2020年私募行业年报：证券类私募管理规模达到3.77万亿，全年增幅53.88%，九大策略全面飘红

一、私募行业概况

业绩与新增资金双重效应，私募行业大举扩容

2020年突如其来的疫情打乱了原有的秩序，全年来看，股市高歌猛进，上证指数稳稳站上3500点。从指数来看，创业板指数以64.96%的成绩领涨全球市场，成为了2020年涨幅最高的市场指数之一，沪深300和中小板指也有亮眼的表现，分别收涨27.21%和43.91%。在货币宽松的背景下，业绩的提升伴随着新增资金的不断涌入，私募行业也迎来春天，从6月开始，私募基金管理规模步入正增长。

根据基金业协会最新备案数据显示，截止2020年12月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24561家，已备案私募基金96852只，管理基金剑指16万亿元。从证券类私募行业表现情况来看，管理规模从去年底的2.45万亿元增至3.77万亿元，增幅达到53.88%，存续管理人共计8909家，正在运作的基金共计54355只。

从管理规模和管理人数量两方面看，管理规模稳步增长，而管理人数量呈现N型走势，存量机构于6月还出现下降。格上研究认为，部分私募机构由于一季度疫情影响，经营压力大，难以维持公司现金流的持续运转，从而退出私募市场，这一结果在二季度得以体现。

截至2020年12月底，全年证券类私募管理人共计新备案431家，筛除清算的管理人，存量管理人净增51家；产品方面，新备案证券类私募产品数量共计20073只，筛除清算的产品，存量产品净增12956只。其中，12月单月备案数量达到2606只，刷新全年备案新纪录。

二、私募行业业绩速览

2020年九大策略指数全线飘红，私募行业平均收涨34.81%

全年来看，股票策略、程序化期货策略跑赢行业平均（34.81%）。其中股票策略排名榜首，全年获得42.94%的平均收益，程序化期货策略紧随其后，收涨37.24%。量化复合和宏观对冲策略表现同样亮眼，涨幅超过30%，组合基金、主观期货和阿尔法策略涨幅在20%左右，套利和债券策略表现同样超预期，平均收益分别为14.94%和10.32%。可以说各大策略在2020年都收获了不错的收益。

九大策略2020年以来表现

从月度各策略的收益涨跌来看，3月疫情影响，资本市场大幅震荡，股票策略表现垫底，但程序化期货逆势上涨，凸显危机Alpha的特性。4-7月，股市一路高涨，很多股票策略的私募机构在这个期间积累了不菲的超额。下半年由于宏观政策的收紧以及信用债的大幅震荡，债券策略表现靠后。

三、各大类资产市场回顾与相关策略业绩分析

接下来格上研究将对主流的策略所在的市场行情以及2020年业绩表现进行简要分析。

股票策略

股票策略是市场运用最为广泛的策略也是私募行业中管理规模最大的策略，基金经理根据自身的投资理念，对宏观、行业、个股的判断，寻找具备长期投资价值的企业，精选出盈利、成长性较好的股票，从而实现超额的积累。

2020年股票市场虽然经历了三轮短暂的调整，如2月疫情冲击的千股跌停，3月海外疫情蔓延导致的恐慌抛售，以及8月估值消化，但财政货币双宽的充足的流动性使得指数表现节节攀升。指数的亮眼涨幅背后是极致的分化，景气行业和非景气行业、同一个行业内龙头股票和非龙头股票的估值分化情况达到了历史极端的水平。比如消费、科技、医药、新能车等热门赛道估值均已创出历史新高，而与宏观经济和地产政策密切相关的金融地产板块估值均处历史极低位。从个股的角度来看，28行情演绎，特别是12月公募“抱团”行情中，上涨主要集中在千亿以上市值的行业龙头，而全市场范围内80%的股票均下跌。

从风格上来看，市场既呈现明显的结构化主线，又在不同阶段出现了不同的特点。上半年，成长和消费风格主导，受益于疫情的科技、医疗、必需消费品板块表现占优。随着经济的持续恢复，流动性仍旧宽松，投资者情绪高涨，7月各大指数都有一番亮眼的涨幅，五大风格全面开花。进入8-11月，市场经历了冲高之后，市场热度逐渐下降，强势板块轮流调整，周期和金融风格占优。在经济持续恢复的背景下，周期行业利润提升，中低估值的板块如有色、化工、钢铁、煤炭以及金融地产等有所表现。12月以来，顺周期板块有所回调，机构抱团现象极致演绎，消费和成长风格受到青睐。

受益于A股市场较好的投资机会，根据格上研究统计，截取管理规模5亿以上的私募机构的产品平均业绩计算，2020年股票策略平均收益为42.94%，且超过九成基金录得正收益，跑赢同期其他策略。从纳入统计的产品业绩对比来看，根据格上研究，4068只产品中有3836只产品获得了正收益，占比94.39%；从管理规模来看，其中50-100亿规模以51.79%的收益领涨，而10亿以下规模以38.29%的收益位列末尾。

程序化期货策略

程序化期货策略是通过交易商品、金融期货等期货品种，利用价格上升或下降的趋势获利的策略。

2020年实属商品的大年，全年行情既有恐慌式下跌和修复式上涨的同涨同跌行情，又有因板块矛盾累积而酝酿出的爆发式行情。波动率方面，伴随着商品价格的大幅波动，中国期货市场成交量、成交额双双创下历史新高。与此对应，CTA策略在这样的市场环境下如鱼得水。

从CTA策略的表现来看，大多数CTA产品2020年有三次明显的涨幅，第一次是疫情爆发期，经济预期走弱，股票进入低迷，商品的空头趋势带动CTA策略上涨，凸显危机阿尔法的保护作用。3月疫情之后，大部分商品的价格触底，伴随着经济复苏，大宗商品价格持续上涨，利好环境持续，从而迎来第二轮五月到八月份部分品种价格修复行情，诸如油脂油料、贵金属、铁矿石等具有比较显著的趋势机会。九月以来，商品价格的强劲势头有所降温，市场重回震荡与低波动的行情，策略进入平台期。进入12月，经济复苏的预期提振商品市场，顺周期板块强势走强，CTA的第三轮赚钱效应再次来袭。黑色链条品种的涨势尤为明显，带给CTA策略比较舒适的获利环境。

根据格上研究统计，截取管理规模5亿以上的私募机构统计，受策略容量的限制，近五成的产品集中在20亿以下区间。从业绩来看，2020年以来程序化期货策略收涨37.24%,过九成基金录得正收益。分规模区间来看，其中20-50亿以上管理人表现靠前，涨幅超过40%。

阿尔法策略

阿尔法策略通过持有股票组合多头，同时做空股指期货对冲掉股票组合的Beta暴露，而达到完全的市场中性，收益主要源于股票组合跑赢大盘的超额收益。

2020年上半年疫情黑天鹅使A股振幅急速放大，市场极为活跃，叠加整体中小盘表现较为突出的环境，阿尔法策略表现优异。进入下半年，A股先在7月份延续上半年的牛市行情，随后进入了震荡盘整期。而在此期间，阿尔法策略经历了从极度利好到策略环境偏中性的转变，随着多头情绪逐渐散去，市场整体的波动和成交额也同步回落至长期中位数水平。对冲成本方面，基差也经历了从升水到深度贴水，之后贴水再度回落的过程。反应到产品表现，也能发现阿尔法策略从快速上涨到平稳上涨的边际变化。最后是风格方面，上半年原本小盘相对大盘占优，利好大部分阿尔法策略产品，而进入下半年，A股市场风格逐渐再平衡，大盘蓝筹表现更胜一筹，此时风格偏离成为获取超额的主要制约因素，如果风格未偏向大盘或创业板则难有超额。

根据格上研究统计，截取管理规模5亿以上的私募机构的产品平均业绩计算，2020年以来阿尔法策略收涨19.60%，且超过九成基金录得正收益。分规模区间来看，未呈现出明显的规模收益特征，整体表现优异。其中小规模管理人收益靠前，平均涨幅超过20%，50-100亿区间（17.81%）表现相对落后。

债券策略

债券策略基金主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标，同时债券的价格和收益对利率变化较为敏感。

2020年债券市场波动较大，债券收益率呈现深V走势，1-4月份在疫情冲击，市场避险情绪抬升以及流动性极度充裕的背景下，债市走出了一波牛市行情，十年期国债收益率一度下行至2.5%以下。然而5月份以来在经济复苏、货币政策回归中性，十年期国债收益率快速回升，债市经历了一波较大幅度的下跌，随后进入震荡阶段。年末在政策强调不急转弯之后，市场对货币收紧的预期有所缓和。从信用债来看，信用利差整体呈宽幅震荡走势。上半年信用利差上行，中高等级信用债表现相对更好；而下半年宽信用效果显现，信用利差逐渐收窄。11月包括永煤控股、紫光集团等在内的5家AAA级高评级国企发行人违约，涉及违约规模近670亿元，创历史新高，引发连锁反应，信用债市场大幅震荡。

根据格上研究统计，截取管理规模5亿以上的私募机构的产品平均业绩计算，2020年以来债券策略收涨10.32%，八成基金录得正收益。分规模区间来看，近4成产品集中在20-50亿规模区间，不同规模产品收益分化不大，策略整体表现相对9大策略靠后。

四、百亿私募机构名录

百亿私募梯队增至64家，头部效应进一步提升

在A股演绎着极致结构性行情的同时，私募行业也上演着马太效应，百亿私募梯队不断扩容。格上研究统计，截止2021年1月，百亿私募数量共计64家，较去年年底的存量（31家）翻倍有余。不仅陆续有年轻的新锐机构进军百亿阵营，老牌私募甚至出现近千亿规模的私募机构，比如景林、高毅、明汯。

量化策略发展迅猛，股票量化和管理期货齐头并进

国内量化行业发展迅猛，各类量化私募产品业绩可观，掀起了规模增长的浪潮。目前量化私募管理规模已经超过5000亿元。且国内百亿级量化私募数量已升至10家，其中7家机构为年内新晋百亿，如九坤投资、鸣石投资、金锝资产、衍复投资、诚奇资产、启林投资以及盛泉恒元。

国内量化策略管理规模难以统计，仅能通过估算。根据格上私募数据库，将管理人旗下各类量化策略产品与公司旗下产品总数的占比计算出来，再以此占比为权重，根据公司管理总规模估算公司该策略的管理规模。在这种估算方法下，假设了各类量化策略产品占比可以近似代表该策略的规模占比。

根据统计，截止2020年底，50亿以上的股票量化预估规模为4800亿左右。而该策略的头部机构就包括幻方量化、九坤、明汯、灵均、衍复、盛泉恒元等知名管理人。

截止2020年底，全市场CTA策略管理人管理的总规模约为430亿元，国内规模超过10亿的管理人，CTA策略管理的预估规模为300亿左右。而CTA策略的头部机构就包括象限、黑翼、千象、元盛、涵德等知名管理人，受到策略容量的限制，头部管理人在CTA策略的规模一般会在数十亿。

公奔私浪潮再起，多名明星基金经理加入私募阵营

2020年新增的百亿机构宁泉资产进入大家的视野，短短两年就突破百亿规模。宁泉资产的核心人物杨东先生属于明星基金经理公奔私，因对市场几次大趋势的精准前瞻而被大众熟知。牛市是“奔私”的高峰，2020年公奔私的基金经理也接踵而至，根据格上研究有4位明星基金经理加入私募的行列，如原东方红的基金经理林鹏创立和谐汇一资产；原富国基金医药基金经理于洋加入钦沐资产；前中金公司资产管理部权益投资总监吴任昊加入高毅资产，并已挂名发行多只基金；前泰康资产董事总经理、投资经理余海丰创办慎知资产。

从业绩上来看，百亿私募获得大丰收，旗下股票型基金（含量化股票多头）的平均收益达48.81%，高于股市大盘表现（沪深300上涨27.21%，万得全A指数上涨25.62%），前三甲业绩由石锋资产、趣时资产、源乐晟资产揽获，其平均业绩更是超过100%。从量化策略来看，灵均投资、幻方量化和明汯投资的多头产品涨幅不菲，均超过了50%。（预查看更多百亿私募的业绩归因、后市观点，请查阅2020年百亿私募年报。）