格上每日收评—2025年12月31日

今日市场

2025年A股收官之日，市场呈现出典型的年末特征，两市成交额较全年日均成交额虽仍处高位，但较前一交易日明显缩量。板块层面分化加剧，盘面上，31个申万一级行业中有15个行业上涨，其中国防军工，传媒，房地产行业领涨，通信，农林牧渔，电子行业领跌。

从市场运行逻辑看，年末异动本质是全球流动性重构与国内资金行为异化的共振结果。外部层面，日本央行加息预期升温与美联储降息节奏放缓形成双重扰动，北向资金在年末出现阶段性撤离，高估值成长股首当其冲承压。内部来看，年末机构排名战进入白热化阶段，基金重仓股遭遇集中抛售，引发流动性枯竭与被动减仓的连锁反应，凸显机构调仓的冲击效应。更深层的原因则是A股结构性失衡，科技板块估值与基本面脱节叠加经济复苏不及预期，导致资金在热门赛道与防御板块间剧烈切换，最终形成板块分化格局。

对于元旦后的市场表现，建议投资者保持积极预期，"慢牛"成为共识性判断。从支撑因素来看，内外流动性环境依然友好：国内方面，2026年赤字率预计提升至3.5-4%，专项债规模加码与超长期特别国债发行将为"两重两新"领域注入增量资金；全球层面，美联储降息周期开启为新兴市场带来流动性红利，人民币汇率稳定增强A股资产吸引力。另外，资金面同样具备支撑，两融余额攀升至2.55万亿元的历史峰值，境内ETF总规模突破6万亿元，增量资金入市趋势明确。在当前政策托底、资金充裕的背景下，2026年春季行情值得期待。

截至收盘，今日上证指数收于3968.84点，上涨0.09%，成交额为0.89万亿元；深证成指下跌0.58%，成交额为1.22万亿元；创业板指下跌1.23%。今日两市上涨个股数量为2470只，下跌个股数为2768只。

从风格指数上来看，今日多数风格表现不佳，其中周期风格的个股表现最好，消费风格的个股表现最弱。近期风格转换较为明显。

盘面上，31个申万一级行业中有15个行业上涨，其中国防军工，传媒，房地产行业领涨，涨幅分别为2.13%，1.54%，1.13%。通信，农林牧渔，电子行业领跌，跌幅分别为1.35%，1.10%，1.02%。

从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.63%，位于一倍标准差之下。风险溢价指数近期向上震荡，市场情绪升温。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。

（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）

热点新闻

新闻一：我国12月PMI数据公布，经济边际改善

根据国家统计局公布的数据，2025年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比11月回升0.9个百分点；12月非制造业商务活动指数为50.2%，比12月回升0.7个百分点，其中，建筑业商务活动指数为52.8%，比11月上升3.2个百分点，服务业PMI指数为49.7%，比11月回升0.2个百分点；12月综合PMI产出指数为50.7%，比11月上升1.0个百分点。

12月制造业PMI指数比上月大幅回升0.9个百分点至50.1%，4月以来首次回到扩张区间，超出市场预期。首先，前期稳增长政策发力显效，叠加出口韧性偏强，12月市场需求大幅修复，制造业新订单指数回升1.6个百分点至50.8%。9月末10月初推出“两个5000亿”稳增长政策，其中5000亿新型政策性金融工具已在10月投放完毕，对基建投资和制造业投资的拉动效应在12月开始体现；年底前加发5000亿专项债，也会补充地方财力，为项目建设提供2000亿新增资金。这些都会拉动国内市场需求。最后，近期外部经贸环境趋于缓和，加之当前全球AI投资热潮带动外需韧性偏强，对12月出口形成一定拉动。可以看到，12月制造业新出口订单指数回升1.4个百分点至49.0%，是当月制造业新订单指数大幅上行的一个重要推动因素。

其次，在市场需求显著修复带动下，12月制造业PMI指数中的生产指数较上月大幅回升1.7个百分点至51.7%，对推高当月PMI指数的贡献最大。不过，在大、中型企业景气度上升的同时，12月小型企业PMI指数下行0.5个百分点，降至48.6%。背后是本轮稳增长政策以扩投资为主，大、中型企业受益更为明显，小型企业与消费市场关系更为紧密，当前消费需求偏弱对其影响较大。

其它方面，“反内卷”对上游原材料价格的拉动作用依然较强，12月主要原材料购进价格指数为53.1%，尽管较上月回落0.5个百分点，但继续处于较高扩张区间；伴随市场需求升温及汽车等行业反内卷推进，12月出厂价格指数下行趋势也有所收敛，较上月上行0.7个百分点至48.9%。

12月服务业PMI指数为49.7%，较11月小幅回升0.2个百分点，强于季节性，但连续两个月运行在收缩区间。这可能主要与四季度房地产市场调整有关；另外，12月零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，景气水平偏低，这些领域消费需求整体偏弱。不过，当前数字经济和人工智能发展较快，信息服务业等新动能行业持续处于较高景气水平；另外，7月以来国内资本市场走强，12月货币金融服务、资本市场服务等行业的商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，对当月服务业PMI指数上行有拉动作用。

12月建筑业PMI指数为52.8%，较上月大幅回升3.2个百分点，时隔五个月重返扩张区间，主要是10月5000亿新型政策性金融工具投放完毕，对12月基建投资和制造业投资形成拉动。另外，近期部分南方省份近期气温偏高，两节临近企业抢抓施工进度，也对当月建筑业景气度大幅回升有推动作用。

整体上看，受稳增长政策发力、出口保持韧性等因素拉动，12月制造业PMI指数大幅回升，4月以来重返扩张区间。不过，当月服务业PMI指数仅小幅上行，继续处于收缩状态，消费需求偏弱状况有待进一步改善。往后看，稳增长政策对制造业景气度的支撑作用有望延续，加之明年春节错期至2月，2026年1月制造业PMI指数有望继续处于扩张区间。不过，伴随美国高关税对全球贸易及我国出口的冲击进一步体现，国内房地产市场延续调整，2026年初宏观经济仍将面临一定下行压力，稳增长政策将择机发力。当前我国政府负债率不高，物价水平偏低，后期财政、货币政策在逆周期调节方向有充足空间。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究