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如何筛选一家优秀的量化私募管理人?

2022-10-21 17:40

摘要:量化世界里一直存在一个“不可能三角”——大规模、低风险、高收益。经过时间的打磨,历史的更新迭代,量化私募在国内的发展逐渐形成了不同的派别,发展的路径也多有不同。

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量化世界里一直存在一个“不可能三角”——大规模、低风险、高收益。经过时间的打磨,历史的更新迭代,量化私募在国内的发展逐渐形成了不同的派别,发展的路径也多有不同。据目前的投研尽调来看,优秀的量化私募管理人主要分为三大类:

 

一类是我们耳熟能详的中大型管理人“大白马”,他们从创立的初期就抱有储备多策略,做大做强的目标,所以无论是在招人还是在软硬件设备投入方面,都投入了很多大量的资金,以保证可以储备更丰富的策略来获得收益。

 

还有一类管理人,是比较低调的私募管理人,他们的策略容量相对比较少,但是成立之初就是抱有做成“小而美”私募这样的想法,所以在规模、团队方面数量上会相对小一些,甚至还有一些私募低调到连官网都没有,一直都是很谨慎地接资金,当被市场知晓的时候,早就已经是封盘几年的状态了。

 

还有一类是“小黑马”,也就是基金经理的背景或者从业经历其实非常优秀,只是自己刚开始创立自己的公司,未来也是立志于发展成大规模的资管机构。

 

那么,对于不同发展目标的私募管理人,关注点也会有所不同,不同类型的量化私募管理人在不同的维度也会呈现出各自不同的优势。那么我们是如何筛选不同的量化私募管理人呢?

 

01 发现“黑马”,挖掘优质量化私募

 

发现“黑马”并不是一件容易的事情。我们可以看到,量化私募在国内发展的这些年来,每年都会出现一批又一批的新私募,有的是海归背景、大厂背景,还有的是国际奥赛金牌等等背景,还有一些是国内各优秀高校背景的本土派。这些量化私募的发展路线也不尽相同,国内成为百亿规模以上的管理人的规模发展时间也不尽相同,都是从小做起,根据自己的节奏开放募集,封盘,重新开放募集等等。

 

“白马”也是从小做起。在不同的市场环境下,量化私募的表现也会出现相对分化的情况,最终能经受住时间的考验的才是真正被大家所认可的私募管理人。这样的优秀私募管理人同样也是我们希望从早期就可以挖掘到的“黑马”。对管理人的充分尽调,反复论证加上侧面印证和不断的分析比较之后,最终每年会发现几家具有这种“黑马”潜质的管理人。

 

02 容量受限,不同频率不同规模

 

提到量化策略,我们都会关心到“容量”这个问题。为什么容量如此重要?因为对于量化机构而言,不同的量化策略的设计会有所不同,比如“换手频率”,有些量化私募管理人是以高频为主,有些以中频为主,有些则是以低频为主。对于不同频率的策略,容量也会不尽相同。

 

一般而言,高频策略的容量相对比较有限,容量一般比较小,对于这类私募管理人,我们更愿意从规模小的时候合作起来。为什么一般高频的容量相对比较小呢?举个简单的例子,高频交易由于交易换手较多,交易成本的限制,需要选出可以覆盖交易成本的股票去交易,所以对于可选择的股票的要求就会更高,相对而言满足这个要求的股票数量比较有限,所以容量相对会比较有限。但是,对于低频交易的策略来说,可选择的股票数量相对会更多,所以容量一般也会更大。

 

对于这一类私募管理人,当他规模足够大的时候,可能高频策略会有封盘的动作,会出现投资者看到业绩但却投不进去的情况。因此,对于不同交易频率的量化策略,也建议以不同规模要求的视角考量。

 

03 高收益率,看风险和可持续性

 

谈到高收益,第一能想到的就是收益榜单排名。其实,我们对待短期排名应该抱以更谨慎的眼光去看待。如果只看排名的话,每年的第一都会不尽相同,虽然追求高收益是我们的投资目标,但是实现这个目标的大前提是先考虑这个问题:“这个产品暴露了多少风险?我是否愿意承担?他的持续性是多久?”

 

我们可以发现市场上同类策略中总有表现异常突出的产品,但是这类产品的表现是否延续才是重中之重。对于同类策略的收益比较,更应该再增加一个维度——风险敞口。只有在同等风险敞口暴露下的产品表现才更有可比性,如果因为暴露更多的风格敞口、或行业偏离、或个股偏离而实现了较高的收益,如果偏离过大,可能在风格切换较快的时候会出现相对较大的回撤。

 

但是,从另一个角度来看,风险越低的产品收益一般也会相对较低,如果投资者可以承担更高的风险,承受更高的波动,投资者也可以根据自己的风险偏好对于风格敞口暴露在一定范围内的管理人进行选择。

 

选择一家优秀私募并非易事,每个投资者也都有自己的投资逻辑和投资风格。选基也是选人,在投资私募的时候,建议大家更多从多个维度,不同的视角去考量,选择更适合自己的私募产品。

 

投资不是赌博,精挑细选为上道。透过收益看风险,发现更优资产。投资有风险,选基需谨慎。

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