手把手教您选私募--解密格上评级体系

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          格上研究中心 付饶

       个人投资者和机构投资者在筛选私募基金的时候，所使用的体系和方法往往差异较大。相比于个人投资者，机构投资者在私募基金投资过程中具有独特的信息优势和更强的议价能力，因此机构投资者对于机构的筛选过程通常会更加体系化和标准化。

私募筛选的流程

       机构投资者通常会有一套详细的私募筛选流程，而筛选流程就类似一个漏斗，只让符合标准的私募机构进入下一个筛选环节。格上的私募筛选体系分为五步：机构初筛，初次尽调，定量分析，二次尽调和入池环节。这其中两次尽调是完成定性调研和定量分析则是用于验证管理人是否言行一致。

定性调研和定量分析

       定性和定量的研究是筛选过程当中最重要的两个环节，其中完成定性调研的形式常常是与管理人的核心投研人员进行电话或者实地的调研，通过问答的形式来了解一家管理人的团队、策略等细节信息。而定量分析则是通过数量化的手段，验证分析管理人是否言行合一的过程。定量分析是作为定性分析的辅助，二者缺一不可，我们并不支持以定量为主的“量化选基”的方法。

 1.   定性调研

       定性调研中，我们会关注一家私募管理人五个维度的问题，分别是围绕公司维度、策略维度、投资维度、研究维度和风控维度展开。公司维度是考察公司基本面的情况；策略维度是了解策略细节并判断策略持续性；投资维度是关于投资组合的确定和调整；研究维度是关于投研传导是否顺利以及投研产出是否高效；风控维度则是指各类不同风险的管理体系。通过近百个问题的回答，我们即可描绘出一家机构大体的状况，了解其策略细节，并判断机构的优劣势。

 2.   定量分析

       定量分析的环节我们会通过四种定量的方法来完成，分别是业绩分析、指标分析、回归分析和持仓分析。业绩分析是指通过观察私募基金的业绩，来判断管理人的业绩是否符合认知；指标分析是通过各类型的指标结果和对比，比较直观地看出一支基金的收益风险情况；回归分析则是通过将基金收益率序列与基准收益率序列进行回归，来判断基金的业绩是否来自于相应基准；持仓分析是通过直接分析其持仓和持仓的变化，来验证基金经理是否言行合一。

评级体系

       我们采用打分评级的方式来更清晰地表达定性调研和定量分析的结论。格上私募基金评级体系，是运用系统化的定性定量六维度分析方法，对私募产品进行综合评分的体系。其目标是能够多维、清晰地评价一家机构，进而辅助投资决策。评级体系需要将调研时获取的信息进行归纳总结，通过判断打分项是否可以支撑当前的策略运行和未来公司发展来进行评分。

       格上私募评级体系是通过六大维度和二十余个细分指标的评分来最终确定基金的评级。私募基金评级体系满分为3分，产品在评级中所获得的分数，由定性打分和定量打分两部分组成。定性部分包括公司、策略、投资、研究、风控五大维度，共十六个细分指标；定量部分涉及五大类指标，分别是收益、风险、风险调整收益、稳定性和适应性，共九个细分指标。

 具体评价规则详见《格上私募评级标准》