8月美国CPI数据点评——能源推升整体通胀 核心服务粘性显现

8月美国CPI数据点评——能源推升整体通胀 核心服务粘性显现

核心观点：

① 8月美国CPI同比上涨3.4%，与上月持平；环比上涨0.4%，较上月0.1%明显抬升，为今年5月以来最大单月涨幅。能源价格反弹是主要推手，汽油价格环比上涨3.9%，单项即贡献当月CPI涨幅的三分之一以上。

② 核心CPI同比上涨2.4%，较上月回落0.1个百分点，延续降温趋势；但环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，为今年4月以来最大单月涨幅。非房租核心服务环比上涨0.5%，为1月以来最高，服务通胀粘性有所显现。

③ 数据落地后市场加息预期快速升温，9月加息25个基点的概率升至接近九成，高盛、摩根大通、汇丰相继上调预测。我们认为美国核心通胀粘性整体不强，但油价高位运行、关税扰动与AI相关涨价压力，或延缓通胀回落的节奏。

一、8月通胀数据总览

美国劳工部9月11日公布数据显示，8月美国CPI同比上涨3.4%，与7月持平，符合市场预期；环比上涨0.4%，较7月的0.1%明显抬升，为今年5月以来最大环比涨幅。剔除食品和能源后，核心CPI同比上涨2.4%，较7月的2.5%小幅回落，符合预期；但核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，为今年4月以来最大单月涨幅。

表1：2026年8月美国CPI主要指标一览（同比为季调口径）

数据来源：Wind EDB（原始来源：美国劳工部劳工统计局 BLS），2026年9月11日更新

从结构上看，8月通胀呈现“能源推升总量、服务支撑核心”的特征：能源价格同比涨幅较7月上行1.6个百分点至16.0%，是整体CPI维持高位的主要支撑；核心CPI同比虽继续回落，但环比反弹显示内生价格压力并未完全消退。

Wind，格上基金研究整理

二、能源重新成为通胀主要推手

8月能源价格季调环比上涨2.1%，同比涨幅由7月的14.4%升至16.0%，重新成为整体通胀的最大支撑项。其中，能源商品环比上涨4.2%，同比涨幅由24.7%升至28.0%；汽油价格环比上涨3.9%，同比上涨27.4%，仅汽油一项即贡献当月CPI涨幅的三分之一以上。能源服务环比小幅回落0.4%，同比上涨4.0%。

能源价格反弹的背景是中东地缘冲突升级推动国际油价再度走高。进入9月以来，布伦特原油价格进一步突破每桶100美元，美国AAA汽油平均价格升至每加仑4.15美元，为三个月来最高水平；柴油价格历史上首次突破每加仑6美元。由于8月CPI的统计周期早于近期原油价格的新一轮上涨，能源涨价对通胀的传导仍有进一步体现的空间。

Wind，格上基金研究整理

三、核心通胀：服务粘性显现 商品维持温和

8月核心CPI环比上涨0.3%，高于预期的0.2%，主要由服务分项推动。核心商品环比仅上涨0.1%，较7月的0.2%小幅回落，其中新车（+0.3%）与二手车（+0.4%）价格小幅上行，整体维持温和。与之相对，非房租核心服务环比上涨0.5%，为1月以来最高涨幅，其中无线电话服务环比上涨5.9%，贡献了接近一半的涨幅。

电话服务价格的高波动具有一定特殊性。自去年7月对无线电话服务统计启用新算法后，该分项对套餐与优惠安排更为敏感，波动幅度明显放大，其对通胀粘性的指示意义有限。除电话服务外，机票价格环比上涨2.7%（前值+2.2%），酒店住宿价格由前期环比下跌转为上涨2.7%，显示与出行相关的服务需求仍然旺盛。与此同时，数据中心建设热潮带来的涨价压力持续存在，8月计算机软件及配件价格同比上涨25.4%，创历史最高增幅；计算机、外围设备和智能家居助手价格同比上涨8.4%，涨幅亦接近历史最高水平。

Wind，格上基金研究整理

分项来看，8月多数商品价格维持温和或延续下行。二手车和卡车同比下跌2.3%，对通胀形成部分对冲；医疗护理商品同比下跌2.7%，家用家具和供给同比仅上涨0.6%；新交通工具同比上涨0.6%，涨幅保持低位。服务方面，医疗服务同比涨幅由7月的2.4%回落至2.0%，娱乐服务同比上涨2.4%，烟草和烟草制品同比上涨6.3%，教育和通信服务同比则较7月抬升1.8个百分点至3.1%。

Wind，格上基金研究整理

四、住房通胀延续温和回落

住房（住所）项同比上涨3.0%，较7月的3.2%回落0.2个百分点，延续2025年以来的降温趋势。其中，业主等价租金同比上涨3.1%（前值3.2%），主要居所租金同比上涨2.8%（前值2.9%），均小幅回落。从环比看，住房项上涨0.3%，对当月CPI环比贡献约0.099个百分点，仍是核心通胀的最大单一支撑项。考虑到住房项在CPI中的权重超过三分之一，其能否持续温和回落，是核心通胀中枢能否继续下移的关键。

五、市场影响与政策展望

数据公布后，市场对美联储9月加息的押注快速升温。CME美联储观察工具显示，9月加息25个基点的概率由数据公布前的约七成升至接近九成，市场并开始计价10月继续加息的可能性。主要国际投行相继调整预测，高盛预计美联储将在9月议息会议上加息25个基点，摩根大通、汇丰则预计9月和12月各加息25个基点。

大类资产表现出现明显分歧：美元指数在数据公布瞬间短线拉升约25点，最高触及99.33，随后涨势有所消退；长端美债收益率高位震荡；美股三大指数在短暂波动后一度反弹，但随后受油价冲高与地缘局势影响重回弱势；黄金在短暂波动后收红，市场呈现一定的“利空出尽”特征。

向前看，通胀路径的关键变量仍在能源价格。9月以来中东地缘局势未见缓和，油价进一步突破每桶100美元，这意味着能源通胀压力将继续在9月CPI数据中得到体现。与此同时，AI相关涨价压力向下游传导、局部新一轮关税等因素，也均可能扰动美国通胀的回落进程，需持续跟踪。

六、券商观点

中信证券认为，8月CPI基本符合预期，核心环比受电话服务项推升而超预期，没能给市场带来惊喜；高油价与高预期的压力应会让美联储在9月兑现加息。美国核心通胀粘性不强，油价是主导流动性预期的关键变量；风险资产对利率定价的消化可能已较充分，长端美债收益率或维持高位震荡。

中金公司认为，通胀环比反弹主要因能源价格上涨、电信涨价以及AI带来的通胀压力持续存在，这份CPI报告已经触及美联储的加息门槛，预计美联储将在9月会议上加息25个基点，并可能下调失业率、上调通胀预测，点阵图或上调2027年、2028年利率路径，释放紧缩持续更久的信号。

华泰证券认为，8月核心通胀环比超预期使美联储9月加息成为“必选项”，美联储关注的核心服务（不含住房）分项也未出现进一步放缓势能；库存低位下的油价冲高隐忧、AI涨价潮向下游传导、局部新一轮关税等因素，均可能扰动美国通胀回落进程，美联储或需在今明两年累计加息3次。

申万宏源认为，8月核心服务CPI环比升至0.3%，主要受无线电话服务、酒店住宿以及交通运输服务驱动，分别反映运营商涨价及下架低价套餐、暑期旅行需求以及油价反弹等扰动，可持续性或不强，单次数据尚不能得出美国核心CPI“再通胀”的结论。

国信证券认为，9月即便加息也是“保险性加息”，不会成为新一轮加息周期的起点。加息能防范通胀扩散却解决不了涨价源头；判断加息是否对症，关键要看涨价是否从少数供给冲击向更广泛的价格分项扩散；当前尚无必要以连续加息压低增长甚至制造衰退。

数据来源：Wind （美国数据原始来源为美国劳工部劳工统计局 BLS），数据更新日期 2026年9月11日；贡献分解为各分项对CPI涨幅的拉动百分点，季调口径。2025年9月、10月因美国政府停摆，部分分项数据未发布。

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