公募和私募历来都是被反复讨论和比较的对象。2020年的结构性牛市让很多投资人觉得私募比不上公募。然而到了2021年，市场经历了春节后的大跌，大家瞬间又觉得“蔡徐坤”不香了。今年A股市场经历了极端的市场环境，公募和私募的话题又重新被大家点燃。究竟是公募好还是私募优，作为投资人又该如何选择？

今年以来A股市场经历暴跌暴涨，走出“深V”行情

今年以来，A股市场可谓惊心动魄，对于广大基民而言可谓是史上最难！年初美联储加息导致股债双杀，2月底俄乌战争爆发、3月份国内疫情全面升级，4、5月份上海封城导致长三角地区供应链近乎瘫痪，进一步拖累经济。好不容易熬到了下半年，上海终于迎来了解封，一线城市疫情相对可控，供应链开始逐渐恢复，伴随着政府一揽子刺激经济政策的出台，5、6月份市场开始触底反弹。然而到了7月，地缘政治又重新牵扯起我们敏感的神经。

映射到A股市场今年的表现：截止7月底，创业板指下跌19.63%，最大回撤-35.28%，沪深300指数下跌15.59%，最大回撤-23.4%。各指数走势参见下图：

数据来源：wind

择时难+热门赛道拥挤导致众多私募业绩不及预期

截止7月底，根据格上研究统计，今年以来主观股票多头类私募的平均收益为-9.9%，股票量化类私募平均收益为-4.91%，整体上跑赢公募基金（-13.38%）以及同期沪深300（-19.63%）及创业板指（-15.59%）。然而部分前期市场热度较大的主观多头私募在今年极端的市场环境下表现不及预期，究其原因可以从公私募基金的商业模式以及基金本身的投资策略两方面做分析。

首先是商业模式的差异。众所周知，私募基金是绝对收益的模式，收费上采用2%（管理费）+20%（业绩报酬）的模式，这一商业模式导致绝大多数私募基金经理需要去控制基金回撤，避免基金出现过大亏损。而公募基金是相对收益的模式，他们的目标是战胜大盘，承担市场波动带来的风险，因此在操作上大部分公募基金是满仓运作不做择时的。今年市场出现了极端超跌以及超跌反弹的现象，短时间内走出“深V”行情。对于多数私募基金而言在市场急速下跌的时候出于对基金净值的保护会选择降低仓位。然而市场在5月份开始急速掉头向上，短时间内暴涨，这导致多数私募基金经理没能及时加仓从而踏空上涨行情。反观公募基金，虽然前期他们也伴随市场出现大跌，但是不降仓的机制使得他们在后期市场反弹过程中满仓参与，实现“躺赢”。

其次是基金策略，每家私募基金都有自己的策略风格和与之相匹配的市场环境。这两年消费受整个宏观经济拖累较为明显，这导致众多以消费见长的私募基金业绩受到压制。灵活配置型基金也是今年上半年整体表现相对较弱的一类细分策略，一方面市场短期变化过快，基金很难通过仓位调整获得超额收益，另一方面市场较少的投资机会以及过多的资金导致热门赛道交易非常拥挤，进一步压缩了这类基金获取超额收益的空间。

公私募长期业绩对比

单纯只看一段时间的业绩来判断公私募基金孰好孰坏显然不够客观，如果我们拉长时间维度看公私募的业绩更具有代表性和说服力。考虑到私募数据的可获得性，我们以2015年-2021年7月底近8年的时间维度，选择了私募主流的两类策略：主观股票多头以及股票量化策略与公募基金的平均收益做对比：

 数据来源：格上研究、wind

如上表所示，首先简单回顾一下A股近10年的市场环境：自2015年开始，A股有过3次大熊市（2015年下半年-2016年、2018年，2022年1-4月），1次大牛市（2015年上半年），3次结构牛（2017年、2019年、2020年），其余市场我们基本列为震荡市，具体表现为指数区间震荡，市场情绪低迷，板块性行情不突出。

以上统计周期较长，跨越各个牛熊周期，客观且具有较好的参考性。我们将从三个维度进行公私募的对比：

维度一：看长周期的回报

自2015年来，私募主观多头策略的总回报是102.76%，公募89.53%，两者的差值是13.23%，股票量化策略的收益是165.01%，与公募的差值是75.48%。通过对比我们可以直观地看到，相较于公募基金而言，私募主观多头策略的收益优势似乎并不明显，而量化策略的超额收益则较为突出，即使扣除后端业绩报酬股票量化策略也一样战胜公募。我们再看沪深300自2015年以来的收益是33.26%，从这个角度看，公私募均显著战胜大盘。

维度二：看极端的市场年份

2015年先牛后熊，私募主观多头38.18%，私募股票量化31.51%，公募34.65%，主观多头略好于公募以及股票量化，但是三者的差距不大；

2016年熊市，私募主观多头-6.81%，私募股票量化-3.18%，公募-10.73%。2018年熊市，私募主观多头-15.62%，私募股票量化-9.19%，公募-23.17%。熊市中，私募战胜公募，且超额收益显著，其中私募股票量化表现优于主观多头。公私募均战胜大盘。

2019、2020是以成长和消费为核心的结构性牛市，2019年，私募主观多头29.46%，私募股票量化54.59%，公募41.09%。2020年，私募主观多头42.94%，私募股票量化53.24%，公募44.54%。从数据上看这两年股票量化战胜公募且战胜私募主观多头。2019年私募主观多头策略表现不及大盘，2020年公私募均战胜大盘。

维度三：看与大盘的对比

上述分析已经提及，自2015年以来，大盘的收益是33.23%，因此长期看公私募都可以战胜指数。在近几年的结构性牛市中，除2019年主观多头策略略微跑输大盘，其余时间公私募较大盘均有超额收益。熊市中，公私募也均跑赢大盘，其中私募的超额收益更加突出。

综上：长期收益维度，私募股票量化>公募主观多头>公募>指数，虽然私募主观多头数据上好于公募，但是费后没有优势；熊市中，私募股票量化>私募主观多头>公募>指数；结构性牛市中，私募股票量化>公募>私募主观股票多头>指数

公私募基金内部分化剧烈，优秀的基金管理人需要甄选

截止2022年6月，证券类私募基金管理人数量为9069家，其中百亿私募机构数量为97家，私募机构内部分化巨大。

如上图及表格所示，基金一与基金二分别为两家知名私募机构各自的代表产品，在相同的统计周期内基金一的累计收益是基金二的15倍之多。值得注意的是，有相当一部分的私募基金管理人在当年可谓红极一时，但是现在几乎是销声匿迹的状态，旗下运作的产品也基本清盘无长期业绩可考。

剧烈分化的现象在公募行业同样普遍存在。我们以2015年来每一年公募基金前10及后10的平均收益来做一个简单的统计，数据如下：

数据来源：wind

上表充分体现了每一年公募基金表现最好和表现最差的那一批产品业绩差异也同样非常惊人。

可见在基金行业，无论是选择公募还是私募，投资人如果想要获得长期稳定可观的收益，基金管理人的挑选显得尤为重要。

好的投资收益源于成熟理性的投资选择

对于广大投资人而言，无论是选择私募还是公募，若想获得不错投资收益，最重要的是做成熟理性的投资选择，那么我们应该如何做到呢？

首先，充分了解所投基金的投资策略，理解基金的投资风格及产品的风险收益特征，做与自身需求相匹配的投资

了解基金的投资策略是我们做好投资的第一步，也是最重要的一步。不同投资风格的基金差异巨大，很多投资人往往喜欢跟风买产品，什么热买什么，什么产品目前收益高买什么，没有充分了解基金的投资策略和风险收益特征，做与自身风险承受能力不相匹配的投资。这一行为导致的后果是往往基金一波动客户就安耐不住逢低赎回。此外，盲目买基金的另一种结果就是投资人手上一堆产品，但是策略相似，市场波动时产品同时发生回撤，导致投资人的投资体验非常差。

其次，做适度逆向的投资

好的投资是逆人性的，因此在这里我们强调的是适度，是在可承受可操作的范围内。我们永远无法精准预测市场的最顶部和最底部，但是大致的顶部和底部区间却是可以预见的。当市场在极度悲观的时候，比如今年4月份，我们可以试着乐观一点。当市场过度疯狂的时候，比如2015年上半年，我们则需要提高警惕。小幅加仓/减仓对于广大投资人而言或许是一个不错的选择。

最后，做长期投资

长期投资不是目的，而是我们想要获取最终投资收益的必要手段。短期充满了不理性，无论是市场还是股价，而长期投资是规避短期非理性行为最有效的手段之一。对于投资人而言选择好的基金长期持有，分享企业成长带来的复利收益，才能最终实现“躺赢”。