定的看好能源行业的投资价值。未来的经济增长无论如何变化，在制造业崛起的大背景下，势必需要的是稳定和安全的能源供给基础。在目前这个阶段，传统能源依然是世界范围内的支柱能源，虽然新能源整体边际增速较快，但一方面新能源的供给背后依然需要传统能源进行有效支撑，另一方面景气度上行的背后也存在新能源整体行业供给不断激增的情况。结合这两个方面，我们维持对新能源相对谨慎的观点，希望继续结合实际的盈利结果与技术演进方向去找寻真正有壁垒的投资标的。马上要进入新的自然年度。在疫情、战争以及美联储加息等外部因素逐渐被市场消化之后，在新的时代下找寻到有较高业绩增长预期与未来业绩稳定度的优质资产成为我们现在的当务之急。