私募四月报： A股市场震荡上行，整体情绪逐步修复,主观股票多头策略领涨

一、私募业绩速览

宏观经济数据好于市场预期，中国资产赚钱效应显著

4月，中国资产具备赚钱效应，美股出现回调。海外方面，美国经济数据超预期，降息预期一推再推，叠加地缘政治紧张，美股宽基指数普遍下跌-4%左右。港股估值便宜叠加基本面向好，越来越多互联网公司通过加大分红比例和大比例回购的方式回馈股东，北向资金开始大幅净流入，市场做多热情激发，恒生指数大涨7.39%。国内方面，4月宏观经济数据显示国家经济仍在弱修复中，通胀水平、出口、GDP增长等数据均好于市场预期，此外包括高盛禾摩根斯坦利在内的众多国际投行上调了对中国的今年GDP增长的预期。全月万得全A上涨1.02%。。

行业层面，出海链条的制造业在亮眼的财报和季报披露之后股价表现突出，家用电器、基础化工、汽车、医药生物等行业涨幅居前。另外在国九条的政策指引下，市场更加青睐红利、蓝筹股风格，高股息板块持续受到资金偏好，金融、有色金属、钢铁等板块表现突出。而国内人工智能财报表现分化，计算机、传媒表现靠后。地产数据疲软，地产产业链也整体呈现下跌状态。

全年来看，家用电器、银行、石油石化表现靠前，房地产、计算机、综合表现靠后全年来看，煤炭、银行、家用电器表现靠前，医药生物、环保、综合表现靠后。

4月私募行业平均涨1.27%，主观股票策略领涨

4月，私募行业平均收益为1.27%。私募九大策略多数取得正收益，其中，主观股票多头策略上涨1.83%排名第一。量化股票多头，主观期货策略也取得了亮眼的收益，分别上涨1.40%和1.15%。其余各策略收益分化不大，涨幅在1%左右。

股票策略方面，4月股票市场整体震荡收涨，但板块间轮动速度较快，热点交替影响市场。新国九条政策出台后提振了市场情绪，叠加北向资金大幅流入，总体来看市场风险偏好有所修复，为主观股票策略带来赚钱效应。对于量化股票策略来说，本月小盘风格处于劣势，超额获取有一定难度，但是受益于指数层面的上涨，量化股票策略在4月份也取得了正收益。

本月商品市场呈现上涨趋势，南华商品指数上涨5.01%，从板块上来看，金属、有色、工业品板块涨幅居前，农产品板块下跌幅度较大。部分品种行情连贯性较好，为CTA策略带来一定的赚钱效应。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2024.3.31-2024.4.30

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2023.12.31-2024.4.30

从股票各规模区间管理人的表现来看， 4月主观股票私募管理人50-100亿规模平均收益表现最突出，录得涨幅3.07%；量化私募管理人方面，4月各规模私募管理人收益差别不大。从今年以来的平均收益来看，100亿以上规模的主观股票多头管理人表现最好，收益为4.52%。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算；净值统计区间为： 2023.12.31-2024.4.30

二、私募行业情况

2024年3月私募基金规模升至20.29万亿，其中证券类私募总规模为5.51万亿

根据基金业协会最新备案数据显示，截止2024年3月底，全私募基金规模为20.29万亿。管理基金数量为15.33万只，存续私募基金管理人21098，较上月减少53家；从证券类私募行业看，证券类私募总规模维持在5.51万亿。目前证券类私募基金量存量约9.65万只，管理人存量为到8328家，较上月减少23家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

三、私募备案情况

2024年4月新备案证券类私募管理人5家，新备案证券类私募产品780只

管理人备案方面，4月全私募行业新备案管理人共计14家，其中新备案私募证券管理人共计5家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

从备案情况看，4月协会新备案证券类私募产品780只。根据格上研究统计，量化百亿管理人的备案热情要高于主观机构，其中备案靠前的量化管理人有宽德资产、博润银泰、黑翼资产等。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

四、百亿规模私募机构名录

目前百亿规模机构存量为82家

退出百亿机构：瑞丰汇邦、锐天投资、铂绅投资、铸锋资产

注：排名不分先后，按成立时间展示。仅统计证券类私募管理人且主要管理规模来源于证券类私募基金，管理规模数据来源于基金业协会；所在地按协会办公地为准；本表剔除通道产品较多的机构；且标红部分为新晋百亿规模的私募机构。

部分百亿私募管理人业绩展示

根据格上研究统计的有净值披露的66家百亿私募中，2024年以来平均收益为1.09%，其中有30家实现正收益，正收益机构占比为46%。百亿机构中表现靠前的主观管理人有希瓦资产、睿璞投资、高毅资产；量化管理人有博润银泰、宽德投资等。

注：汉和资本公司旗下平均业绩采用旗下产品的费后收益计算；净值统计区间为： 2023.12.31-2024.4.30

五、私募机构调研动向

私募机构关注一季报业绩有结构性亮点的行业

根据格上研究统计，2024年5月共有2299家私募机构参与调研，涉及上市公司1964家。从上市板块来看，主板公司680家（占比57.77%）、创业板公司359家（占比30.50%）、科创板公司118家（占比10.03%）。从行业来看，私募机构关注年报业绩预告中业绩有韧性的板块，如家用电器、机械设备、电子等领域。

其中海康威视受到60家私募机构调研。海康威视是领先的视频产品和内容服务提供商，面向全球提供领先的视频产品、专业的行业解决方案与内容服务。在调研中，当前宏观环境下公司现金流回收情况如何是投资机构普遍关心的问题。海康威视表示，目前的经济状况下，可能有部分项目账期和以前相比会有所拉长，这是目前环境下的行业的普遍状况。但我们的业务主要是同系统集成商、经销分销商做交易，对业务伙伴的信用额度管理比较严格，也要求合作伙伴对应收款提供担保，并且逐期审核抵押资产的状况。海康一直以来对于应收的管控是比较有效的，虽然在财务上我们会比较谨慎严格地进行计提，但是实际的坏账率很低，各期都有已经计提的账款冲回，抵消当期数字。对于滚动到期的应收款，我们的收款要求也比较严格。在报表端，从经营性现金流的状况里也可以看到，公司的经营始终保持稳健。

数据来源：WIND，格上研究

4月共有32家百亿机构出动调研，淡水泉投资、高毅资产、正圆投资排名前三

从百亿私募的调研维度来看，4月共有32家百亿机构出动调研，涉及上市公司246家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是淡水泉投资（57家）、高毅资产（48家）、正圆投资（35家）、和谐汇一（29家）、敦和资产（26家）。

从调研标的来看，百亿机构共同调研上市公司52家。随着上市公司年报业绩预告的披露，近期百亿私募机构密集调研业绩改善的公司。其中，家用电器、电子、机械设备设备等行业备受关注。

数据来源：WIND、格上研究

六、主流私募后市观点

景林资产：4 月底政治局会议基调更加积极，4 月 PMI 数据好于预期

4 月底政治局会议基调更加积极：在总的工作基调上，强调“着力推动高质量发展，坚持乘势而上，避免前紧后松”。总量政策层面，“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度。”可见，无论在货币政策还是财政政策层面，相比以往 4 月政治局会议，本次会议的部署更为细致、基调更加积极。货币政策方面市场关注未来可能的降准，财政政策更多强调政策的落地节奏、超长期特别国债和专项债的发行使用有望快速推进。房地产政策新增“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。同时北京、深圳、武汉等多地需求端政策近期出现放松，这是优化增量住房政策的具体体现。

聚鸣投资：高股息、真成长和强主题，应该会构成主要的市场格局

4月，A股主要指数小幅上涨，涨幅在2%左右。港股市场迎来大反弹，主要指数涨幅在7%左右，一举收复失地。恒生指数年初以来涨幅已经和上证接近，在4年的年线下跌后，港股似乎正朝着最大概率方向发展。

国内方面，4月比较平稳，没有什么特别的事情。地产方面，中国曾经地产的标杆企业陷入风口浪尖，而上海的一手房出现了久违的火爆景象。全国来看，地产还是相对疲弱，延续了量价齐跌的趋势，成都全面放开了限购。按照这个趋势，一线城市放开限购，顺应真实的供需关系，估计只是时间问题。地产未来的发展，也还难以预测，但是感觉逐渐走向终局，从2021年开始快速下滑的地产行业，我感觉在未来一年会给出终局的大致形态。

美国方面，4月宏观预期发生了比较大的变化，再通胀占据了主导地位。随着再通胀的预期加强，美股也迎来调整，美债大幅反弹，底部起来了100个bp。这再次提醒我，宏观预测的不可靠。利率攀升，无疑对权益类资产不利，也对新兴市场不利，但是港股却是在4月迎来较大的反弹，这也说明了股票市场的影响因素是多方面的。

实际上，A股的整体生态已经在发生较大的变化。新的主席上任后，一切政策围绕着增强股东回报展开。IPO趋严、再融资收紧、大小非减持规范等等一系列政策，已经在股市资金面产生了较大影响

石锋资产：短期预计维持震荡，经济修复持续性决定市场方向

1）经济回升持续性存疑，看好全年出口超预期。一季度经济数据超预期，但存在闰月效应以及出行消费的节奏性影响，3月的经济表现已出现边际回落，结合4月高频数据以及就业数据看，预计经济回升仍显动力不足，持续性存疑。结构上看好出口表现，全球制造业PMI回升，在通胀高企背景下，中国产品的性价比非常突出；2）货币、财政双双掣肘，政策力度预期降温。央行Q1货币例会表述偏谨慎，且在外部环境美联储降息预期不断推迟背景下，短期内国内货币方面的增量政策预计有限。财政政策今年专项债发行速度较慢，实物工作量滞后，政府部门对于项目质量要求的提高会对财政发力空间造成掣肘；3）“更新需求”是内需亮点，仍待更多政策落地。近期政府部门密集出台各领域、省份“以旧换新”的行动方案，通过补贴、税收优惠、提高标准门槛等方式推动存量设备更新，但目前为止涉及具体落地细则较少，补贴范围也仅局限在经济发达省份，仍需观察更多政策落地情况；4）新版“国九条”发布，价值投资或再成主流。与上一次国九条发布的重点内容相比，本次资本市场发展政策指导明显倾向于强监管、防风险领域。对上市公司质量和分红回报高度重视，预计未来市场风格可能再度切换到价值投资领域；5）美国再通胀风险上升，美联储降息预期再度推迟。3月美国经济超预期，制造业PMI回升，通胀持续高企，导致美债收益率快速上升，我们认为存在美联储年内不降息的可能。若考虑美国大选以及财政赤字因素，美联储年内或可能小幅降息25BP；6）短期预计维持震荡，继续看好高股息和出口方向。指数行情整体呈现横盘震荡，领涨板块集中在高股息和出口领域，尤其是有色金属板块的超额收益十分明显。展望后市，我们认为经济运行结构还是会延续内需弱、外需强的结构性特征，内需方向继续看好低估值、高股息领域，另外跟踪“设备更新”政策落地情况，成长方向重点关注出口领域。

淡水泉资产：优秀的头部企业即便在经济不好的环境下凭借自身的竞争优势依然呈现出较好的业绩弹性

从一季报业绩和我们的企业调研可以看到，优秀的头部企业即便在经济不好的环境下凭借自身的竞争优势依然呈现出较好的业绩弹性。以组合中持仓公司为例，即便在农业板块这样的看起来市场关注度不高的传统行业，头部企业一季度业绩也可以出现强劲增长，背后的原因在于在行业小公司不断退出的背景下，具备技术和成本优势的头部公司在满足下游客户更高标准的需求上具备更强的全面服务能力，企业竞争实力得到强化，因此可以不断获得新客户，扩大市场份额。同时公司还将国内竞争优势扩大到东南亚、南美等海外市场。基于我们的长期跟踪来看，尽管下游总体需求仍未明显回暖，但企业当下反而处于创业以来的最好状态。我们同样看到，在电力设备板块与新能源汽车产业链相关的零部件公司已先于竞争对手从行业下滑中走出，在盈利能力上拉开距离，并且在仍将持续受益于电动车行业的成长的同时，在新业务领域增长也具备超预期潜力。