领星资本：跳出量化内卷，基本面驱动的成长量化实践者

作者：格上基金研究

领星资本走出了国内量化行业一条差异化路径，坚持基本面选股内核 + 量化投资工具落地的投资范式，跳出行业普遍追逐的量价因子博弈模式，以企业自由现金流折现作为投资底层原点，用量化模型系统化实践成长股投资，追求可解释、可持续的长期超额收益。

不同于多数量化管理人聚焦中小市值、依赖量价信号获取短期交易 Alpha，领星资本把主观深度基本面认知内化进模型，自下而上扫描全市场标的，捕捉趋势确立的成长企业，同时叠加自研趋势择时系统，致力于实现选股收益与仓位风控双轮驱动。模型以企业基本面成长为主要收益来源，通过量化筛选成长型标的，力争获取基本面 Alpha，择时工具旨在降低组合波动率，牛市抬升多头敞口，力求捕捉市场上涨收益；熊市加大对冲 / 降低净敞口，以期对冲大盘系统性下跌，致力于兼顾组合向上收益弹性与下行风险管控。

核心团队：二十载投资经验积淀，金融与技术深度融合的创业团队

领星资本 2016 年 完成中国证券投资基金业协会管理人登记(备案号 P1032046)，2021 年 获得 “3+3” 投顾资格，是国内基本面量化赛道颇具特色的私募管理人。

创始人、投资总监杨泽辉拥有 22 年基金行业投研经验，中国人民大学会计学硕士、CFA，早年数学竞赛出身，具备文理复合知识背景。与杨泽辉交流不难感受到，他对投资抱有发自内心的热忱，这份热忱也是其持续深耕研究的核心驱动力。2004年2014 年，杨泽辉任职华夏基金，曾管理规模百亿级的全国社保基金一零七组合，任职期间获得委托方持续资金委托，亲历多轮牛熊切换，是国内少有的既拥有大规模社保资金管理经验，又深度理解主观基本面成长投资的老将。

在华夏基金任职阶段，杨泽辉在长期主观投资实战中逐步意识到，主观投资受限于人的情绪、认知偏差，同时还会被个人能力圈所桎梏。即便已经打磨出成熟的基本面投资逻辑，也很难做到长期稳定、纪律化地落地执行。而量化工具恰好可以补足这些短板。怀揣对投资模式革新的这套思考，杨泽辉走上创业之路，邀请微软中国研究院的校友郑霄作为合伙人，把其带领的微软技术核心团队整体引入领星，搭建起 “深度基本面投研 + 顶尖 IT 开发” 的双核心团队。

领星资本投研团队成员均来自北大、人大等国内重点院校，核心人员自 2016 年公司创立以来保持稳定，投研与技术人员长期协同打磨策略，构筑起独特的协作壁垒。领星资本十分看重投资人利益，核心投研人员均自有资金跟投旗下产品，实现管理人团队与投资人利益绑定。

选股策略：基本面内核的量化，跳出量价因子同质化内卷

近些年国内量化行业内卷加剧，多数机构把资源集中于 AI 算力与量价因子挖掘，策略高度同质化，时常出现交易拥挤、收益衰减的问题。当前国内量化整体规模近 3 万亿，行业过往 20%+ 的年化超额，意味着市场每年需要创造约 6000 亿超额收益才能维持运转，该模式难以持续。领星资本坚持差异化发展路线，坚持纯基本面选股，策略收益源于企业本身的生意价值，受量化规模扩张带来的交易拥挤冲击相对有限。

领星资本的投资逻辑回归资产定价本源：企业内在价值由其未来可实现自由现金流的折现所决定。策略以 GARP 合理价格成长为核心理念，立足基本面逻辑，借助量化工具落地成长投资框架。通过投资逻辑提炼 — 选股模型搭建 — 历史回测校验 — 全市场标的排序 — 分散组合构建的完整投研闭环，对全市场 5000 余只股票开展系统化跟踪，精准捕捉进入加速成长阶段、具备较高配置价值的上市公司。

市场上不少机构标榜基本面量化，但多数仅仅依托通用财务指标开展统计拟合，停留在数据回测层面，并没有把深度主观投研逻辑真正融入模型。领星资本与之不同，将创始人二十余年主观实战的基本面认知深度嵌入整套量化体系，沉淀出独有的成长股特征库，并会跟随宏观环境、产业周期动态调整迭代，这套根植于一线投研经验的框架，形成行业短期难以复制的核心壁垒。在市场出现分化、龙头持续走强的行情下相对传统量化策略更具备环境适配能力。

当前领星资本基本面选股策略组合配置四类互补子策略，实现收益来源分散：

(1)经典成长股模型：恪守 GARP 成长投资原则，聚焦 S 曲线加速上行的细分龙头。

(2)创新成长模型：锚定高景气新兴赛道，以技术突破、行业景气拐点为核心判断，对估值容忍度更高。

(3)周期反转模型：深耕强周期行业，瞄准行业景气底部，于反转初期布局。

(4)中小市值模型：适度布局中小市值标的，增厚组合收益弹性。

领星资本的投资策略和传统主观多头亦有明显区分：传统主观多头往往重仓博弈企业初创 0-1 或者1-2阶段的爆发式行情，该类机会不确定性高、容错率低，极易推高组合波动。领星同样赚取企业成长收益，但追求统计学层面大概率的成长 Alpha，重点捕捉企业已经度过早期风险、处于从 3-10阶段确定性提升的成长机会。组合执行严格分散规则，并通过系统化（量化）交易排除情绪干扰，通过提升组合换手率，力争捕捉更多企业经营层面带来的超额收益机会。

领星策略发展脉络：2018 年领星精选股票基金成立；2019 年 11 月，初代基本面量化单策略开启实盘；经过持续投研优化，2023 年 12 月完成多个低相关策略组合的搭建；2025 年 8 月上线动态仓位管理模型，整套投资体系逐步成熟。领星资本在此之前并未主动发力代销渠道，资金来源以机构专户为主，不追逐流量和规模，将重心全部放在策略打磨与实盘验证之上。直至整套投资体系历经近三年实盘运行检验、策略逻辑得到充分验证之后，才审慎开启渠道端合作，落地与格上的独家代销安排。

投资方法：主观认知内化模型，基本面驱动的量化成长投资

市场中，纯主观基本面投资优势在于逻辑深度，但受个人精力与能力圈约束，难以全覆盖全市场标的;纯量价量化擅长海量数据统计筛选，但容易脱离企业内在价值，因子容易拥挤失效。领星资本的投资方法论，不是简单把财务数据做量化回测，而是把深度主观投研认知作为源头，用量化工具实现广度拓展与纪律化执行，实现主观深度认知与量化工具优势结合。

量化在这里承担三个重要作用：第一，广度延伸，人工研究员只能深度覆盖几十家公司，模型可以日度扫描全市场五千余家上市公司，不会遗漏分散在各个行业的成长标的;第二，纪律化执行，一旦模型形成成熟逻辑，买卖、调仓全部按照信号执行，克服贪婪、恐惧、路径依赖等人性弱点，做到知行合一;第三，统计学概率增强，通过高分散持仓，把大量兑现预期相对明确的成长机会汇集起来，不靠少数几只重仓个股决定组合业绩，依靠大数定律获取持续的基本面 Alpha。

除选股模型之外，领星自研一套基于宽基指数、股指期货的趋势跟踪择时系统。这套择时模型以纯量价数据为基础，推导未来市场趋势涨跌信号，动态调节整体权益敞口。力争实现牛市抬升多头敞口，捕捉市场上涨收益；熊市加大对冲 / 降低净敞口，对冲大盘系统性下跌。领星对于量化择时有着清醒的能力边界认知：择时模型不能增厚长期收益，核心目标是降低组合波动率、提升夏普比率，实现进可攻退可守的效果。

风险控制：全流程内嵌风控，构建多层防护的长跑体系

对于领星资本而言，风险控制不是独立于策略之外的事后补救手段，而是深度内嵌于策略研发、选股模型、组合构建、交易执行、仓位管理全流程，形成一套多层次闭环风控体系。

策略研发层面，严守策略本源，严控过拟合风险。组合构建层面，多重硬性持仓约束，分散化解风险。模型自带止盈观察机制，持仓短期大幅上涨后自动进入观察池，当基本面趋势转弱就执行止盈，锁定收益，防止盈利回吐。

仓位与择时风控层面，趋势跟踪系统做系统性风险防护。依托自研趋势信号系统动态调节整体权益敞口，不主观预判市场拐点，完全以模型信号为准，作为多头策略的补充防护。当市场出现系统性下行信号时，系统将自动下调权益仓位，压缩风险暴露，以此对冲市场大幅下跌带来的回撤压力。

站在当前时点，A 股经历大涨之后进入敏感震荡区间，政策托底经济，新兴产业景气向上，但市场不确定性依旧存在，单边激进或者过度保守都存在风险。参照海外成熟市场发展路径，A 股未来大概率走向基本面主导的分化行情，优质龙头持续占优，大量尾部标的被边缘化。在这样的大背景之下，领星资本基本面量化策略，凭借和传统量化低相关的特征，兼顾成长收益弹性与回撤保护，有望持续释放自身策略价值。

十年磨一剑，领星资本继续坚持以慢为快，深耕基本面量化赛道，依靠可解释、可持续的基本面 Alpha，力争为合格投资人创造长期稳健回报。