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百亿私募年报:跨过阴霾2022年,百亿私募业绩大披露

2023-02-23 15:37 来源:格上研究

摘要:回顾2022年的资本市场,全球黑天鹅事件频发,带动无论A股、港股还是美股均呈明显下跌趋势。在暴风冲击的2022年,我们看到私募市场持续稳定扩张,全私募基金规模跨过20万亿,较2021年底增长1.37%。

​回顾2022年的资本市场,全球黑天鹅事件频发,带动无论A股、港股还是美股均呈明显下跌趋势。在暴风冲击的2022年,我们看到私募市场持续稳定扩张,全私募基金规模跨过20万亿,较2021年底增长1.37%。管理基金数量为14.50万只,较去年底增长15%。存续私募基金管理人呈现下降趋势,2022年底存量私募基金管理人共2.37万家;从证券类私募行业看,证券类私募总规模较去年底下降9.15%至5.56万亿,目前证券类私募基金量存量约9.26万只,证券类私募管理人存量为到9023家。

通过近年来对头部规模私募的数量情况分析,在2017年管理规模在50亿以上的证券类私募管理人共36家。但近年来头部私募扩容的速度变快,2020年100亿规模以上的管理人已经达到63家,在2021年极致的市场环境下,新增32家机构,增至存量96家,同比增长52%。2022年百亿规模机构存量为97家对比2021年仅新增1家,为近5年增长率最低的一年。并且榜单内百亿私募机构名录变化较快。2022年新进百亿私募名录的管理人包括宽德投资、展弘投资、洛书投资、白鹭资管等量化私募,也有复胜资产、仁桥资产、远信投资、合远基金、运舟基金等主观股票型私募,但也有很多去年新晋百亿的管理人由于业绩净值回落遗憾掉队百亿阵营。

百亿私募2022年投资
成绩单出炉,及百亿机构业绩归因

根据格上研究统计的有净值披露的70家百亿私募中,2022年以来平均收益为-9.08%,其中有13家实现正收益,占比为18%。

从主观股票策略来看,2022年是景气度投资以及灵活配置型风格相对失效的一年,主观股票型基金表现比较低迷,主观股票策略的百亿机构,2022年以来平均收益为-14.8%。一方面是事件、宏观、政策因子取代基本面主导市场。通过申万31个行业的表现以及净利润增速排序,能够发现年初至今股价涨幅排在前 10 的行业中,预期困境反转(实际利润增速很差)的行业相对比较多,而涨幅排在靠后的行业中,电新、军工、有色、医药属于利润增速相对比较快的板块,导致景气度投资的管理人策略相对表现不佳。同时2022年市场风格极致摇摆切换,无流畅主线。回顾2022年全年共有约 10 个板块轮番上涨,每个板块平均上涨时间不足30天,并且缩量的市场结构中,市场跷跷板效应很明显,在这样的市场环境下,想要主抓投资主线是有难度的,所以灵活配置型的基金今年整体也有15%-20%左右的跌幅。

但在熊市压力测试的环境下,慎知资产、仁桥资产、睿郡资产、远信投资等管理人获得了亮眼的表现。

慎知资产在2022年保持高仓位的状态下,通过调整组合结构灵活应对市场风险和主线切换,在几次大的方向中做出了正确的判断。2022年初,因为政府的重心转向保增长,而后俄乌战争爆发,管理人低配相关热门板块,同时进一步增配传统能源板块。4月下旬市场见底,将一部分大市值品种置换成中小市值公司,关注光伏设备、风电设备、信息技术、电子设备、医疗器械等高端制造行业。下半年警惕疫情带来的经济拖累,小幅降低股票仓位的同时,在地产行业基本面大幅下行时,秉持 “剩者为王“的逻辑,选择增配地产股。国庆后,疫情防控“二十条”和“新十条”的出台,开始配置大量相关的品种,包括:餐饮、互联网、可选消费等。

仁桥资产是逆向策略的管理人,投资风格偏保守,关注安全边际、确定性,持仓以低估价值股为主,如非银金融,建筑,有色金属,汽车,地产等。2022年杀估值的环境下,仁桥的低估值配置起到了明显的防守效果,符合稳增长政策基调主线。并且仁桥辅以对冲或套利策略,平滑业绩波动。

远信投资2022年的业绩主要来源是企业的业绩成长,不参与以博弈为主体的主题投资与各种行业轮动,使得管理人整体的投资业绩与节奏相对平稳,表现也相对独立。从回撤控制方面,从2021年开始,远信投资适度运用了一些期指进行对冲,在市场4月、10月大幅下跌的时候对冲策略的保护使得组合平稳运行。

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注:汉和资本公司旗下平均业绩采用旗下产品的费后收益计算
净值统计区间为:2021.12.31-2022.12.31

从量化策略来看,2022年,权益市场整体行情偏弱,中小盘风格较为波折。A股市场成交额整体处于下行态势;波动率方面,5月前走高,之后一路走弱,12月波动率开始有所回升,整体来看,量化策略的赚钱效应较弱,年度平均业绩为-3,46%。其中思勰投资、宽德投资、金锝资产荣膺百亿量化策略私募前三甲。CTA策略的黑翼资产、千象也均有亮眼的表现。

宽德投资是基于高频交易构架,以及资产管理系统的量化对冲基金,管理和控制回撤是宽德投资中重要的一环,对于回撤控制,宽德采取主动而非被动的处理方法。主动应对方法包括:收益来源多样化,预测频段更全面。

而思勰投资能够脱颖而出,与其一直以来坚持的独特思考模式有关,思勰的理念是在市场不完全有效的情况下,通过历史数据挖掘出有效的Alpha,在经过足够的交易次数后保持长期稳健的投资收益。公司使用的CTA策略与其他大部分私募CTA策略的相关性较低,策略包含几十种信号,风险度低,稳定性高。

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从其他策略来看,债券和宏观策略的玖瀛资产录得了不菲的成绩。玖瀛资产是一家主要做宏观对冲的管理人,通过对各大类资产宏观趋势的择时判断,在2022年斩获了19.72%的优秀业绩。债券策略方面,全年来看明毅基金、合晟资产表现靠前。2022年全年,利率持续下行,信用利差不断压缩,并在最后一个多月的时间里快速反转,全年投资难度很大。合晟资产分享到纯债策略全年贯彻了短期限和高等级的基本配置,久期上进行了一定灵活调整,仓位前高后低,对利率债的获利盘进行了一定减持,信用品种中也逐步获利了结掉了利差压缩至极致的二永债,全年保持低配城投债,从而在年底受流动性冲击较轻。可转债和可交换债全年持续增持,保持低价的债性风格,虽然全年转债/交债整体跌幅较深,但产品本身没受到负面影响,并积累了较多的低价资产可以在未来获利变现。

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跨过阴霾,主流私募管理人
对后市偏乐观,纷纷表明后市机会大于风险。

主流私募管理人均看好疫情后复苏、地产和产业政策升级的相关板块。景林资产分享到,在管控逐步放松的预期下,疫后复苏成为短期的主基调。其中白酒行业仍是下一阶段受益于经济复苏的重要一环。啤酒板块今年以来体现出很强的需求韧性,明年如果需求改善,产品结构升级持续,叠加综合成本的下降,不排除23年在盈利上有较好的表现。其它必选消费品类中,乳制品板块的估值较低,收入增长恢复以及成本下降亦会是明年估值修复的主基调。另外,政府积极维稳房地产行业的措施若能在明年出现成效,房地产后周期行业中的家电、轻工制造的家居家具板块都值得关注。睿远基金认为未来两年中概或是表现最好的资产,甚至可能会优于A股。磐泽资产也分享到目前官媒对游戏的口径发生了变化,并且两大互联网巨头的业绩增长都优于预期,也分别出台了增厚股东回报的措施。

关于未来风险,景林投资提出尽管长期来看经济活动终将恢复正常,但随着防疫政策的持续放松,市场担心放松过程中病例数激增会导致生产和生活秩序的混乱、医疗资源的挤兑等,进而对短期经济和股市造成冲击。另外房地产行业销量持续起不来的风险,也有可能会拖累经济增速。并且会继续关注中国面临的地缘政治风险,例如俄乌冲突持续时间超预期的风险,中美关系是否再次变得紧张。

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