芒格：股票市场就像赛马投注系统

这一篇文章，我们来看看《穷查理宝典》的第四章第二讲“论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系”的下半部分，芒格先生讲了一些关于选股和投资的道理，这里摘录几条。

一、“生活的铁律就是，只有20%的人能够取得比其他80%的人优秀的成绩。事情就是这样的。所以答案是：市场既是部分有效的，也是部分低效的”。

“二八法则”是人们观察到的一种社会现象，比如20%的人拥有80%的财富，但是从某种程度上来讲，这体现为一条统计学规律。按照正态分布的规律来计算，最后得到的结果，跟“二八法则”就十分相似。

所以从统计学的角度来看，为什么我们很普通，收入和地位达不到很高的水平，那只是因为我们是那个80%的人群，而总有80%的人要做那个80%，不是吗？有时候谈论什么相信“命运”之类的玩意，哪有这么玄乎，其实同样只是一个统计学规律，如果没有什么特别的禀赋，就很难超越平均水平，很多时候所谓的“命运”无非就是一个群体的统计规律。

在股票市场上也是如此，大部分人都处于平均市场收益水平，对于这部分人而言，市场是有效的，无法获得超出平均的收益，无论怎么折腾，还不如被动投资；但是即便再平均，总会有些人突出，对这部分人而言，市场则体现着低效率。

芒格的这句话就告诉我们，市场有效与否，不是一个固定的、确定的、绝对的概念，对不同人的意义是不一样的。

二、“我所喜欢的模式——用来把普通股市场的概念简化——是赛马中的彩池投注系统。如果你停下来想一想，会发现彩池投注系统其实就是一个市场。每个人都去下注，赔率则根据赌注而变化。股市的情形也是这样的”。

我们听到很多人说股市是合法的赌场，可是这样的说法往往是用作劝说别人不要进入股市的说辞。但是问题则是，很少有人去真的琢磨赌场的运行机制。

大部分人往往会将注意力集中在：要么是去试图解释炒股是“投资”而不是“赌博”；要么则是对这一说法不屑一顾。一旦陷入了概念上的争论之中，注意力可能就会有问题。

“赌”的类型有很多种，比如玩麻将啊、德州扑克之类的，还有就是赌赛马或者赌球。而股票市场作为群体行为，跟那些个的个体性的赌博游戏相似性不大，而跟赌赛马、赌球等群体性下注行为相似性比较高。

而其中关键的相似点就在于“赔率根据赌注而变化”，所有人都去买某只股票，这只股票再优质，赔率也会很低。另外，我们常常总是将注意力放在价格本身上，而忽视价格只是人们行为的结果。

三、“上天并没有赐予人类在所有时刻掌握所有事情的本领。但如果人们努力在世界上寻找定错价格的赌注，上天有时会让他们找得到”。

“寻找定错价格的赌注”是赚钱的一个基本的窍门，从这个角度来看，在我们思考股价的时候，重要的入手点就是评估某只股票是否被“错误定价”。

那么问题来了，市场会“错误定价”吗？显然这是经常的事情；但是如果一个人说“市场错误”而自己是正确的，想必会引来一片嘘声，而人们在群体的声音中，往往很难坚持自我。

评估价格是否“错误”，影响人想法的因素都需要考虑在内，比如在很多时候取决于信息，同样对于信息的捕捉和解读也很重要，就像在什么牌局上，看到牌之后，人们会有一些微表情。

具体的评估方法是“术”的东西，“术”是一个开放性的话题，在后一篇文章中，我使用Deepseek找了几种评估方法，可供参考。

四、“市场的有效性跟彩池投注系统是一样的——热门马比潜力马更有可能取胜，但那些把赌注押在热门马身上的人未必会有任何投注优势”。

赛马比赛和赛马赌注是两个不同的场景，尽管赌注结果跟比赛结果密切相关，但是赌对了并不意味着赚得多，这是赔率和胜率的问题。热门马为什么热门，就在于历史业绩佳、脚力好 ；还有一点就是媒体报道得多，人们投注也比较多（毕竟大多数人都是从众）。

在股票市场中，热门股可比赛马场的“热门马”风险高，热门马的胜率高、赔率低，热门股虽然赔率也低，但是胜率可就不一定高了，有可能仅仅是媒体渲染得多而已，甚至仅仅是人们买的多而已。

五、“如果一开始就做一些可行的事情，而不是去做一些不可行的事情，你成功的几率要大得多。这难道不是显而易见的吗？”

芒格先生说的这句话是常识，很多时候都需要先完成简单的事情，然后再去做复杂一点的事情，一步一个脚印。可是常识的最大特点，就在于很容易被人视而不见。就像芒格和巴菲特说的东西，大部分人听了之后往往都觉得自己也很懂，但是在真正做的时候基本上都忘得一干二净。

重要的不是知道别人知道的，甚至也不是知道别人不知道的，而是做到别人做不到的。

由于忘记了常识，股票市场有很多不切实际的期待，一进来就想要通过股市实现财富自由，或者想要当股神。

六、“伯克希尔·哈撒韦的方法是依据现实的投资问题而不断调整变化的”。

理念的东西相对固定，但是投资的方法总需要不断地调整变化，而且不是为了变化而变化，是根据“现实的投资问题”而变化，所谓的“适者生存”。

要完成这个工作，得找出什么是“现实的投资问题”，市场上有很多参与者不知道“现实问题”是啥，也不知道怎么去描述问题，人们往往以为的问题都是很模糊、找了等于没找那种。既然没法给自己说清楚真正的问题是什么，往往就难以解决，更不用谈根据问题去调整方法了。

现在这个AI工具越来越高级的时代，由于有工具的杠杆效应，不知道问题、不知道描述问题会变得越来越致命。

来源：逸柳投研笔记（ID：ealiu_investment）

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