趋势来了！新晋百亿私募石锋资产将发三年期产品，头部私募锁定期拉长

当很多证券类私募管理人还在发行半年、一年锁定期产品时，有这么一批机构已经逐步上线三年甚至更长锁定期产品。

通常，私募基金都设有一个封闭期，时间长短不一。早期，3-6个月锁定期的私募产品居多，也有部分1年期产品，但随着证券类私募基金行业的快速发展，可以看到，这三年来，3年期甚至更长锁定期产品开始涌现。

从老牌到新晋百亿私募，头部私募拉长锁定期

格上研究发现，在2018年至2019年期间，景林资产、高毅资产、九坤投资等多家老牌的百亿私募在业内发行锁定期为三年的产品，还有一些像汉和资本、盘京投资、大禾投资这样的头部机构。

这种趋势在今年继续延续，且投资者参与热情不低。像汉和资本封闭三年期产品随后在今年7月份发行六年锁定期产品，募资后晋升为百亿私募；九坤三年期多空策略产品在今年募集完成后，该产品线规模达到近百亿；前东方红资管领军人物林鹏奔私创立“和谐汇一”后首次向市场募集的30个月锁定期产品，首日募集突破了150亿；景林也刚结束高云程管理的三年期优选系列产品募集。

最近，据格上研究了解，石锋资产等几家今年新晋百亿私募也在筹备三年期产品，预计今年底到明年年初发行。

我们发现，从早期的老牌百亿私募，到今年新晋百亿私募，再到一些头部机构，他们都在逐步拉长产品的锁定期，这成为私募圈内一大趋势，同时，投资者对这类产品的接受度也在逐步提高。

甚至在流动性占优的公募基金行业，也逐步涌现封闭期拉长的现象。像继2018年的睿远陈光明发行首支专户产品以来，今年成功发售第二只公募基金，封闭期也是3年；鹏华老将王宗合在今年2月份发行了一只2年期新基金；近期，易方达明星基金经理萧楠也在发行3年期基金。

为什么拉长锁定期？

为什么越来越多头部私募选择拉长锁定期？一方面，长锁定期在海外并不是什么新鲜事，这是我国私募基金行业不断发展和逐步成熟的标志，另一方面，这也是可以达到多方共赢局面的一种手段。

1、从投资者角度来看

拉长锁定期看似流动性变差，但却是对投资人的一种收益保护，避免投资人的非理性交易，真正实现收益的长期化、最大化。

如果基金可以随时赎回，投资人往往在基金净值低点，因为难熬亏损而选择割肉赎回，在高点奔着过去收益选择追涨进入，这种追涨杀跌的行为让投资者很少从中赚钱，反而影响投资体验。

我们来看易方达的一个统计数据，旗下基金易方达消费行业从2010年成立开始，净值从1块钱涨到了4块多钱。这个过程中绝大部分投资者的持有期都很短，37%的客户只拿了不到90天就卖掉了，得到的平均收益率只有3%。随着持有时间的逐渐增加，投资回报率逐渐上升，胜率提高，但是真正拿的久的，比如说拿5年期的投资人，只占整个总客户数的0.4%。

对于真正优秀的管理人来说，基金净值的短期波动是正常现象，但拉长周期来看，比如3年投资者能够拿住，赚钱概率大大提高。假设我们把上证指数当成一只股票，从统计数据上看，如果在1990年12月到2019年12月期间任何时点买入上证指数，持有一年时间，胜率为55%；如果拉长投资周期到三年，胜率会上升到63%；假设投资六年，胜率上升到88%；假设以十年为周期，这个胜率会高达95%。

2、站在管理人角度来看

封闭期内产品资金相对稳定，有利于管理人充分实施投资策略和投资操作，达到最好的策略效果，打开获利空间。

一方面可以避免因投资人的集中申赎导致管理人的被迫加减仓，从而扰乱投资节奏，错失投资机会。

比如，我们发现近几年逐步拉长封闭期的管理人以价值投资为主，他们更倾向于用“好价格”买到一家“好公司”的股票。

正常情况下，股票市场越跌，好公司股价就越有吸引力，价值型管理人通常会选择下跌过程中逆势加仓。这种行为实际是反人性的，因为随着市场的下跌，投资者的恐慌情绪就会越严重，也会越倾向于赎回一只基金。那么，投资者和管理人之间这种矛盾会导致价值型管理人无法逆市加仓，让管理人在低位被迫退出不错的投资机会，在后续股价回升之时，只有更少的资金量能享受到价值回归的收益。

另一方面，有助于管理人从长期维度思考投资机会，伴随优秀企业成长。

真正的价值投资者无法判断短期的市场波动，他们有把握判断的是未来几年公司的价值在什么水平。长封闭期产品有助于管理人从长时间维度审视投资机会，而忽略短期市场的不理性波动。

加上，一家公司的价值并不一定会马上兑现，企业的成长和业绩的确定性都需要时间。拉长封闭期可以让投资者伴随优秀企业成长，让所投标的价值得到充分兑现。

价值投资鼻祖格雷厄姆的名言：股市长期来看是称重机，短期来看是投票机。以3年或更长时间维度来投资国内股市，其胜率明显高于短线操作。

提到拉长封闭期，景林资产认为有助于投资者在长周期内享受中国经济发展及优秀企业带来的资产增值回报，也让景林可以不受市场噪音干扰，践行长期价值投资理念；汉和资本也表示，权益是一个长周期的投资品种，足够长的锁定期可以让他们忽略短期市场波动，把眼光放得更长远，以实业投资的角度去审视公司，在伴随企业成长过程中获益。

投资属于长跑，需要摈弃短线思维，聚焦长期，分享中国经济增长和企业成长带来的红利。私募基金行业正由这些具有品牌优势、投研实力较强、投资体系完善的头部私募管理人引领，逐步往走向更加成熟、更加重视长期投资的趋势。